黄金/白银：

　　隔夜外盘金银同时收涨，Comex金银比价继续回落。美债、VIX、美元下跌，原油收涨，美股分化。经济数据方面，美国4月CPI年率2.3%；预期2.4%；美国4月核心CPI年率2.8%，预期2.8%，为2021年2月以来最低，机票、二手车、食品价格均出现下降。名义利率回升幅度超平衡通胀率，实际利率继续走高对黄金影响偏负面。短端美德利差小幅回升对美元支撑增强。资金面上，金银配置资金同时流出，截至5月13日，SPDR持仓936.51吨（-2.58吨），iShares持仓13999.75吨（-29.70吨）。金银投机资金同时回流，但幅度有限，CME公布5月12日数据，纽期金总持仓44.06万手（+2289手）；纽期银总持仓13.79万手（+556手）。隔夜领先指标金矿指数探底回升，日线仍维持震荡。技术上，纽期金接近5月1日低位，预计短期惯性向下突破后进而完成日线调整概率较大；纽期银在有色板块整体支撑下维持震荡，等待黄金进一步调整的驱动。策略上，配置交易入场后持仓为主；投机交易观望为主，空仓者建议等待黄金完成日线级别调整后的买入机会。

　　沪锌（2506）：

　　【现货市场信息】0#锌主流成交价集中在22535~22785元/吨，双燕成交于22835~23015元/吨，1#锌主流成交于22465~22715元/吨。

　　【价格走势】隔夜沪锌收于22680元，涨幅1.57%。伦锌收于2720.5美元。

　　【投资逻辑】宏观方面，国内宏观春风再起，贸易战向缓和方向不断发展，带动沪锌上行。基本面，二季度海外矿山已基本恢复生产节奏，节后国内多地锌矿加工费基本落地，部分地区因冶炼厂检修或库存原因锌矿加工费继续上调，但5月整体加工费较4月上涨有限。国内炼厂5月部分常规检修逐步开展。供应或有小幅回落预期。消费端，国内旺季结束，内外需求同期转弱概率大，节后库存录的小增。当下内强外弱情况下，沪伦比值攀升锌锭进口窗口持续开启，一定程度补充国内供给。

　　【投资策略】过剩品种属性或仍是锌后期主旋律，锌价重心或进一步下移，短期维持21500-23000区间震荡格局。

　　沪铅（2506）：

　　【现货市场信息】上海市场驰宏铅16880-16950元/吨，对沪铅2506合约贴水30-0元/吨或对沪铅2505合约平水报价；红鹭铅16950-16970元/吨，对沪铅2506合约贴水30-20元/吨；江浙地区江铜、金德铅报16960-16980元/吨，对2506合约贴水30-0元/吨报价。

　　【价格走势】隔夜沪铅收于16980元，涨幅0.18%。伦铅收于1999.3美元。

　　【投资逻辑】当下原生铅整体生产较为平稳，但需警惕因关税加征后，源美的铅精矿供应明显减量，国内原材料供应紧张形势加剧。若原料供应进一步紧张，不排除出现电解铅产量增幅不及预期的可能性。再生铅方面，当下因废电瓶紧张且亏损加剧，企业减停产数量增多，需求端，铅消费淡季态势难改，加之出口受阻，导致下游企业对于铅锭的需求有限，消费仍是铅价运行的拖累因素。

　　【投资策略】当前铅市供需双弱，铅价围绕再生成本低位有支撑，铅价或延续16500-17000窄幅震荡。

　　沪铝（2506）：

　　【现货市场信息】SMMA00铝现货价格20010元/吨（+200）；现货-20元/吨（-20）；SMM氧化铝现货价格2904.29元/吨（+4.84）；澳洲氧化铝FOB价格359美元/吨（+11）；进口铝土矿CIF指数70.78美元/吨（-2.83）。

　　【价格走势】沪铝主力夜盘价格收于20155元/吨，+0.80%；氧化铝主力夜盘价格收于2886元/吨，+1.69%；LME铝3月合约收于2493.5美元/吨，+0.95%。

　　【投资逻辑】

　　1.宏观上，贸易谈判超预期利好，市场情绪改善；海外，美国经济保持韧性，美联储也维持利率不变，需持续关注美国关税政策最新动向。国内降息降准，兑现此前预期，但更需关注财政刺激动向。

　　2.原铝周度产量基本稳定，增加0.02万吨；冶炼利润有所回落， 即期行业平均成本、边际高成本约为16450、18200元/吨。

　　3.消费方面，现货再次转为贴水；下游龙头企业开工率61.94%，环比+0.29%，开工低于历史同期水平，铝箔与板带开工率相对较低；出口退税取消及关税影响下，目前铝型材出口亏损状态；铝锭棒节后小幅累库，但库存仍以去化为主，不过速度或减缓。

　　4.氧化铝方面，国内外现货价格企稳；国内周度运行产能环比小降，周度产量下滑3.1万吨；氧化铝晋豫使用进口矿的即期现金成本、完全成本约3157、3335元/吨，亏损状态；部分亏损、某企业禁止外采矿、文丰事件等导致减产规模或仍有增加，结合钢联调研数据，供需或短期出现缺口，库存回落；几内亚矿价最低报至68美元， 但期价已经反映过。

　　【投资策略】电解铝：成本下降空间有限，供应稳定，需求或环比下滑，预计库存仍会减速回落，下有成本支撑，向上驱动有关税缓和，但消费转淡限制涨幅，区间参与为主，关注缺口压力。 氧化铝:国家及企业政策驱严等使得减产规模或仍有增加，但价格回升或使得检修产能超预期恢复，供需能否出现缺口仍有不确定性；总持仓下滑明显，空头离场迹象；政策的趋严使得底部进一步得到夯实，但上行幅度仍承压，区间思路对待，关注事件进一步进展及减投产情况。

　　沪铜（2506）：

　　【市场信息】SMM1#电解铜均价78270元/吨，贴水15；沪铜2506夜盘收78650元/吨，0.99%；Lme铜_3收9624.5美元/吨，1.09%；Comex铜07收4.7085美分/磅，1.89%。

　　【投资逻辑】

　　①宏观：美国4月未季调CPI同比升2.3%，预期升2.4%，前值升2.4%。美国4月未季调核心CPI同比升2.8%，预期升2.8%，前值升2.8%。美国总统特朗普表示，美国会即将通过历史上最大规模的减税法案。

　　②供需：4月SMM中国电解铜产量环比增加0.36万吨，同比上升14.27%。1-4月累计产量同比增加41.51万吨，增幅为10.63%。

　　③利润：周度TC为-43.11美元/吨（环比下降0.5美元/吨），原料更趋紧张。4月长单冶炼亏损672元/吨，现货冶炼亏损2885元/吨。

　　④库存：上周全球三大交易所库存合计41.79万吨，下降0.42万吨。SHFE库存8.07万吨（-0.42万吨），LME库存19.18万吨(-0.55万吨)，COMEX库存14.54万吨（增加0.99吨）。截止5月12日Smm国内社会库存12.31万吨，结合小幅累库。

　　【投资策略】：铜精矿现货TC跌破-40美元/吨，矿端紧张延续。副产品黄金、白银、硫酸价格居高不下填补了加工费下行的部分亏损。COMEX-LME铜溢价高位回落，国内去库趋缓。美通胀数据低于预期叠加美降税刺激经济，风险资产估值继续提升，铜突破78000压力，底部抬升，区间上移。

　　沪镍（2506）：

　　【现货市场信息】上海SMM金川镍升水2200元/吨（+50），进口镍升水+150元/吨（+0），电积镍升水+150元/吨（+0）。

　　【市场走势】日内有色金属涨跌互现，整日沪镍主力合约收跌1.52%；隔夜基本金属全线收涨，沪镍收涨0.16%，伦镍收涨1.25%。

　　【投资逻辑】镍矿价格坚挺，印尼内贸价上涨，镍铁价格跌至至942.5元/镍点，最新成交价格维持至940元/镍点，国内铁厂多处于亏损状态，部分钢厂由于利润因素减产但总排产量维持高位，后期存库仍存压力；新能源方面，三元正极材料以销定产，产量环增。日内硫酸镍价格持平，折盘面价12.78万元/吨。纯镍方面，近期国内外库存维持去化。矿价坚挺，成本支撑凸显，对盘面形成支撑。

　　【投资策略】短期内矿端成本支撑较强，预计沪镍维持震荡走势；产业链成本抬升，叠加零星钢厂开始减产，短期内价格存支撑，后期关注钢厂减产力度。

　　碳酸锂（2507）：

　　【现货市场信息】上海SMM电池级碳酸锂报64600元/吨（-0），工业级碳酸锂62950元/吨（-0）。

　　【市场走势】日内碳酸锂盘面维持震荡偏弱走势，整日主力合约收跌0.69%。

　　【投资逻辑】供应看，澳矿CIF报价跌至687.5美元/吨，非洲矿价格持稳至637美元/吨，港口锂矿库存增加，全国碳酸锂5月排产量环增，最新周度产量数据大幅增加；需求方面，正极材料排产三元与磷酸铁锂环比均增。从目前的排产情况看，供需基本面仍维持过剩格局。库存方面，最新周度库存下降464吨，明细看，冶炼厂产量大增后尚未向下游以及贸易商转移导致其库存明显增加，下游贸易商库存去化。短期看，消费前置叠加成本坍塌，碳酸锂价格大幅回落。从产业长周期看，市场需要资源端更彻底的出清。

　　【投资策略】矿价与盐价持续下跌，短期看产业难有改善。

（文章来源：一德期货）

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