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聚烯烃:下游需求恢复有限，聚烯烃或震荡整理为主

(资料图片)

昨日聚烯烃小幅上扬。据最新数据显示，2月17日国内PE库存环比2月10日下降2.95%，其中样本主要生产环节PE库存环比下滑3.99%，PE样本港口库存环比下滑0.36%，样本贸易企业库存环比下降4.76%。上周五（2月24日）国内PP库存环比2月17日下降13.37%。其中主要生产环节PP库存、港口库存下降，贸易环节库存均有下降。成本端方面，中国经济强劲增长，俄罗斯在3月份减少原油产量，原油上涨，目前油制PE利润大约为-250.82元/吨，油制PP利润大约为-1472.65元/吨，相较早前出现一定程度回落；需求方面，PE下游方面，农膜需求继续跟进，行业开工或将继续提升，地膜逐步迈向旺季。PP方面，BOPP整体成交一般，下游尚未完全归市，市场成交欠佳，整体量较上一交易日减少，BOPP企业未交付订单多数在7-15天，部分至3月上旬。综合来看，PE方面，供应端，检修装置有所增加，产量方面预计小幅减少，生产企业库存压力有所放缓；需求端，下游企业开工情况整体有所回暖，尤其在地膜订单方面，较为明显。但近期订单来看，维持刚需为主。预计今日聚乙烯价格窄幅波动为主。PP方面，伴随新增扩能装置正式投产放量，供应面预期承压，虽政策面利好频现，宏观预期向好，然下游仍处于恢复状态，成交放量受限，因此预计今日延续震荡整理为主

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郑棉：郑棉震荡偏强，多单或宽跨式期权卖权持有

国内CPI数据出炉，喜人的数据叠加两会即将开启的期待，市场情绪回暖。大宗商品多数上涨，化工板块和制造业有色金属表现较强。短线技术形态上，郑棉在14200-14300区间震荡数日后有向上突破趋势。基本面方面，种植季即将开始，种植面积缩减预期对棉价形成支撑。下游的金三银四传统旺季也将开始。尽管部分资金对旺季成色存疑，但产业方面对后市行情依然持较为乐观的看法。郑棉震荡偏强，再次冲击14500关口，多单和宽跨期权组合卖权持有。

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贵金属：美国制造业PMI小幅回升，沪金横盘运行

美国2月ISM制造业PMI上升至47.7，为最近6个月以来首次回升，但仍低于此前预期。2月Markit制造业PMI终值录得47.3，前值为47.8。美联储卡什卡利讲话称，对下次会议上加息25bp或50bp持开放态度，利率终值或高于5.4%的水平。欧央行官员同样作出鹰派表态，欧洲央行管委内格尔称，支持更快地实施紧缩，本月加息后可能进一步大幅加息。贵金属价格确认下方年线支撑，外盘COMEX金价反弹至1840美元/盎司上方，隔夜沪金横盘运行。海外市场对于美联储加息放缓、年内降息等过度乐观的预期在近期基本已得到修正。沪金多头配置窗口或逐步打开，建议可轻仓逢低试多。

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锌：锌价延续震荡态势

1日沪锌隔夜收盘价格23600元/吨，涨幅1.20%，上海有色网0#锌锭（Zn99.995）现货报价23370元/吨，较上一统计日报价上涨270元/吨。

宏观表现内有利多外有利空，内需表现强韧，外有联储升息压力，两会将近，市场信心复苏。供应端有冶炼高利润刺激增产，海内外锌库增库迅速，需求端表现稳定，资金面等待指引，多空情绪下锌价震荡运行。

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天然橡胶:下游胎企开工高位 港口库存减缓下RU中长期仍有上涨空间

点评：昨日橡胶主力合约小幅走强%。橡胶终迎拐点，主要与全球天胶迎来减产期下供应收缩明显以及国内乘用车轮胎替换需求来临有关。目前橡胶位置依旧处于历史低位，往后看继续下挫空间有限，安全边际较高。供应方面，全球天然橡胶供应已步入减产期，原料端整体产出收缩，原料价格坚挺支撑胶价。原料方面，泰国宋卡胶水及烟片价格坚挺，因此从原料端来看橡胶是偏强的品种。下游轮胎企业前期订单集中走货，半钢胎企业少数畅销型号甚至出现断货情况，叠加企业开工高位运行，对原料库存呈现消耗预期。一季度恰逢终端车市传统淡季叠加多地新能源补贴退坡，导致RU需求实质改善有限。然河南、上海、浙江等地发布了政策支持，叠加前期疫情抑制的终端消费需求还在持续释放中。结合以上因素，投资者不宜过度悲观，预计一季度汽车市场将符合淡季的特征，但仍对橡胶有足够支撑。综合来看，后续橡胶能否飞跃取决于新能源汽车补贴退坡以及燃油汽车购置税减半结束后汽车需求会否出现显著的需求下滑，以及基建和地产端对商用车的提振效果。尽管2-3月处于RU季节性走弱时点，以及近期汽车有效需求不足，消费滞后，但短期天然橡胶在成本支撑下底部坚实，同时下游轮胎厂有原料补货预期、青岛港（601298）口库存未出现进一步累库。建议前期多头继续持有。12500为支撑位。待后续轮胎厂去库顺畅、下游汽车需求恢复后，在12000-12500元/吨区间内逢低做多，上方在13300元/吨左右。

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铝：震荡为主，可高抛低吸做波段

美国多项经济指标超出预期，2月联储会议纪要显示联储仍有升息预期，国内2月制造业PMI数据创近期新高，表明国内制造业经济内生动力强劲，两会即将召开，今日大宗走升主要受到国内经济信心复苏影响，进入3月后是重要观察期，铝市宏观多空交织，供应压产，需求乐观，短期价格震荡为主，参考波动区间18200-19000，可做波段行情。

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股指：短线谨慎乐观

国内PMI数据超预期引发市场再度关注强复苏，考虑节后属于复工趋势，数据尚难佐证复苏强劲，实际预期差可能并不大，从债市看，并未出现明显复苏交易，目前大盘突破压力位，打开向上空间，但存量博弈下可持续性暂存疑，短线谨慎乐观，关注两会政策表述。

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豆粕/菜粕：短期承压回落，整体趋势偏空

CBOT大豆在巴西收割进度加快以及美元指数走强下，承压下行，跌破1500美分关口。成本端回落，带动内盘连粕连日承压。国内市场，近期进口大豆供应放缓，因在进口榨利亏损下，1-2月进口到港减少。油厂开机在近期大豆供应减少下，部分地区出现断豆停机现象，且市场预计国内3-4月进口大豆到港量或受巴西延迟影响。下游养殖利润近期表现仍不佳，饲企和养殖企业等以远月基差成交为主，当前饲用消费整体偏弱，下游提货较慢，导致部分地区出现胀库，现货价持续回落，带动基差持续走弱。菜粕供应端在进口菜籽持续增加下逐步修复，油厂开机及压榨明显回升。而需求方面在豆菜粕价差高位下存在替代需求，且随着气温逐渐回暖，华南地区水产需求将逐步启动，或带来一定支撑。策略方面，短期蛋白粕走势偏空，关注3月后巴西大豆到港节奏，且随着巴西收割加快卖压也将逐步显现，建议逢高布空，前期布局空单者仍可继续持有。

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玉米与淀粉：夜盘期价震荡运行

对于淀粉而言，目前淀粉现货加工已经亏损，盘面5月合约淀粉生产利润接近盈亏平衡，但期价已经升水现货，这主要源于淀粉副产品的持续下跌，但淀粉行业供需依然宽松，再加上产销区玉米表现的差异。在这种情况下，淀粉单边尚需谨慎，可考虑继续持有淀粉-玉米价差走扩套利，一方面可以规避玉米原料端的风险，另一方面可以等待后期行业供需的改善。

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焦煤：成材需求刺激下，或震荡上行

安全事件引发市场热情，但中长期供应压力较大，成材需求表现中性下，煤价或震荡运行，震荡运行区间（2030,2130）。

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安全事故刺激下成本端偏强，短期成材需求偏强下，原料涨价空间逐渐打开，短期运行区间（2930，2980），建议观望为主。

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螺纹钢：PMI引燃市场情绪，两会前偏强运行

PMI超预期下，稳增长趋势向上，市场对3月需求较为乐观，盘面或震荡上行，关注（4290,4300）压力位，短期逢低短多。

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畜禽养殖：鸡蛋期价近强远弱分化运行

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工业硅：供需双弱，短期维持震荡观点

3月1日，Si2308主力合约整体持稳运行，收涨17540元/吨，较上一收盘价涨跌幅＋0.11%。从供应端来看，当前供应格局呈北强南弱，北方工厂开工率维持高位，存在一定现货库存压力，但南方枯水期开工较低，工厂报价较为坚挺，且三月份仍有减产预期。从需求端来看，下游以刚需采购为主，并无明显增量。综合而言，短期供需矛盾并不突出，单边驱动动能不足，维持区间震荡观点，预计运行区间（17300，17800）。

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铜：延续震荡偏强，关注7.1万压力

(1)库存：3月1日，SHFE仓单库存143014吨，增2205吨。LME仓单库存63200吨，减900吨。

(2)精废价差：3月1日，Mysteel精废价差2068，扩大126。目前价差在合理价差1396之上。

综述：美元指数回调，对铜价压力减少，但近期投资者对美联储进一步加息预期升温仍将压制铜价。国内2月PMI数据超预期，经济景气修复延续提振市场信心，铜累库速度放缓，3月或呈现拐点，且两会政策预期即将兑现，铜价存较强底部支撑，短期或延续偏强运行，关注7.1万压力位。

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PTA：油价反弹及供需改善 驱动TA走势偏坚挺

成本端油价反弹及终端需求改善共振，PTA及短纤期价大涨近3%。供给方面，东营威联化学250万吨PTA装置停车，能投、百宏PTA装置负荷小幅调整，至.2.23 PTA负荷调整至73.2%（-2.54%），随着装置检修增多，加工费方面已经修复至300元/吨附近，二季度集中检修落地带来供应缩减将进一步改善原料端的累库预期。需求方面，聚酯负荷超预期加速，局部大厂负荷继续提升中，截至上周五，初步核算国内大陆地区聚酯负荷在86.1%。从聚酯终端需求来看，季节性订单改善。上周江浙终端开工率加速提升，江浙加弹综合开工提升至92%(+5%)，江浙织机综合开工提升至75%(+4%），江浙印染综合开工提升至81%（+8%）。华南终端开工率继续提升至61%（+8%），织造上应季品订单尚可，内销应季面料需求提前显著回暖。展望后市，随着上半年需求旺季金三银四的到来，预估3月后需求将迎来全面恢复。近期海外部分PTA装置检修，外盘供需缺口扩大补货需求带动TA出口套利机会增加，预估出口及终端改善驱动PTA去库30万吨左右。在成本偏强、需求改善及出口利好的背景下，PTA价格偏强运行。仅供参考。

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PVC: 宏观逻辑将支撑PVC盘面，关注V回调低多机会

PVC供需方面，本周国内PVC行业开工负荷率整体略有下降。据卓创资讯（301299）数据显示，本周PVC整体开工负荷率79.66%，环比下降0.43%；其中电石法PVC开工负荷率79.22%，环比下降0.05%；乙烯法PVC开工负荷率81.26%，环比下降1.82%。本周PVC粉社会库存略增，去库拐点尚未出现。后市来看，PVC开工继续提升空间不大VS新增产量量产，PVC整体供应延续。下游开工逐步提升，3月份需求旺季或将出现去库拐点。出口虽见底回落但待交付量仍偏高，期价在6250附近支撑较强，预估近期回调的空间也不大。中长期来看，基于国内宏观、地产等利好政策仍在推出，市场对于未来需求的改善预期较强。强预期带动下，需求短期暂没法证伪。两会前防疫措施的持续优化、房地产业及经济的扶持措施等国内政策端利好仍存，市场对未来需求改善预期较强。宏观面经济复苏预期和地产政策主导逻辑仍将支撑PVC盘面，关注V回调低多机会。

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PVC: 宏观逻辑将支撑PVC盘面，关注V回调低多机会

PVC供需方面，本周国内PVC行业开工负荷率整体略有下降。据卓创资讯数据显示，本周PVC整体开工负荷率79.66%，环比下降0.43%；其中电石法PVC开工负荷率79.22%，环比下降0.05%；乙烯法PVC开工负荷率81.26%，环比下降1.82%。本周PVC粉社会库存略增，去库拐点尚未出现。后市来看，PVC开工继续提升空间不大VS新增产量量产，PVC整体供应延续。下游开工逐步提升，3月份需求旺季或将出现去库拐点。出口虽见底回落但待交付量仍偏高，期价在6250附近支撑较强，预估近期回调的空间也不大。中长期来看，基于国内宏观、地产等利好政策仍在推出，市场对于未来需求的改善预期较强。强预期带动下，需求短期暂没法证伪。两会前防疫措施的持续优化、房地产业及经济的扶持措施等国内政策端利好仍存，市场对未来需求改善预期较强。宏观面经济复苏预期和地产政策主导逻辑仍将支撑PVC盘面，关注V回调低多机会。

海外市场对于美联储加息放缓、年内降息等过度乐观的预期在近期基本已得到修正，沪金多头配置窗口或逐步打开，建议逢低试多。

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