PTA期货作为国内市场首个化工品期货，经过郑商所近16年的培育，目前已与产业深度融合发展。在风险日益加大的背景下，企业的平稳运行离不开金融衍生品工具的辅助。新凤鸣集团股份有限公司（下称新凤鸣）作为积极促进产融结合的代表企业之一，近两年来，运用期货工具为企业在向横向和纵向延展中“保驾护航”，站好行业的“第一梯队”。

运用期现结合多模式 促进聚酯产融结合

据了解，新凤鸣是一家集PTA、聚酯、涤纶纺丝、加弹、短纤进出口贸易为一体的现代大型股份制企业。目前公司拥有630万吨的长丝产能，60万吨的短纤产能以及500万吨的PTA产能，未来总体的规模将达到1000万吨的聚酯和1000万吨的PTA。

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会上期货日报记者了解到，在生产经营中，新凤鸣主要面临的是原料和产品的价格波动风险。

“PTA作为我们聚酯生产的主原料，虽然我们自己有配套独山能源，也实现了对聚酯的自供，但是PX端和原油端的高波动仍然对我们生产经营产生了非常巨大的影响。”新凤鸣集团总裁助理章四夕在2022中国（郑州）国际期货论坛“聚酯产业分论坛”上表示，独山能源一期在2019年10月投产，为更好地参与期货，新凤鸣在2020年下半年开始着手交割品牌的事宜。2021年的3月31日，“新凤鸣”正式成为了PTA期货交割品牌，2022年4月29日也正式成为了郑商所指定PTA期货的免检品牌之一。

据了解，自去年3月份交割品牌成立以后，新凤鸣便积极准备交割业务，2021年9月，企业首次尝试了以新凤鸣品牌的仓单形式完成了交割的业务。

作为PTA的蓄水池, 期货交割发挥了非常重要的作用。由于市场往往会出现阶段性库容紧张，如果企业要进行实货交割，首先是要确认交割库容的情况。

章四夕介绍说，2021年8月底，新凤鸣先确立了交割库的库容，然后通过期货公司提出了交割申请，8月26日—27日注册完成了990吨生成了标准仓单，第二天仓单就被客户注销掉。

“这次实货交割是企业首次以期货交割形式在市场正式的流通，扩大了新凤鸣牌PTA的流通范围和市场的影响力，同时也提升了企业的形象。对客户而言，通过官方的质检报告以及交割的流程，确保了品质的稳定性和可靠性。”章四夕如是说。

除了实物交割，新凤鸣还积极尝试用套期保值、基差点价等期现结合的模式来保障企业的生产运营。

据介绍，面对原料端供应缺口，新凤鸣通过提前购买基差货，期货盘面自主点价形式来填补生产所需的缺口。

“2021年4月中下旬我司独山能源计划检修，原料供应将出现阶段性缺口，当时市场基差处于-100元/吨偏下区域，我司决定在日常购买基差货的基础上，增加购买量，以我方后点价的方式购买市场货源，弥补生产所需的缺口。”章四夕表示，在4月20—23日期间，新凤鸣分别与卖家签订基差按09合约-130元/吨的现货买卖合同，合计数量5万吨，并在5月底前盘面完成点价。5月20日至5月27日，新凤鸣分批进行点价，点价均价4590元/吨，按约定基差为-130元/吨，实际本轮采购的均价相比5月PTA现货月均价，降低了210元/吨的成本。

除了用基差点价降低采购成本外，在聚酯检修期间，企业还可以通过点价销售，达到降低原料库存的目的。

“用我们老板的话，从业三四十年，2022年对于聚酯行业来讲，企业的压力史无前例。”章四夕表示，2022年以来，国际经济形势复杂性、严峻性、不确定性显著增强，在需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力下，企业经营面临的风险增大。与此同时，产业链下游开工、出口等形势也非常严峻。

今年7月初，随着高温天气的来临，聚酯淡季加深，产销持续清淡，工厂库存高位难降，明显的压力下聚酯工厂纷纷降负减产，致使PTA供应宽裕。

为了控制合理的库存，新凤鸣在下调开工后，决定将多余PTA以基差形式销售出去，买方提前做好买保，最后由新凤鸣作为卖方点价。

“在7月上旬，我司分别于PTA买家签订基差买卖合同，合计数量2万吨，平均基差+350，并在7月底前由我方进行卖方点价。”章四夕表示，对买方而言，提前在盘面买入套保，规避了价格上涨的风险。对卖方而言，锁定了基差，在盘面价格上涨行情中分批点价，平均在5900元/吨的价格完成点价。“较合同签订日现货日均价5750元/吨，增值了500元/吨，较现货月均价6170元/吨，增值了80元/吨。”

填补原料“短板” 亟待上市PX期货完善聚酯风险管理体系

今年，以成本为逻辑主导整个聚酯市场走势，作为聚酯产业链生产端的原料，PX与原油的价格变动牵动着产业链上市场主体的神经。

港联企业发展（上海）有限公司总经理江剑群在论坛上表示，2022年PX效益大幅好转。PXN均值在304美元/吨附近，相比2021年均213美元/吨，上涨91美元/吨或43%，最高点一度达684美元/吨。

“从绝对价格来看，PX跟涨原油，亚洲资源分流入北美市场后一发不可收拾，年内价格涨幅68%，高点达到1512美元/吨，达到2011年以来新高。”江剑群说，同期石脑油年内最高涨幅56%，在2月俄乌冲突爆发之初，跟随原油快速上扬。随后，由于烯烃市场的疲软，石脑油行情回落，利润由此让渡给高歌猛进的PX市场。

江剑群认为，2022年影响PX价格的主导因素与往年不一样，特别是欧美等远洋市场的供应吃紧，直接导致 “PX美亚价差套利窗口”的打开。

“由于PTA的投产周期快于PX，PX进口的依赖度先升后降。”章四夕表示，自2019年起，PX进口的依赖度开始下滑，2021年整个进口的依赖度已经回落到了38.64%。

据江剑群介绍，2022年PX表观消费量增加，进口依赖度下降至三成。2022年上半年PX表观消费量1763.11万吨，同比增加23.57万吨，同时，进口依赖度下降至32.56%，在2021年38.8%左右水平上进一步下滑。

虽然整个PX的进口依赖度在逐渐下滑，但是当前PX主要的定价模式取决权还是在国外。据章四夕介绍，PX的现货贸易基本上都是以美金为主，有一口价和浮动价两种模式。不过，目前还没有独立公开取价的人民币的现货市场。

不仅如此，今年上半年PX的波动在近年来也较为罕见，实体企业期待PX期货能够尽早上市，以平滑和规避经营风险。

章四夕表示，对于产业链而言，PX期货上市可完善整个产业结构。作为一种新的市场工具，为投资者以及企业服务，也可以让更多的机构参与者来参与到期货市场中，增加市场的流动性，加大市场的创新力度。

“如果上市PX期货，对PX工厂而言，可增加出货渠道，增加结算取价模式，增强PX国内定价话语权，通过套期保值，防止PX库存贬值。”章四夕称，对贸易商而言，丰富交易模式，参与者更加多元化。对PTA工厂而言，增加采购渠道，降低成本，扩增利润，锁定PX采购成本，锁定PTA加工差，平滑经营风险。

在她看来，PX期货的上市，不仅仅为PTA企业提供套期保值，作为产业链上游端产品，可以为整条产业链提供跨品种间的套利机会，比如现已上市的PF，还有未来的长丝、瓶片，这将具有里程碑意义。“在未来的产业链发展进程中，PX期货的上市更是锦上添花，不仅能为产业链客户带来规避风险的工具和场所，还能促进企业结构的完善和调整，增加企业信心和竞争力。”章四夕称。

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