钢材

现货上涨。普方坯，唐山3880(-20)；螺纹，杭州4240(20)，北京4120(10)，广州4330(0)；热卷，上海4310(30)，天津4280(10)，广州4310(10)；冷轧，上海4770(0)，天津4750(50)，广州4820(10)。

【资料图】

利润扩张。即期生产：普方坯盈利116(30)，螺纹毛利25(10)，热卷毛利-52(19)，电炉毛利-15(20)；20日生产：普方坯盈利85(30)，螺纹毛利-7(10)，热卷毛利-84(19)。

基差收缩。杭州螺纹(未折磅)05合约83(-33)，10合约128(-24)；上海热卷05合约36(-24)，10合约104(-22)。

产量增加。03.23螺纹300(-4)，热卷306(4)，五大品种960(1)。

需求增加。03.23螺纹322(-28)，热卷312(-7)，五大品种1000(-38)。

库存下降。03.23螺纹1117(-22)，热卷334(-6)，五大品种2117(-40)。

【总结】

现货毛利中性，基差中性，盘面相对估值中性。

现货价格下跌至成本附近，刚需与投机需求均有起色，从季节性角度看，表需处于逐步抬升过程中，高点未出现之前，预计成材价格震荡为主。

铁矿石

现货上涨。唐山66%干基现价1061(1)，日照超特粉766(6)，日照金布巴864(6)，日照PB粉900(10)，普氏现价123(1)。

利润下跌。PB20日进口利润-61(-5)。

基差走弱。金布巴05基差85(-2)，金布巴09基差161(-1)；pb05基差75(2)，pb09基差151(4)。

供给下滑。3.24，澳巴19港发货量2403(-3)；45港到货量2124(-210)。

需求上升。3.24,45港日均疏港量303(0)；247家钢厂日耗292(+3)。

库存下滑。3.24,45港库存13605(-78)；247家钢厂库存9152(-52)。

【总结】

铁矿石绝对估值中性，相对估值中性偏高，基差中性。驱动端当前港口以工厂采购为主，港口疏港量季节性回升，铁水小幅上扬，近端现货仍然存在较强购买力，钢厂主动做库存意愿一般，刚需采购为主，钢厂在去库效应偏可观的情况下4月钢厂大幅减产可能性不大，但需要注意到当前需求基本处于最顶部水平，暂无更多利好将价格拉升至更高位置，4月钢材现货持稳的情况下，铁矿石具备修复基差的动能。铁矿石持仓受限，价格监管政策持续发酵，盘面利润有所抬升，贴水格局下的铁矿石期货将表现为跟随钢材走势但波动更大，继续关注旺季需求的实际情况。

COKING COAL COKE

焦煤焦炭

COKING COAL COKE

现货：蒙古精煤折05盘面2000；焦炭厂库折盘2870(按照第一轮提涨未落地计算)，港口折盘2800。

基差：JM2305贴水174(-21)，JM2309贴水288(-18)；J2305为123(-24)，J2309为231(-21)。

焦化利润：5月焦炭焦煤比值1.466(-0.004)，9月1.501(-0.003)。

库存下降：03.23炼焦精煤中下游2661(-5)，焦炭983(-16)。

供减需增：03.23洗煤厂产能利用率73%(0)，焦炭日产114(-)，铁水日产240(2)。

【总结】

炼焦煤：现阶段主产地煤矿多维持正常开工，但需求端延续弱势，下游钢焦企业消极采购，消化厂内库存，煤矿出货不畅，线上竞拍资源表现不佳，多数以流拍和降价成交为主，煤矿线下报价也继续下调。考虑到盘面贴水幅度较大，并接近蒙煤进口成本，短期难有明显向下空间。焦炭：焦炭市场弱稳运行，近期焦企利润不断提升以及部分区域环保管控结束，支撑产地开工稳步回升，焦供应延续增量态势，下游钢厂利润承压回落，同时终端消费未见明显回升，成材降库偏慢，加之钢厂利润再度回落，且原料库存多在合理水平，钢厂采购心态较为谨慎，影响少数供应端出货放缓，产地库存小幅回升。考虑到产地至港口发运倒挂、盘面较大贴水，短期静态估值偏低，能否进一步下行需要成材负反馈配合，否则继续向下空间有限。

纯碱玻璃

ALKALI-RICH GLASS

现货市场，纯碱走弱，玻璃走强。

重碱：华北3050(日-25，周-25)；华中3060(日-30，周-30)。

轻碱：华东2750(日-25，周-25)；华南2880(日-10，周-10)。

玻璃：华北1656(日+0，周+55)；华中1780(日+0，周+40)；华南1940(日+0，周+0)。

纯碱期货，盘面回落；基差正常；5/9月间价差高位。

期货：1月2054(日-1，周+68)；5月2843(日-10，周+37)；9月2507(日-23，周+135)。

基差：1月1006(日-29，周-98)；5月217(日-20，周-67)；9月553(日-7，周-165)。

月差：1/5价差-789(日+9，周+31)；5/9价差336(日+13，周-98)；9/1价差453(日-22，周+67)。

玻璃期货，盘面走强；基差较低；5/9月间价差在0元/吨附近。

期货：1月1584(日+26，周+44)；5月1670(日+32，周+102)；9月1669(日+23，周+78)。

基差：1月72(日-26，周+11)；5月-14(日-32，周-46)；9月-13(日-23，周-22)。

月差：1/5价差-86(日-6，周-58)；5/9价差1(日+9，周+24)；9/1价差85(日-3，周+34)。

利润，纯碱高位；玻璃低位；碱玻比高位。

纯碱：氨碱法毛利1245(日+1，周+17)；联碱法毛利1655(日+2，周+9)；天然法毛利1466(日+0，周+13)。

玻璃：煤制气毛利70(日+55，周+64)；石油焦毛利-154(日+6，周+46)；天然气毛利136(日+0，周+22)。

碱玻比：现货比值1.85(日-0.02，周-0.08)；1月比值1.30(日-0.02，周+0.01)；5月比值1.70(日-0.04，周-0.09)；9月比值1.50(日-0.03，周+0.01)。

纯碱供需，供应回到高位；轻碱需求低迷，重碱需求略增；库存回落，表需回升。

供应：整体开工91.7%(环比+1.9%，同比+6.0%)，产量61.1(环比+1.2，累计同比+18.1%)。

需求：轻碱下游开工60.7%(环比-1.1%，同比-3.5%)；光伏日熔量83580(环比+1250，同比+91.7%)，浮法日熔量162930(环比+2400，同比-5.9%)。

库存：厂库27.0(环比-0.8，同比-80.0%)；表需61.9(环比+4.9，累计同比+9.7%)，国内表需58.6(环比+4.9，累计同比+6.0%)。

玻璃供需，供应增加；终端需求边际好转；库存继续下降，表需高位回落。

供应：产量1615(环比+24，累计同比-0.6%)浮法日熔量162930(环比+2400，同比-5.9%)。

需求：1-2月地产数据：施工面积、开发投资、销售面积、新开工面积、土地购置面积负增长，竣工面积同比转正。

库存：13省库存5865(环比-295，同比+9.2%)；表需1888(环比-229，累计同比+5.8%)，国内表需1862(环比-229，累计同比+5.3%)。

【总结】

周二纯碱现货及盘面走弱，基差正常，5/9高位；玻璃现货走强，期货上行，基差偏低，5/9低位。目前纯碱处于“中高利润+中高价格+低库存”的状态，现实仍强但持续时间可能弱于预期，估值相对健康；5月合约前期下行至成本附近时表现出较强韧性，近期已兑现了大部分上涨逻辑；此外5月合约上方空间主要受玻璃压制。玻璃处于“低利润+中价格+中高库存”的状态，现货好转带动5/9价差走强，关注终端需求承接情况；当前玻璃利润较低，远端预期转向，库存绝对水平从高位调整到中高位，关注去库持续性。策略：玻璃多头持有。

（文章来源：永安期货）

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