原油：多空交织，关注OPEC会议结果

　　【原油收盘】截至昨日收盘，NYMEX原油期货07合约60.94跌0.90美元/桶，环比-1.46%；ICE布油期货07合约64.15跌0.75美元/桶，环比-1.16%。中国INE原油期货主力合约2507涨8.0至461.6元/桶，夜盘跌9.1至452.5元/桶。

　　【市场动态】从消息层面来看，一是，利比亚东部政府表示，可能宣布对油田和港口的不可抗力，原因是“对国家石油公司的多次袭击”。二是，据欧佩克代表透露，欧佩克+将7月产量决策会议调整至5月31日（原定于6月1日召开），讨论7月增产计划并敲定2027年生产基准。三是，特朗普：伊朗协议可能在未来几周内达成。并警告以色列总理内塔尼亚胡不要对伊朗采取行动。四是，美国至5月23日当周石油钻井总数 465口，前值473口。五是，EIA报告5月23日当周，除却战略储备的商业原油库存减少279.5万桶至4.4亿桶，降幅0.63%；当周美国战略石油储备库存增加82.0万桶至4.013亿桶，增幅0.2%。

　　【南华观点】宏观：市场再次出现美国对欧洲继续增加关税的消息，虽然尚未落地，但再次引发特朗普关税战频繁往复的担忧。美伊和谈有望取得关键性进展；供应端，5月份OPEC+产量增加，哈萨克斯坦和伊拉克的补偿性减产仍未到位，市场传言OPEC将在7月份再次增加41万桶，虽然尚未落地，但市场对OPEC增产的忧虑不断加剧。在需求端，短期随着消费旺季来临，需求或有提振，本月OPEC对需求的预期稳定，IEA小幅上调需求预期，对需求端的忧虑略有缓和。在库存端，美国库存回升，欧洲库存回升，亚洲库存下降，上周全球原油库存去库。整体来看，旺季来临，原油基本面对油价形成一定支撑，但OPEC+增产计划、美伊和谈进展以及美国关税的反复左右短期油价，油价波动加剧。

　　PTA-PX：关税变数再起，偏强运行

　　【PTA观点】近期PTA装置方面检修重启并行，因此总体开工变化不大，但聚酯负荷减1.1%至93.9%，供需维持去库但力度有所走缓。后期来看5月底独山检修，福化6月中，威联6月底7月初。目前上下游处于一个强现实弱预期且双方拉锯的格局中，由于PTA去库幅度较大，现货流动偏紧，但去库的同比幅度有所减少，下游聚酯工厂也时不时传出减产，市场信与不信都不置可否，终端抢出口貌似表现也一般，市场因此也比较谨慎，在去库过程中，加工费逢高缩但是空间也不大，6-9逢低正套。

　　【PX观点】近期PX价格略偏弱震荡，但下游需求预期仍较强，现货买气较好，浮动价支撑，7月现货维持在+10-+13商谈。本周PX负荷从74.1%提升至78%，虹港、中金提负，辽阳石化70万吨5.20检修1-2周，价差方面，周五PXN在265，PX-MX则在98附近，这使得利润较前期有所好转，关注海外装置可能会提前重启，国内装置推迟检修。目前后期浙石化周末歧化重启，而日韩部分短流程装置也有所提升，整体后期供应有所提升。需求方面，本周中泰、虹港重启，能投重启推后，嘉通2#检修，总体PTA开工在上周提升后本周小幅提升0.2%至77.1%。随着后期因PX利润好转带来的供应边际的回升，估计会减缓PX的去库力度，但总体维持去库，估计月差会有所收窄，PXN逢高减仓或离场

　　MEG-瓶片：聚酯减产力度存疑，观望为主

　　【库存】华东港口库至68.7万吨，环比上期减少5.6万吨。

　　【装置】三江石化100w近期意外停车，预计近期恢复；远东联50w近期转产EO，EG负荷下调；山西美锦30w近期重启。

　　【观点】

　　近期宏观情绪有所转弱，需求端聚酯释放减产信号，EG价格小幅回落。基本面方面，供应端油降煤升，总负荷下调至58.25%（-2.26%）；其中，乙烯制方面三江石化100w意外停车，远东联50w转产EO；煤制方面山西美锦按计划重启，煤制负荷升至61.25%（+1.21%）。效益方面，原料端原油价格与动力煤价格继续小幅走弱，EG现货价格回落带动下，各路线利润小幅压缩。库存方面，近期到港中性，港口发货平平，但上周部分到港延迟与转港，周一港口显性库存去库5.6万吨。需求端，聚酯负荷小幅下调至93.9%（-1.1%），长丝短纤均有装置停车检修。本周长丝产销偏弱，终端前期原料备货充足，下游产品跟涨乏力，多以消化原料库存为主；长丝产品在前期大幅去库之后，本周POY、FDY库存有一定累积，但总体压力仍然不大。近期原料盘面价格与基差均有所走弱，聚酯环节各产品效益总体均有不同幅度修复，但切片板块仍然维持亏损。终端而言，织机与纱厂负荷微幅上调，订单暂无进一步亮眼表现，后续需求持续性仍需进一步观察。

　　总体而言，乙二醇目前仍维持强现实弱预期格局，供需格局维持偏强但还不足以走出独立行情；上周总体表现抗跌，但原料端煤价与油价后续预期仍然偏弱，若后续炒作聚酯减产或宏观环境变化，存在补跌可能。操作上单边多单可适当减仓，关注后续聚酯减产实际兑现力度与宏观动态。瓶片方面绝对价格同样随成本端波动为主，近期受原料走势偏强影响加工费大幅压缩，可关注瓶片盘面加工费逢低布多机会。

　　甲醇：偏弱震荡

　　【盘面动态】:周四甲醇09收于2214

　　【现货反馈】:周四远期部分单边出货，套利买盘为主，基差09+45

　　【库存】: 上周甲醇港口库存窄幅积累，部分抵港在卸外轮尚未计入本周卸货，因此累库幅度不大。江苏本周部分沿江下游负荷回升，有大型终端原料管输维持非显性库区为主，其他主流社会库提货正常;浙江地区同样有终端负荷略提升，卸货不及消耗下库存略去。华南港口库存小幅累库，主要表现在广东地区，周期内主流库区在当地及周边需求稳健下提货量尚可，而进口及内贸货源均有补充供应，导致库存有所增加。福建地区周内仅少量进口船只抵港，刚需消耗下库存继续去库。

　　【南华观点】：目前来看甲醇估值偏中低位，不宜追空，前期空单可继续持有。港口来看，进口大量回归中，伊朗5月装船81万吨，5月预计85-95万吨之间，6月整体到港预计130万吨。本周内地宝丰外采，下游醋酸有三套装置在本月投产，mtbe开工维持低迷。需要注意的是，气头甲醇亏损到达边际，其中国内泸天化、川维、达钢已经停车，需要对后续装置开工保持密切关注。后期风险点主要有累库不及预期、低价刺激投机需求。综上甲醇09合约驱动向下，但绝对价值偏中性，不宜过分追空，偏弱震荡看待。

　　PP：弱势持续

　　【盘面动态】聚丙烯2509盘面收于6918（+25）。

　　【基本面】供应端，本期PP开工率为76.83%（+0.28%）。从检修计划看，6月预计PP装置检修将有所减量，供给压力回升。加之裕龙、镇海预计在6月投产，将使PP供给进一步增量。需求端，本期下游平均开工率为49.83%（+0.9%）。其中，BOPP开工率为59.93%（+0.24%），CPP开工率为50%（+7.5%），无纺布开工率为37.35%（0%），塑编开工率为45.3%（+0.4%）。在上周出口关税降低后，下游开工率出现小幅回升。库存方面，PP总库存环比下降2.61%。上游库存中，两油库存环比下降8.35%，煤化工库存上升0.14%，地方炼厂库存上升8.48%。中游库存中，贸易商库存环比下降3.65%，港口库存下降6.5%。

　　【观点】昨天日盘受宏观消息扰动出现上涨，夜盘涨幅回吐。从基本面看，6月PP预计呈供增需弱格局。供给端，6月PP装置检修量预计减少，叠加多套新装置计划在6月投产，供给预计显著增量；需求端，虽然关税下降带动下游开工回升，但目前看来持续性较差。同时，6-7月国内需求将步入淡季，下游补库意愿较低，需求预计边际走弱，所以总体来看，PP上方压力较大而下方支撑不足，预计延续偏弱走势。

　　PE：偏弱运行

　　【盘面动态】塑料2509盘面收于7025（+53）。

　　【现货反馈】LLDPE华北现货价格为7000元/吨（+20），华东现货价格为7100元/吨（+30），华南现货价格为7250元/吨（0）。

　　【基本面】供应端，本期PE开工率为77.95%（-1.57%），下滑趋势延续。从检修计划看，下周检修损失量仍将出于高位，集中检修期预计持续至7月。需求端，本期下游平均开工率为39.39%（+0.13%）。其中，农膜开工率为14.05%（-2.64%），包装膜开工率为49.19%（+0.49%），管材开工率为32%（-0.17%），注塑开工率为55.95%（+0.24%），中空开工率为36.32%（+1.17%），拉丝开工率为30.1%（+1.11%）。出口关税下降后，PE下游需求边际转好，尤其是包装膜、注塑、中空和拉丝产品，开工率小幅回升。库存方面，PE总库存环比下降3.19%，其中上游石化库存环比下降2%，煤化工库存下降18%，贸易商库存上升2%。

　　【观点】昨天日盘受宏观消息扰动出现上涨，夜盘上涨回吐。从基本面看，PE近期呈现供需双弱格局。供给端，PE装置仍在集中检修季中，开工率维持低位，供给持续缩量；需求端，出口关税的暂时降低带动部分订单释放，但实际需求改善有限。同时，内需方面，低利润环境压制下游开工率，工厂按需拿货不愿囤积原料，整体需求持续偏弱。

　　苯乙烯：宏观扰动，盘面拉涨

　　【盘面回顾】EB2507收于7226（+158）

　　【现货反馈】下午华东纯苯现货5855（-+80），苯乙烯现货7820（+200），主力基差594（+32）

　　【库存情况】截至5月26日，江苏纯苯港口库存14.3万吨，较上期环比增加11.72%。截至2025年5月26日，江苏苯乙烯港口库存7.46万吨，较上周期增加1.47万吨，幅度44.19%；截至2025年5月22日，中国苯乙烯工厂样本库存量18.64万吨，较上一周期减少2.62万吨，环比减少12.32%。

　　【南华观点】

　　纯苯：供应端石油苯方面装置开停互显，开工率小幅波动；加氢苯受山东荣信、河北荣特和濮阳欧亚等装置重启影响开工率明显提升。五大下游中己内酰胺在产装置提负，开工率上升3.1%，己二酸开工率较上周期持平，其余三大下游苯乙烯、苯酚、苯胺开工率均下滑，总体对纯苯需求继续下滑。上周纯苯供增需减，周度供需差明显缩小。绝对价格上周基本回吐前一周宏观利好以及苯乙烯带动带来的涨价，截至周五纯苯华东市场价回落至6000元/吨以下。市场消息显示近期有新的欧洲-中国纯苯成交，纯苯维持供增需减预期不变，基本面持续偏弱。最新数据显示华东主港纯苯明显累库，纯苯价格偏弱运行。

　　苯乙烯：供应端受恒力、浙石化苯乙烯大装置检修影响，供应下降。需求端，关税超预期下降的利好刺激退去，下游3S成交量大幅缩减，商谈明显转淡，报价下跌，综合库存较上周期基本持平。苯乙烯环节经过本轮涨价利润明显修复，纯苯苯乙烯现货价差一度逼近2000元/吨，利润驱动下利华益、盛虹均提前结束检修，计划于5月底6月初回归。供应增加预期下绝对价格有所回落。供应增量兑现到港口累库仍需时间，短期苯乙烯价格有支撑，中长期来看苯乙烯即将进入需求淡季价格预计向下运行。昨日宏观事件扰动，特朗普关税被美法院叫停，油价上涨带动油系化工品一同上涨，短期不确定性增加，临近假期建议观望为主。

　　燃料油：依然坚挺

　　【盘面回顾】截止到昨日收盘，FU07收于3052元/吨。

　　【产业表现】供给端：进入5月份，俄罗斯高硫出口-7万吨，伊朗高硫出口-40万吨，伊拉克-13万吨，墨西哥出口-25万吨，委内瑞拉-3万吨，供应依然紧张；需求端，在船加注市场，新加坡进口依然高位，加注市场供应充裕；在进料加工方面，5月份中国-16万吨，印度+12万吨，美国+24万吨，进料需求环比增强，在发电需求方面，沙特进口+45万吨，阿联酋+55万吨，埃及+30万吨，有小幅提振。库存端，新加坡浮仓库存回升，马来西亚高硫浮仓库存回升，中东浮仓高位盘整

　　【南华观点】5月份燃料油出口延续紧张，在进料需求方面，印度和美国进口增加，中国进口小幅缩量，整体进料需求环比好转，埃及、沙特和阿联酋进口增加，提振发电需求预期，新加坡和马来西亚浮仓库存屡创新高，新加坡市场供应端紧张的格局缓和，短期交割品依然偏少，裂解维持强势。

　　低硫燃料油：裂解高位回落

　　【盘面回顾】截止到昨日收盘，LU07收于3558元/吨。

　　【产业表现】供给端：5月份科威特出口环比-7万吨，阿联酋进口-5万吨，中东供应-20万吨，巴西-5万吨，西北欧市场供应+7万吨，非洲供应环比持-13万吨，5月份海外供应环小幅比缩量；需求端，5月份中国进口+4万吨，日韩进口-12.4万吨，新加坡+62万吨，马来西亚进口+12万吨，新加坡进口增加；库存端，新加坡库存+211万桶；ARA+1.4万吨，舟山-2万吨

　　【南华观点】5月份海外市场，供应低位，整体出口萎靡，国内因短期炼厂检修，国内低硫供应缩量，提振短期低硫裂解，推动了裂解小幅走强，目前近月裂解已经站稳12美元/桶为近期高点，进入6月份国内排产计划增加，但丹格特炼厂检修推迟，LU内外有继续收敛的驱动，短期向上驱动放缓，强势难以长期维持。

　　沥青：降雨冲击需求

　　【盘面回顾】BU07收于3514元/吨

　　【现货表现】山东地炼沥青价格3640元/吨

　　【基本面情况】供给端，国内稀释沥青库存维持在低位；山东开工率-7.8%至26.4%，华东-3%至38.7%，中国沥青总的开工率-3.6%至30.8%，山东沥青产量-3.8至13.9万吨，中国产量-5.5万吨至52.9万吨。需求端，中国沥青出货量+2.92万吨至27.4万吨，山东出货+0.65万吨至7.16万吨；

　　库存端，山东社会库存-0.5万吨至12.8万吨和山东炼厂库存-0.1万吨为17.9万吨，中国社会库存-1.7万吨至50.8万吨，中国企业库存-1.7万吨至54.5万吨。

　　【南华观点】从近端供需看，周度产量环比有所下降，同比增加14.5%，需求端环比还在增加，同比增加21.5%，总库存去化8.1万吨，库存消费比继续走低；估值上看基差环比走弱，现货涨幅不及盘面，现实端的买气有所下降，盘面预期仍然较强，同时盘面裂解价差继续走强，整体估值还是在高位，目前尚未看到明确的转势信号；短期南方普遍降雨对下游需求或造成一定冲击，中长期看十四五最后一年带来的需求端的增量预期仍然存在，旺季表现仍然可期，回调多配为主。

　　玻璃纯碱：关注供给扰动

　　纯碱：

　　【盘面动态】纯碱2509合约昨日收于1203，-0.99%

　　【基本面信息】

　　本周纯碱库存162.43吨，环比周一+2.20万吨，环比上周四-5.25万吨；其中，轻碱库存81.83万吨，环比周一+0.67万吨，环比上周四-1.45万吨，重碱库存80.60万吨，环比周一+1.53万吨，环比上周四-3.80万吨。

　　【南华观点】

　　价格趋势性下跌，关注供给扰动。5月常规检修看，逐步兑现，但由于部分厂家检修时间有所缩短，检修有点不及预期。6月仍有部分检修。目前从刚需倒推的重碱平衡继续保持过剩。大格局上，我们仍然维持即使有短期检修会对产量造成阶段性波动，但尚不影响整体供需格局，市场仍处于中长期过剩预期不变的共识中，库存处于历史高位。需求端，整体刚需持稳，光伏端有重回过剩格局的趋势。当前盘面压力持续，新投产能或逐步释放产量，检修也未能提供短暂的支撑，且随着成本下移产业链利润尚存。此外，纯碱价格持续下破的动力还需要碱厂进一步降价。

　　玻璃：

　　【盘面动态】玻璃2509合约昨日收于985，-2.38%

　　【基本面信息】

　　截止到20250529，全国浮法玻璃样本企业总库存6766.2万重箱，环比-10.7万重箱，环比-0.16%，同比+14.06%。折库存天数30.4天，较上期-0.2天。本周华北地区整体出货平平，各厂家情况存在差异，整体库存增长。本周华东地区浮法玻璃市场整体库存微幅上涨，部分企业近日出货较周初略有好转，但需求跟进偏弱，加之外围低价货源冲击，企业整体出货明显受限。华中市场本周企业出货不一，个别企业产销较高带动整体库存下降，多数企业库存微幅上涨。华南区域部分企业月底冲量叠加个别企业部分规格品种价格松动，出货较高下带动区域库存整体有所下滑。

　　【南华观点】

　　低价下，供应扰动增加，保持跟踪，关注冷修预期的变化。日熔低位波动，当前玻璃累计表需超过-9%，简单线性外推的情况下，要使得下半年玻璃维持供需平衡的话，日熔需下滑至15.4万吨，淡季下或去库下则需要更低的日熔。目前盘面价格接近全产业链亏损的程度。玻璃如果低价持续，关注冷修预期的增加幅度。虽然玻璃估值处于相对低位，但短期基本面和成本支撑较弱。

　　纸浆：短线情绪调整

　　【盘面回顾】截至5月29日：纸浆期货SP2507主力合约收盘上涨166元至5492元/吨。夜盘下跌10元至5482元/吨。

　　【产业资讯】针叶浆：山东银星报6200元/吨，河北俄针报5375元/吨。阔叶浆：山东金鱼报4125元/吨。

　　【核心逻辑】昨日纸浆期货07主力合约价格上涨走势，持仓量增加，以多头增仓占优。技术上看，日K线收阳线实体，价格高点贴近布林带上沿，短线上行动能偏强。昨日进口木浆现货市场价格涨跌互现，部分地区进口针叶浆品牌价格上涨20-90元/吨，山东、江浙沪地区银星价格松动30-50元/吨，与业者出货意向增加有关；进口阔叶浆现货市场业者不愿低价走货，部分牌号现货价格上涨20-50元/吨。据悉，APP宣布调涨阔叶浆报盘20美元/吨，本次价格调涨主要由于市场需求旺盛，导致APP已提前售罄8月前的纸浆订单。短线盘面利多情绪酝酿，现货跟涨情况一般，现货成交观望。由于前期APP报价相对较低，预计此次价格回补所影响的情绪动能有限，价格偏于震荡。

　　烧碱：近端现货坚挺

　　【盘面动态】烧碱2509合约昨日收于2479，0.94%

　　【基本面信息】

　　5月29日，山东氧化铝用32%离子膜碱上调20元/吨，当地氧化铝主流企业用32%离子膜液碱价格自5月30日执行现金出厂840元/吨。

　　【南华观点】

　　烧碱近端矛盾有限，供应端检修叠加近端需求偏强，对现货有支撑。但中期看，市场逻辑或逐步切换到检修复产以及三季度投产预期上来，需求虽有增量但不足以扭转格局，且非铝等下游对高价烧碱的接受度有限。烧碱上方高度有限，或等待现货端出现走弱迹象后逢高布局空单。

（文章来源：南华期货）

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