要闻 来源：东方财富网 时间：2025-05-12 10:07:54
螺纹钢热卷：关注中美会谈声明
【行情回顾】偏弱运行
【信息整理】1.中美经贸高层会谈5月10日至11日在瑞士日内瓦举行。中美经贸中方牵头人、国务院副总理何立峰当地时间11日晚在出席中方代表团举行的新闻发布会时表示，此次中美经贸高层会谈坦诚、深入、具有建设性，达成重要共识，并取得实质性进展。双方一致同意建立中美经贸磋商机制。中美双方将尽快敲定相关细节，并于5月12日发布会谈达成的联合声明。
【南华观点】基本面方面，上周表需数据受节日因素扰动表现欠佳，现实是否大幅走弱需后续两周数据进一步验证；钢厂五月订单虽暂时可观，但多以让利换量，五月底后续订单暂不乐观，冷卷订单已现缩量，前期强现实格局恐难维系。值得注意的是，前期强现实带来的铁水强势上行，并未带动原料推升成材上涨的态势，其背后原因或在于原料供应端的现实与预期端双宽松，在高铁水状态下原料仍然不缺，基本面尚可体现在给钢厂利润让其生产，但是价格仍旧疲软。宏观方面，上周三部门会议未释放超预期利好，国内宏观政策倾向于 “托而不举”，中美谈判表态超预期，可能会带来短期宏观利好。综合来看，中美谈判或带来宏观利好，市场悲观预期情绪有所缓解，但是从基本面来看，钢材需求面临淡季走弱倾向，铁水产量或有触顶回落迹象，原料成本存在下移空间，出口价格或限制盘面反弹空间，单边上仍建议反弹偏空操作。
铁矿石：需求承压
【南华观点】铁矿石目前面临现实兑现预期的问题，也就是前期比较悲观的需求预期开始照进现实。五一后的钢材表观消费量环比皆下降，特别是螺纹钢的表观消费量从290万吨环比下滑近80万吨。钢材库存也从去化转向累库。基本面开始淡旺季切换，而这种切换由于关税补库节奏的变化，使得变化比往年更为剧烈。而钢厂的生产维持一定的惯性，铁水产量维持在高位，而需求环比大幅下降，使得钢材的累库压力大增。
交易节奏上，国新办会议整体超预期，但与黑色需求更直接相关的财政政策并未提及，而目前国内经济数据和预期也尚可，因此倒逼出类似9.24的强刺激的可能性不大，政策节奏更可能是托着的状态。中美关税态度有所缓和，但双方的立场仍有不小的差距，短期预计很难达成实质性的协议。因此，预计在6月美联储降息前，国内需求还是处于一种承压的状态。
因此，在承压的基本面和宏观下，预计铁矿石仍有向下的空间，预计价格偏弱运行，操作上仍是逢高空为主。
焦煤焦炭：关注首轮关税谈判结果
【盘面回顾】本周双焦盘面快速下跌，远月预期悲观，现货跌幅不及盘面，双焦基差走强，9-1月差走强，即期焦化利润收缩。
【产业表现】
焦煤：国内矿山稳定增产，部分钢厂下调焦炭基价，即期焦化利润收缩，焦企开工率小幅回落，焦煤补库需求放缓，矿山环节持续累库。海运煤发运依旧偏紧，港口焦煤有望延续去库。因五一期间闭关，监管区库存去化良好，现已恢复正常通关。
焦炭：部分钢厂下调焦炭采购基价，焦化利润收缩，焦化厂对后市悲观，部分焦炉开展检修，本周焦炭产量小幅下滑。钢厂盈利率保持扩张，铁水增产尚未结束，钢厂对焦炭有刚性采购需求，焦炭短期供需矛盾不大，但入炉煤持续阴跌，成本支撑有所松动。
【南华观点】
钢材即期现货利润高位维稳，高利润将带动铁水继续增产，煤焦短期供需双旺，现实基本面尚可。中长期看，受限于煤炭保供和粗钢压减预期，焦煤过剩矛盾难以解决，煤价或长期处于阴跌状态。焦炭自身供需矛盾相对可控，但钢材远月订单下滑，二轮提涨接受度不高，焦炭盘面上涨阻力较大。操作层面，近期双焦盘面快速下跌，基差走强，当前位置追空风险较高，建议单边观望，等待反弹布空的机会，前期高位空单可继续持有，低位空单建议止盈。
硅铁&硅锰：空单减持等待机会
【核心逻辑】成本端铁合金成本端本周受电价下调的影响下降，但已反映在盘面上，预计铁合金成本端震荡偏弱。供应端硅铁厂库去库合金厂减产动力减弱，本周硅铁产量继续增加，环比+3.9% ；硅锰厂库存压力仍存，继续维持减产趋势。需求端铁水产量继续小幅增加，下游需求铁水仍处在一定支撑。库存端硅锰厂库继续累库，截至5月11日环比上期+13.9%，硅铁厂库去库，环比上期-11.8%；硅铁仓单环比+7.77%，硅锰仓单环比-3.34%。
【南华观点】硅锰维持减产定价的趋势，高供应的压力有所缓解，但相较于下游的需求疲软，供给端仍相对过剩，本周厂库累库但仓单开始下降，高库存压力仍存，但短期内随着空头大量止盈离场存在反弹的可能性；硅铁本周产量继续增产，库存去库，仓单注册量有所增加。下游需求高铁水虽仍存在一定支撑，但铁合金高库存的格局仍未改变，短期内随着空头大量止盈离场存在反弹的可能性。不宜继续追空，建议前期空单离场，等待反弹后逢高做空的机会。
（文章来源：南华期货）
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