【热闻】铝：限电之后路在何方

评论来源：天风期货时间：2023-02-14 20:47:11

【20230214】铝：限电之后路在何方？

核心观点：偏多供应限产落地，上半年电力改善情况有限，供应将持续偏紧。需求端恢复迅速，开工率环比好转。铝棒率先去库，预计铝锭也将尽快达到库存拐点。

冶炼利润：偏空上周国内电解铝利润达到658元/吨，环比下跌。

【资料图】

现货升贴水：偏空 A00铝升贴水：本周现货贴水30-60元/吨，环比回升。

铝型材开工率：偏多铝型材企业周度开工率57.5%，环比回升。

铝板带开工率：偏多铝板带企业周度开工率75.4%，环比持平。

铝板带开工率：偏多铝线缆企业周度开工率47%，环比下跌。

国内库存：偏空本周一电解铝社会库存相较上周四增加2.8万吨121.8万吨。

铝棒库存：偏多本周一铝棒社会库存相较上周四下降0.59万吨至20.85万吨。

进口利润：偏多电解铝进口利润为-780元/吨，亏损环比收窄。

LME库存：偏空上周LME铝库存增加9.17万吨至48.69万吨。

LME0-3升贴水：偏空上周LME铝0-3贴水持平至-35美元/吨。

上周总结：上周市场传言落地，云南地区电解铝产能将进一步受到限制，计划将于2月15日起，在之前云南地区减产25%的基础之上，再度对省内电解铝产能压减100万千瓦负荷量，约等于在原产能基础上压产15%。预计将带来2月产量相较预期下降3万吨，3月产量下降6.6万吨左右。近期电力成本环比小幅下降，目前国内电解铝企业平均能耗成本下降至6000元/吨附近，但由于氧化铝价格依然维持高位，电解铝企业整体成本依然维持在17900元/吨附近。铝价下跌导致电解铝行业利润回落至700元/吨以内。总体而言由于云南地区的减产，或导致库存的拐点更早到来，铝价下跌空间小于上涨空间。

本周焦点：云南限电加码落地

云南地区限电加码落地

上周市场传言终于落地，云南地区电解铝产能将进一步受到限制，计划将于2月15日起，在之前云南地区减产25%的基础之上，再度对省内电解铝产能压减100万千瓦负荷量，约等于在原产能基础上压产13%。预计将带来2月产量相较预期下降3万吨，3月产量下降6.6万吨左右。从2022年云贵川三地水力发电情况而言，云南及四川全年累计发电量为正，但由于南方电网要求云南地区西电东送，送电量达到46%左右，加之本地电解铝企业上半年投产进程加快，以及部分工业硅企业投产，造成云南地区用电量增长，电力结构呈现短缺格局。综合而言，上半年丰水期来临之前云南地区电解铝产能复产可能性较低。

数据来源：紫金研究所

铝价下行筑底原料仍有支撑

沪铝震荡下行伦铝跌幅更深

上周沪铝震荡回落，周内沪铝主力合约开于19080元/吨，周内高点19250元/吨，低点18530元/吨，收于18630元/吨，周跌幅2.44%。

上周伦铝开于2571.5美元/吨，收于2448美元/吨，周跌幅4.6%。

上周LME铝0-3贴水持稳-35.76美元/吨

数据来源：紫金风云

氧化铝供需格局将逐步宽松

上周国内氧化铝价格环比小幅上涨3元/吨至2950元/吨，上周国内氧化铝市场成交有明显好转。北方地区仍有部分企业未能复产，其中山东地区受环保要求影响减产，要求涉及产能在30%左右，但由于实际影响时间预计较短，预计影响氧化铝产量较为有限。此外，贵州地区近期电力供需格局有所改善，部分前期减产的氧化铝企业计划复产，加之云南地区电解铝产能将再度受电力影响，氧化铝供强需弱局面将逐步凸显，价格也将承压回落。

数据来源：紫金风云

氧化铝进口亏损扩大

上周西澳FOB氧化铝价格持平上周为370美元/吨。折合人民币到岸价格为3070元/吨，较国内氧化铝现货均价高120元/吨。

目前由于欧洲电价大幅回落，部分海外停产的电解铝企业计划重启产能，增加了海外氧化铝的需求。海外氧化铝价格相对较为坚挺，氧化铝进口亏损进一步扩大。

数据来源：紫金风云

铝厂利润下行沪伦比值修复

电解铝利润大幅回落

近期电力成本环比小幅下降，目前国内电解铝企业平均能耗成本下降至6000元/吨附近，但由于氧化铝价格依然维持高位，电解铝企业整体成本依然维持在17900元/吨附近。铝价下跌导致电解铝行业利润回落至700元/吨以内。云南地区电解铝产能将进一步受到限制，计划将于2月15日起，在之前云南地区减产25%的基础之上，再度对省内电解铝产能压减100万千瓦负荷量，约等于在原产能基础上压产15%。预计将带来2月产量相较预期下降3万吨，3月产量下降6.6万吨左右。总体而言由于云南地区的减产，或导致库存的拐点更早到来，铝价下跌空间小于上涨空间。

数据来源：紫金风云

海外交仓比值修复

近期海外频繁交仓，连续两周交仓达到20万吨，LME铝总库存增长至57.68万吨。

美国传出有可能对俄铝加征关税后，部分贸易商将货源中的俄铝货源又重新交入LME仓库中以避免关税风险，造成了LME货源重新增加。

上周沪伦比值小幅回升，主因海外库存激增近10万吨，伦铝跌幅较深，国内库存累增逐渐达峰，相对而言海外格局更为宽松。

海外基本面相较此前有所转好，一方面供应端虽有希望复产，但仍未大规模复产，另一方面，需求端的复苏也超乎预期，美国中西部以及欧洲地区电解铝溢价强势回升。

内外双强格局预计将带领沪伦比值修复至均衡位置。

数据来源：紫金风云

海外交仓累库国内开始去库

铝加工企业开工率迅速反弹

上周，铝下游龙头加工企业开工率环比回升2.4个百分点至59.8%。

上周，铝板带、铝线缆、铝型材以及再生铝合金等企业开工率环比上涨，其他铝加工企业开工率均环比持平。