农产品 | 国内下游走货压力加大郑棉或维持窄幅偏弱震荡

要闻来源：东方财富网时间：2025-05-09 09:19:17

　　油料：关注新作供需报告

　　【盘面回顾】窄幅震荡整理格局。

　　【供需分析】对于进口大豆，买船方面看，巴西贴水报价近期表现弱势，使得内盘成本支撑不断走弱；近月采购基本完毕，远月四季度买船谨慎而仍未采购。到港方面看，5月目前1250万吨，6月1050万吨。

　　对于国内豆粕，港口与油厂大豆库存继续回升，但随着开机率逐渐回升，叠加国储拍卖，部分地区供应已逐渐恢复，全国豆粕库存仍处低位，但预期总领先于市场现状，现货价格已经较上周大幅下调；从需求端来看，油厂逐渐开机兑现利润，临近假期下游基本备货完毕，后续预计以刚需补库节奏提货，物理库存继续维持低位。近期来看，现货数据明牌下预期总领先于现实被交易，需要等待现货压力释放后，月差与盘面仍以偏多思路对待为主。

　　菜粕端来看，现货端库存仍偏高，二季度菜籽进口月均20-30万吨，近期虽传澳菜籽进口，但未出现实际采购。对于盘面菜粕来看，在加拿大自由党选举获胜后，关注中加关系为主。

　　【后市展望】外盘主线逻辑在于供应端美豆新作种植与需求端出口和压榨不确定性中博弈；内盘开始交易同比往年高供应压力与油厂加速开机的预期，油厂将以快速兑现利润为主。中长期看在交易过豆粕宽松现实后，基本面逻辑将归回于美豆新作种植与贸易战谈判情况。

　　【策略观点】M9-1正套持有。

　　油脂：整体承压

　　【盘面回顾】由于产地棕榈进入季节性增产期，国内大豆到港陆续进入压榨，国内油脂供给预期增加，价格压力进一步显现打击盘面；而菜油方面由于周末将召开加菜籽听证会可能增加不确定性，波动放大。

　　【供需分析】棕榈油：产地产量预估环比走高，季节性增产逐步临近增加供给预期基本盘。国内港口库存虽然当前维持低位，但随着产地报价走弱，后续买船逐渐出现；消费端由于当前豆棕价差依旧日倒挂，增量消费未给出，库存预期增长并需要通过继续收缩豆棕价差寻找消费。

　　豆油：供应端，随着买船到港，压力渐近，油厂压榨预期跟随上升。但消费端由于无增量消费消耗供给，因此预期库存或进入累库周期。后续在棕榈油和豆油供给双增的预期下，豆棕价差可能存在远月修复来争夺消费市场份额。

　　菜油：近期由于中加关系预期改善，打击盘面对政策预期交易的溢价，现实供应端当前随着前期采购菜籽当前已经完成到港，沿海菜籽库存逐步减少。菜油当前供给处在阶段性高峰期，后续随着新增供给的明显有限，预期边际去化速度在二季度末至三季度初加快。消费端由于菜油的政策溢价，导致菜豆价差始终表现在不利菜油消费的区间内抑制消费，菜油的消费同样维持在刚需消费水平。当前存在高库存压制，但政策不确定性在下方对远月给出托底。

　　【后市展望】后续随着棕榈油价格供需格局逐渐向宽松预期转变，库存拐点出现考虑价格下行空间将打开；由于南美大豆供应压制上方空间，豆油在高库存和高供给预期下，将会继续保持震荡偏弱的状态。菜油需要关注政策，警惕中加政策反复扰动，远月在政策态度尚无转变预期的情况下，考虑下方依旧存在托底。而贸易冲突影响下，全球经济增速的被迫放缓可能导致总需求同样放缓，进一步制植物油消费和价格水平。

　　【南华观点】棕榈油关注远月做空机会，同时关注09豆棕价差的波段性回归参与机会。

　　棉花：政策预期扰动

　　【期货动态】洲际交易所（ICE）期棉下跌近1%，美元走强，棉价冲高回落。隔夜郑棉小幅收涨。

　　【外棉信息】2025年4月，越南纺织服装出口额为30.67亿美元，环比增加0.24%，同比增加18.15%，纱线出口量为16.19万吨，环比下降7.1%，同比增加6.88%。

　　【郑棉信息】在中美关税政策影响下，内外棉价走势相对独立。目前新疆新棉播种已基本完成，近期南疆气温有所回升，北疆气温略偏低，棉田整体出苗已过半，长势情况良好，据天气预报显示，短期北疆气温或有进一步升高，有利于新棉的出苗与生长，关注天气变动对新棉生长的影响。目前下游逐步转向淡季，订单环比走弱，纱布厂进入累库阶段，面临降负荷的压力。

　　【南华观点】短期关税影响持续发酵，郑棉仍受宏观主导为主，随着国内下游走货压力加大，郑棉或维持窄幅偏弱震荡，关注中美谈判实际落地情况。

　　白糖：小幅反弹

　　【期货动态】国际方面，ICE原糖期货周四上涨超2%，受油价激升影响。

　　昨日夜盘，郑糖高开，整体受外盘影响。

　　【现货报价】南宁中间商站台报价6180元/吨。昆明中间商报价5920-6050元/吨。

　　【市场信息】1、Unica数据显示，巴西中南部4月上半月产糖73.1万吨，同比增加1.25%，高于市场预估，甘蔗压榨量为1659万吨，同比增长3%。制糖比为44.77%，高于去年同期的44.08%。由于近期天气情况良好，预期巴西25/26榨季将有所增产。

　　2、印度截至4月底，糖产量为2569万吨，还剩19家糖厂未收榨，最终产量可能为2610万吨，此外约有320万吨糖被用于生产乙醇。

　　3、印度25/26榨季的甘蔗最低价格将从340卢比/公担上调至355卢比/公担，因此印度的新年度种植面积将继续保持增长。

　　4.截至5月6日，云南不完全统计累计收榨37家糖厂，同比减少8家，收榨产能13.44万吨/日，同比减少2.46万吨/日。

　　【南华观点】短期糖价继续保持震荡态势，缺乏上升动力。

　　苹果：西北冰雹影响

　　【期货动态】苹果期货昨日继续回落，整体波动剧烈。