近两年，受疫情、地缘政治等因素影响，大宗商品价格波动加剧，甲醇等相关企业风险管理难度加大，企业运用衍生品面临更多考验。对甲醇实体企业而言，如何更好地研判行情、及时调整套保策略和头寸，如何选择合适的对冲工具应对快速变化的市场，成为经营中的“必修课”。

近日，在郑商所主办的“稳企安农 护航实体”大宗商品风险管理圆桌论坛上，与会嘉宾围绕甲醇行业发展形势、企业风险管理模式和经典案例解析，聚焦期货市场服务保供稳价的新思路，帮助甲醇产业企业尤其是中小企业更好地利用期货工具规避风险，实现稳健经营。

甲醇企业期货衍生品参与度提高

“甲醇是烯烃最重要的原材料，这几年甲醇价格波动加大，给企业的采购和生产带来很大的压力，尤其去年港口烯烃全部停车的情况也比较罕见。”华东某MTO企业期货部相关负责人表示，对于高波动率以及体量很大的原材料，企业套保的诉求非常强烈，重视程度也较高。

在该负责人看来，当前市场环境比较复杂，企业参与套保非常必要。这能够给企业带来比较稳定的原材料采购价格，缓解采购压力。

据了解，该企业参与套保前做了大量的准备工作，并积极参与期货交割，不断摸索适合自身的套保体系。

“在套保方案选择上，一定要结合公司自身情况，比如开工情况、库存情况、利润情况，结合行情判断，然后去参与符合企业自身需求的套保。”上述负责人说。

据了解，目前，期货对于甲醇产业链的企业来讲并不陌生，已经成为相关企业经营中重要的一环。甲醇期货上市以来，经过10多年的市场培育，如今产业客户对甲醇期货的套期保值和价格发现功能有了深刻的认知；沿海地区主流贸易商及上下游产业客户开始采用期货价格作为现货报价基准，并且积极开展套期保值，对冲价格波动风险。

新能（天津）能源有限公司市场策略研究主管王笑天表示，参与期货衍生品的甲醇企业数量不断增加，越来越多的企业会在盘面利润较高的情况下进行套保，这也是甲醇企业参与期货的主要方式。

“期货作为一个重要的工具，在企业生产经营中有着极为重要的作用。尤其是在极端行情下，企业可以利用期货及时锁定利润、规避风险。”王笑天表示，利用期货衍生品，生产企业锁定销售价格，下游用户锁定采购价格，均能给企业经营带来帮助。

新湖期货产业服务部总经理王鹏向期货日报记者表示，甲醇企业利用期货衍生品降低风险的同时，还可以将收益平稳化，赚取可持续的稳定收益，帮助企业实现可持续发展的目标。

“当大宗商品价格上涨时，如果没有期货衍生品，下游企业只能以上涨后的价格进行采购，这将大幅提高企业的采购成本，进而侵蚀企业的利润，甚至可能影响企业的可持续发展。”王鹏表示，有了期货衍生品，企业可以利用其进行套保，锁定采购价格。即使现货价格大幅攀升，套保也会带来相应的收益，以此覆盖现货市场采购成本的增加。

期货期权套保组合实现优势互补

“去年以来，甲醇期货操作的难度有所加大，对上下游企业的风险管理提出了更高的要求。”产业研究员邢彬彬说，目前，从上下游企业的风险管理诉求来看，上游企业担心产品价格下跌带来的生产亏损或利润收窄，下游企业主要担心原料价格上涨带来的成本抬升、生产利润收窄。

“在工具的选择上，上下游企业一般都会选择波动相对较小、与基本面偏离小的工具进行风控。”邢彬彬称。

记者了解到，当前甲醇产业链运用期货已发展到较为成熟的阶段。很多甲醇现货贸易结算价格都是通过基差进行定价。在风险管理方面，期货也有更广泛的应用，如库存保值、采购锁价等方式。同时，产业对期权的应用也正在逐步增加。

“期权服务甲醇产业的模式是多样的，企业可以通过买权进行套保，对冲不利的价格变化；也可以背靠产业需求来卖权增强收益，即要么提高销售价格，要么降低采购成本；还可以通过含权贸易来客户提供多样的贸易模式。此外，累积期权可以帮助客户在振荡行情中获取收益。”王鹏称。

目前来看，含权贸易是期权在现货贸易中较为普遍的应用，是对传统贸易模式的补充。通过这种方式，供方能够出货并满足下游客户需求，需方则能够实现采购价格封顶，达到双赢的结果。

“期权非线性的特点给企业带来了更多选择，提供了更多维度的风险对冲方式，企业可以选择对冲某一价格以外的风险。”王鹏表示，以甲醇产业链的保供稳价为例，期货和期权发挥着重要的作用。从上游企业的角度来说，甲醇价格宽幅波动会影响其收益，进而影响利润。如果通过期货或者期权来锁定甲醇销售价格，则收益会变得平稳，利润也会趋于稳定，企业可以专注于经营。

在服务甲醇企业方面，期货和期权各有优势。“企业要锁定甲醇销售价格，对期货与期权的使用也有所不同。”新湖瑞丰金融服务有限公司总经理助理廖翔云表示，企业可以直接在合理的位置进入期货市场卖出甲醇期货合约，但这一合理的位置需要企业有相对准确的判断。如果是利用期权，企业可以在当前位置买入看跌期权，锁定某一价格水平以下的风险。即使后期价格上涨，期权的亏损也仅是买入看跌期权的权利金，而现货可以享受价格上涨带来的收益。

“期货的优势在于操作成本较低，操作起来比较简单，产业客户可以直接在心理价位开仓、平仓，提前锁定采购及销售价格。期权的非线性特点可以帮助客户截断不利方向的亏损，并保留有利方向的盈利。期权还可以帮助客户实现多样化的操作策略，比如在窄幅振荡行情下，利用期货实现盈利较为困难，利用累积期权则能够实现稳定的收益。”廖翔云认为，产业下游客户和中游贸易商群体更适合做买权的头寸，最大损失仅为权利金，风险可控，在预期后期行情有较大波动的情况下可以提前布局。

场外衍生品给产业企业带来更多风控手段

在此次圆桌论坛上，不少产业企业表示，甲醇产业非常重视利用期货衍生品进行套保，尤其是在极端行情下，期权成为甲醇企业非常好的风控工具。

“对于期权这一新工具，实体企业在持续不断的学习和尝试。由于期货工具的成熟应用，企业对期权的接受度也较高。”廖翔云表示，目前，参与期权较多的是中游贸易商，在套期保值、增强收益和含权贸易等方面都有应用，能够较好地满足企业的需求，帮助企业实现操作目标。

廖翔云表示，场外业务的发展也促进了甲醇产业对衍生品的应用。一方面，场外衍生品交易商会积极面向甲醇企业开展期权培训，普及期权在产业中的应用模式，为实体企业应用衍生品做好准备；另一方面，场外衍生品交易商可以为企业提供结构灵活的交易工具。

东证期货分析师孙诗白也表示，基于利润曲线，场外可以设计一种生产利润期权。“期权可以灵活定制，如果认为利润处于低点，可以买入看涨期权，未来利润上升，就会获得收益。也可以把现货和期权嵌入，为客户锁定现货价格，进行含权贸易，这也是东证润和与甲醇贸易商正在探讨的一个方面，从而让下游企业可以以一个较为理想的价格采购原材料。”

在他看来，甲醇生产企业往往对库存会有保值要求，可以选择分批次买入看跌期权的套保操作。企业既可以承受这样的套保成本，又能达到较好的套保效果。“下游企业也同样面临着类似的风险，比如甲醇价格上涨风险，可以通过卖出看跌期权实现预采购，这种操作在基差较高的时候优势尤其明显。生产企业则可以通过期权来实现预销售。”孙诗白说。

“在企业管理风险方面，需要清楚自身希望管理的风险有哪些，以及有哪些可以管理风险的工具。目前，风险管理子公司通过积极开展企业的衍生品培训，普及衍生品的应用模式，不断尝试将期权结构应用于现货贸易中，希望能够实现帮助企业风险管理的目标，同时也能降低企业套保的成本。”廖翔云说。

与会嘉宾普遍表示，衍生品丰富了甲醇产业的风险管理工具，也为企业带来了新的贸易模式。对贸易商来讲，利用期货并产生实际价值，在贸易量稳步提高的同时也能够更好地管控风险。

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