能化 | PTA：终端存在改善预期 PTA加工费有支撑

要闻来源：五矿期货时间：2025-05-13 09:00:05

玻璃纯碱

　　玻璃：周一现货报价1160，环比前日持平，产销偏弱。周度累库，截止到20250508，全国浮法玻璃样本企业总库存6756.0重箱，环比+257.1万重箱，环比+3.96%，同比+9.29%。折库存天数30.8天，较上期+1.4天。净持仓方面，昨日空头减仓为主，空头持仓集中，目前盘面价格估值偏低，但也缺乏上涨驱动，地产未有超预期提振，预计期价偏弱运行。

　　纯碱：现货价格1300，个别企业价格小幅度调整为主。供应高位小幅下滑，预计后续检修增加。库存高位变化不大，截止到2025年5月8日，国内纯碱厂家总库存170.13万吨，较上周一增加2.91万吨，涨幅1.74%。其中，轻质纯碱82.91万吨，环比增加1.40万吨，重质纯碱87.22万吨，环比增加1.51万吨。下游建筑玻璃冷修、光伏玻璃产能投放延续，对纯碱需求有一定支撑。纯碱近期计划检修增加，供需边际改善，中期供应宽松、库存压力仍大。昨日净持仓空头小幅减仓，预计盘面偏弱运行。

　　能源化工
　　橡胶
　　中美谈判利好，胶价反弹。5月常有转机。
　　消息方面，泰国有政策意图推迟割胶一个月，政策核心在于对冲美国关税威胁，泰国选择通过控制供应量重塑定价权。
　　如果政策能严格执行，橡胶减产预期20-30万吨。但市场隐含后续减产远达不到20万吨的预期。
　　多空讲述不同的故事。涨因减产预期看多，跌因需求证伪。
　　天然橡胶RU多头认为东南亚尤其是泰国的天气和橡胶林现状和相关政策可能有助于橡胶减产。
　　天然橡胶空头认为需求平淡，处于季节性淡季。胶价高会刺激全年大量新增供应，减产幅度可能不及预期。宏观预期转差。
　　行业如何？
　　轮胎厂开工率边际走低。截至2025年05月08日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为44.75%，较上周走低9.59个百分点，较去年同期走低4.44百分点。全钢订单支撑弱，开工继续下滑。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为57.98%，较上周走低11.14个百分点，较去年同期走低18.11个百分点。
　　截至2025年05月04日，中国天然橡胶社会库存135.5万吨，环比增加0.17万吨，增幅0.12%。中国深色胶社会总库存为82.5万吨，环比增加0.32%。中国浅色胶社会总库存为53万吨，环比降0.2%。截至2025年05月06日，青岛天然橡胶库存48.55(+0.75)万吨。
　　现货
　　泰标混合胶14700（+450）元。STR20报1780（+60）美元。STR20混合1800（+60）美元。
　　江浙丁二烯9550（+300）元。华北顺丁11600（+300）元。
　　操作建议：
　　胶价大幅反弹，因涨幅大，宜谨慎。
　　建议目前见好就收，短线操作，快进快出。
　　关注多RU2601空RU2509的波段操作机会。
　　甲醇
　　5月12日09合约涨43元/吨，报2270元/吨，现货涨22元/吨，基差+152。国内开工回到历史高位，进口到港逐步回升，供应压力逐步显现，企业生产利润虽有回落但依旧处于相对高位，后续利润仍将有一定压缩空间。需求端烯烃负荷回落，MTO持续修复，传统需求步入淡季且多数利润处于中低位，终端需求依旧较差。后续国内甲醇整体呈现供增需弱格局，价格预计仍有回落空间。受前期低库存，当前09盘面盘面仍有较大幅度贴水，预计后续通过现货下跌来修复，当前供需转弱背景下依旧建议逢高关注做空机会为主，月间价差当前处于中低位，待有冲高之后再关注反套机会。品种套利方面， 09合约PP-3MA价差逢低关注做多机会。
　　尿素
　　5月12日09合约涨4元/吨，报1897元/吨，现货涨50元/吨，基差+63。从目前市场传的各类消息以及盘面表现来看，后续逐步放开部分出口是大概率事件，但力度预计会较为克制，一旦价格波动加剧可能会再度受到政策影响。因此预计尿素下方有一定支撑，价格预计会表现偏强为主。基本面来看，供应逐步回升，后续夏季追肥需求，国内依旧处于旺季。出口消息落地后预计市场波动率将会逐步回落，国内尿素供应依旧较为宽松，价格持续上行空间也较为有限，因此目前价格并不适合继续追多，建议前期多单可以部分止盈离场，无持仓的交易者建议暂时观望为主，等盘面有回调之后再考虑逢低多配。月间价差仍以逢低关注正套为主。
　　原油
　　行情方面：WTI主力原油期货收涨0.90美元，涨幅1.47%，报61.96美元；布伦特主力原油期货收涨1.11美元，涨幅1.74%，报64.99美元；INE主力原油期货收涨9.90元，涨幅2.10%，报482.3元。
　　数据方面：中国原油周度数据出炉，原油到港库存累库0.21 百万桶至205.67 百万桶，环比累库0.10%；汽油商业库存去库4.14 百万桶至88.99 百万桶，环比去库4.44%；柴油商业库存去库4.34 百万桶至102.51 百万桶，环比去库4.06%；总成品油商业库存去库8.47 百万桶至191.50 百万桶，环比去库4.24%。
　　我们认为当前油价已经处于估值高位区间，同时我们认为6月1日OPEC增产概率仍在，当前油价已经进入逢高空配区间。
　　PVC
　　PVC09合约上涨31元，报4836元，常州SG-5现货价4660（0）元/吨，基差-176（-31）元/吨。成本端电石乌海报价2550（0）元/吨，兰炭中料价格675（0）元/吨，乙烯780（0）美元/吨，成本持稳，烧碱现货830（+10）元/吨；本周PVC整体开工率80.3%，周环比上升1%，其中电石法81.3%，环比上升2.3%，乙烯法77.8%，环比下降2.4%。需求端整体下游开工46%，环比上升2%。厂内库存42.6万吨（+1.5），社会库存64万吨（0）。基本面上企业利润压力较大，5月装置检修计划仍然较多，但整体产量仍然高于往年同期，下游方面负荷回升，但同比国内表需仍旧疲弱，出口方面受制于印度反倾销和BIS认证，存在转弱预期，成本端电石及乙烯偏弱。短期虽然库存同比较低，但供需双弱的趋势下，需要依赖检修和出口才能支撑进一步的去库，而今年产量同比维持高位，出口预期边际转弱，短期受关税利好刺激预期反弹，中期预计PVC偏弱震荡。
　　苯乙烯
　　5月12日06合约收盘价7320（+341）元/吨，江苏现货7335（+200）元/吨，基差+15（-115）元/吨。成本端山东纯苯5585（+210）元/吨，华东纯苯5975（+325）元/吨。原油当前OPEC增产利空在短期内已被充分计价，哈萨克斯坦表示将竭尽所能遵守配额，大大减少了次月继续增产的预期；中美联合声明释放积极信号，超市场预期，提振市场信心。苯乙烯自身来讲，供给端当前维持偏低水平，三大下游开工边际下行，白色家电后市排产计划边际走弱，均令苯乙烯价格承压。但当前苯乙烯的港口绝对库存处于低位，且宏观边际好转，带动苯乙烯反弹。操作建议：反弹对待。
　　聚乙烯
　　聚乙烯，期货价格上涨，分析如下：中美在日内瓦举行会谈，会议结果取得重大实际性进展，关税将大幅下降，聚乙烯现货价格下跌，PE估值向上空间有限。二季度供应端新增产能较大，供应端或将承压。上中游库存去库，对价格支撑有限；季节性淡季来临，需求端农膜订单边际递减，整体开工率震荡下行。短期矛盾从成本端主导下跌行情转移至供应端投产落地主导下跌，中长期预计5月仅50万吨埃克森美孚3#装置投产，聚乙烯价格或将维持震荡。
　　基本面看主力合约收盘价7090元/吨，上涨114元/吨，现货7270元/吨，下跌30元/吨，基差180元/吨，走弱144元/吨。上游开工81.46%，环比下降3.07 %。周度库存方面，生产企业库存57.54万吨，环比累库16.14 万吨，贸易商库存6.06 万吨，环比累库0.75 万吨。下游平均开工率39%，环比上涨0.11 %。LL9-1价差64元/吨，环比缩小1元/吨。
　　聚丙烯
　　聚丙烯，期货价格上涨，分析如下：中美在日内瓦举行会谈，会议结果取得重大实际性进展，关税将大幅下降，现货价格虽然无变动，但是跌幅较PE甚小； 5月供应端无新增产能且检修高位。需求端，下游开工率伴随塑编订单阶段性见顶，后期或将季节性震荡下行。季节性淡季来临，预计5月聚丙烯价格维持震荡偏空。
　　基本面看主力合约收盘价7030元/吨，上涨63元/吨，现货7260元/吨，无变动0元/吨，基差230元/吨，走弱63元/吨。上游开工78.22%，环比下降1.34%。周度库存方面，生产企业库存67.64万吨，环比累库11.16万吨，贸易商库存14.27 万吨，环比累库1.32万吨，港口库存7.79 万吨，环比累库0.17 万吨。下游平均开工率49.5%，环比下降0.19%。LL-PP价差60元/吨，环比扩大51元/吨，建议跟踪LL-PP价差筑底。
　　PX
　　PX09合约上涨182元，报6654元，PX CFR休市，报785美元，按人民币中间价折算基差51元（-8），9-1价差82元（-16）。PX负荷上看，中国负荷78.6%，亚洲负荷70.8%，装置方面，中化泉州、威联石化、海南炼化负荷提升，中金石化、盛虹负荷下降，海外韩华负荷下降，日本Eneos一条19万吨装置计划停车，出光21万吨装置意外停车。PTA负荷72.5%，环比下降5.2%，装置方面，嘉通能源重启，台化2#、虹港检修。进口方面，4月韩国PX出口中国39万吨，环比上升9万吨。库存方面，3月底库存468万吨，月环比持平。估值成本方面，PXN为216美元（-8），石脑油裂差101美元（+9）。后续来看PX仍处于检修季，预期在二季度国内持续去库，虽然终端纺服订单偏弱，并且成品库存较高，但关税超预期下降，终端存在大幅改善预期。短期估值仍然有支撑，关注单边逢低做多及月间正套机会。
　　PTA
　　PTA09合约上涨128元，报4710元，华东现货上涨125元，报4840元，基差175元（+26），9-1价差68元（-4）。PTA负荷72.5%，环比下降5.2%，装置方面，嘉通能源重启，台化2#、虹港检修。下游负荷94.2%，环比上升0.8%，装置方面，部分装置产量恢复。终端加弹负荷上升5%至77%，织机负荷上升11%至65%。库存方面，5月6日社会库存（除信用仓单）254.2万吨，环比去库14.7万吨。估值和成本方面，PTA现货加工费上涨61元，至436元，盘面加工费上涨9元，至345元。后续来看，供给端仍处于检修季，终端纺服目前订单及库存数据偏差，但关税超预期下降，终端存在改善预期，PTA加工费有支撑。绝对价格方面，PXN仍然有小幅走扩预期，关注单边逢低做多及月间正套机会。
　　乙二醇
　　EG09合约上涨84元，报4302元，华东现货上涨99元，报4400元，基差127元（+42），9-1价差23元（+20）。供给端，乙二醇负荷69%，环比上升0.6%，其中合成气制66.8%，乙烯制70.3%，合成气制装置方面，天业、陕西延长重启；油化工方面，中海壳牌检修，海南炼化、三江石化降负。下游负荷94.2%，环比上升0.8%，装置方面，部分装置产量恢复。终端加弹负荷上升5%至77%，织机负荷上升11%至65%。进口到港预报5.9万吨，华东出港5月9-11日均1.7万吨，出库上升。港口库存75.1万吨，去库3.9万吨。估值和成本上，石脑油制利润为-535元，国内乙烯制利润-582元，煤制利润1111元。成本端乙烯下跌至780美元，榆林坑口烟煤末价格下跌至450元。产业基本面短期仍处于去库阶段，海内外装置检修，下游开工偏高，但隐库偏高的情况下，表现在显性库存的去化程度也将相对有限。关税超预期下降，终端存在改善预期。供给端开工下滑的背景下，关注港口去库落地情况下逢低做多的机会。