PVC：4月1日PVC期货高开高走，V05合约收5099（0.53%），5-9价差-137（-2），指数持仓126.4（+0.2）万手。现货：杭州PVC市场现货价格表现坚挺，盘中价格随盘整小幅震荡。电石法五型价格在4900-5050元/吨，三联为4880-4910元/吨，宜化/天湖/中泰/金泰在4910-4980元/吨，北元/天业约为4960-5000元/吨，八/三型约在5100-5140元/吨。

　　核心逻辑：上周PVC开工率77.1%（+0.5%），前期检修装置多数在近期重启，4月份检修集中安排在中旬左右，新增新疆天业50万吨装置检修计划。目前看，4月份已披露的检修造成的产量损失环比3月不升反降，春检行情不应给予过高期待。库存方面，3月27日，原社库44.4万吨，环比-1.3万吨，新扩样本库存-1.4万吨，出口接单较好，市场到货一般，国内下游以逢低补货为主，仓单注销后老货低价成交；厂库去化有所加快，周前期期货上涨后对企业出厂有利，预售情况继续好转，工厂实物库存尚在高位，但都已转移至中下游。海外方面，东南亚市场补跌15美元/吨，理论出口关闭，印度反倾销延期至4月底公布，短期存在抢出口行为。内需方面，硬制品需求平平，刚需采购延续逢低补货。成本端，电石等主要原料价格持平，烧碱现货大跌，外采电石法PVC平衡成本抬升至4930。综上，4月检修预期不应期待过高，短期抢出口现象仍在持续，带动库存去化加快，但现货买盘不强，PVC或震荡偏弱。

　　聚乙烯：4月1日，L2505合约收于7690元/吨，35元/吨，持仓41.3万手，减少2.5万手。薄膜现货方面，华东低压：8147元/吨（0元/吨），华东高压：9192元/吨（-9元/吨），华北线性主流：8370元/吨（-8元/吨）。聚乙烯产能利用率由81.22%涨至85.13%，环比+3.91%。今日涉及独山子石化新全密度1线装置、万华化学LDPE装置、兰州石化新全密度装置、兰州石化HDPE1线装置、兰州石化老全密度装置检修重启，今日暂无新增装置检修。短期来看，成本方面，原油价格存在下跌空间，成本支撑减弱；供应方面，部分企业存在检修计划，供应压力有所缓解；需求方面，虽然目前处于PE下游传统旺季，但根据下游制品反馈，整体需求不及预期，终端订单跟进有限。预计聚乙烯震荡偏弱。

　　聚丙烯：4月1日，PP2505合约收于7352元/吨，+41元/吨，持仓量31.6万手，减少1.0万手。拉丝现货方面，华东市场：7354元/吨（-15元/吨），华北市场：7295元/吨（0元/吨），华南市场：7426元/吨（-2元/吨），西北市场：7182元/吨（-6元/吨），美金市场：930美元/吨。聚丙烯产能利用率由76.22%上涨至76.42%，较上周五上涨0.20%。主因浙江石化45万吨/年装置开车，日产量增加1000吨。下游订单跟进疲软，制约企业原料采购积极性。中间商因销售压力加大，近期低仓让利去库模式为主。上游生产端则因需求跟进疲软，谨慎降负荷或停车检修增多。预计聚丙烯震荡运行。

　　甲醇：MA2505合约收于2486元/吨，环比-0.8%。现货方面，太仓甲醇2560-2585元/吨、鲁南甲醇2500-2505元/吨、内蒙古甲醇2150-2150元/吨；纸货方面，太仓4月下旬甲醇2560-2580元/吨、5月甲醇2500-2520元/吨。基本面来看，供应端我们依旧维持着偏多的观点，内地甲醇装置春检逐步兑现加之国际甲醇装置开工低位，近端供应偏紧的强现实给到甲醇以强支撑。本周伊朗甲醇装置大多重启，我们预计4月进口或稍减量，关注具体装船节奏。需求端来看，本周陕西一体化烯烃装置延续停车，4月盛虹有检修计划，传统下游开工率窄幅波动，传统需求当前仍处于旺季，但多数下游利润偏弱，近期价格回落后下游采购意愿降温。库存方面，本周港口库存延续去库，到港货源维持低位加之内地货源流动受套利空间收窄而有限，我们预计后市港口或维持去库。综合来看，当前甲醇现货端偏紧的强现实带动甲醇盘面月间差维持B结构，受下游高价抵触、伊朗装船不快等影响单边或维持宽幅震荡，周内受甲醇限仓及多头移仓下5-9走出顺畅的反套行情，我们认为05合约由预期向现实逻辑切换，策略上我们关注伊朗装置重启下的偏空机会以及做多MTO利润，套利推荐5-9反套。

　　纸浆：SP2505合约收盘价-58至5638元/吨，环比-1.0%。现货方面，山东市场主流纸浆品牌现货含税参考价为针叶浆6450元/吨（-50），阔叶浆4630元/吨（-20），本色浆5650元/吨（+0），化机浆3550元/吨（+0）。基本面上，2月南美阔叶出口至中国季节性回落，针叶定调中性。周内智利银星及明星4月报盘持平，巴西Suzano4月报盘上调20美元/吨，进入Q2我们认为海外报盘持续上调的动力或边际趋弱。需求端，3月属下游原纸传统旺季，开工或随季节性转弱，当前四大纸库存或仍偏高，终端偏弱下去库趋缓，下游挺价持续性走弱。库存端，2月欧洲港口库存处于历史中高位置，加之发运端看美欧补库需求有限，海外需求定调或偏弱。国内港口周内延续去库，但仍处于历史高位。后市基于供应压力边际走弱及需求中性，我们预计港口或去库。综合来看，当前坚挺的海外报盘与05合约重心走低形成矛盾，站在当前时点，SP2505合约运行或更偏现货的供需节奏，海外提涨等的利多预期主要作用于针叶浆和远月合约，而主要矛盾阔叶浆的利好支撑在国产浆替代提速的背景下稍显不足，而05合约的运行或以盘面下跌给出采浆性价比后的刚需流动性来支撑。

　　烧碱：2025年4月1日，烧碱主力合约收盘价2515元/吨。供应方面，3 月 28 日当周烧碱开工率为 83.3%，环比下降 1.2 个百分点。液氯方面，截至 3 月 28 日山东液氯价格为 50 元/吨，较前期下跌 50 元/吨，跌幅 50%。库存方面，3 月 28日当周全国液碱库存为 48.9 万吨，环比上涨 6.37%。需求方面，氧化铝现货价格持续下跌，随着铝土矿价格的下跌，氧化铝价格有进一步下跌的可能。 总体来看，春检逐步启动的阶段下烧碱库存不断累库，现货价格有进一步下跌的可能。且当前烧碱利润整体较好，厂家进行春检的意愿或在一定程度上降低。当前烧碱期现仍处于期货贴水现货的格局，若有仓单注册对盘面压制有限。当前部分氧化铝厂利润开始出现亏损，需求方面需要关注新投产氧化铝工厂的备货节奏以及非铝下游在下跌行情中的补货情况。

　　PX:2025年4月1日，PX主力合约收盘价6986元/吨。原油方面，周内原油价格小幅上涨，周涨幅 1.46%，PX 成本支撑小幅增强。周内 PX 开工和产量小幅下降，PXN 价差周内小幅增长，长流程利润整体表现仍然欠佳，已经来到五年历史同期低位。PX-MX 周内小幅上升，但短流程利润同样整体欠佳。调油方面，后续需要持续关注美国汽油消费情况，当前美亚价差套利空间仍未打开，调油经济性弱于化工经济性的情况下，调油逻辑难以对盘面产生较大影响。

　　PTA：PTA现货价格+50在4890元/吨，现货基差+4在2505-4。PX收855美元/吨，PTA现货加工区间参考253.03元/吨。今日PTA产能利用率较上一工作日持平在80.48%。华东PTA市场价格重心上扬，商谈参考4886附近。本周下周主港交割及仓05贴水3-10成交及商谈，4月中下主港交割报05升水10附近，递盘05平水商谈。成本端推动，日内PTA价格偏强震荡，现货基差大致稳定，下游询单谨慎，整体商谈一般。综合来看，TA自身供需端紧平衡且持续去库，近期供需变化不大。但原油端和外围扰动较为明显，下游缺乏追涨动力。预期短期PTA市场震荡为主。

　　乙二醇：4月1日张家港乙二醇收盘价格在4550元/吨,上涨68，华南市场收盘送到价格在4610元/吨,上涨50，美金收盘价格在532美元/吨,上涨7。今日乙二醇市场大幅上涨，原油反弹带领化工商品使得气氛明显好转，早盘开盘张家港现货开盘在4515附近，盘中买盘兴趣提升，价格震荡走高，午后维持高位整理，收盘时现货商谈在4555附近，现货基差变化不大，日内05+39至05+42区间，华南市场跟随反弹，但买盘谨慎，成交没有明显放量。综合来看，乙二醇市场基本是在宏观情绪波动与产业逻辑之间轮摆。关注4月初中美关税最后的落地情况对终端出口订单的直接影响。国内供给端4-5集中检修下供应压力有所缓解，聚酯开工相对稳定但弱预期仍存。预期乙二醇市场震荡为主。

　　天然橡胶：本周来看，1.缅甸橡胶主产区在南部，地震区域非主产区。2.前期RU5-9价差走扩后周内套保空头移仓行情下5-9走窄明显。3.泰混的进口环比持续减少，但同比是增加的，对比24年的BACK行情今年流动性的掌控需要更大的力量。4.泰国杯胶价格60株偏上，5-6月杯胶价格涨跌适中，下跌概率偏低，对应5月下旬泰国开割季原料对盘面的定价。5.云南顺利开割周五下跌修复交割利润，目前交割利润方面看RU估值适中，季节性看开割初期原料价格或许坚挺，但浓乳-RU01偏低会拖累原料价格。6.NR在主动注销下虚实比仍然是高位。7.最近NR-SICOM走窄明显，可能不是国际需求的原因，推测套利因素或其他因素为主。8.全乳-3L打到了极值，泰混-全乳较窄，深色-RU价差继续走向极值，价差已经给到全乳很好的估值，但是强驱动偏弱。综合来看，基本面偏空，RUNR正套季节性和绝对估值看仍有空间；单边先看震荡或者偏弱，反弹沽空需要评估反弹的驱动，或者观望。

（文章来源：中财期货）

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