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锐捷网络(301165):龙头地位稳固 持续受益数字经济增长及AI应用拓展|环球报道

评论 来源:广发证券股份有限公司      时间:2023-05-11 10:36:07


(资料图)

核心观点:

事件:4 月25 日,公司发布2023 年一季报,2023Q1 公司实现营业收入21.52 亿元(YoY +6.37%),归母净利润1.19 亿元(YoY +7.43%),扣非归母净利润为1.13 亿元(YoY +23.33%)。

库存周期影响下,公司收入端略受影响。2023Q1 公司营业收入为21.52 亿元(YoY +6.37%),归母净利润1.19 亿元(YoY +7.43%)。随着高端产品出货量提升,公司毛利率水平提升。互联网公司数据中心产品迭代带动公司200/400G 交换机产品出货量占比提升,2023Q1 毛利率为42.34%(YoY +4.27pp)。2023Q1 公司销售\管理\研发费用率分别为15.41%\5.11%\20.34%,研发费用率同比提升3.49pp,公司加大高端交换机、硅光、液冷等产品研发,进一步加强核心产品竞争力。

公司作为行业领先的ICT 基础设施及解决方案提供商,依托持续的研发创新和快速的市场拓展,在交换机、无线产品、云桌面等多个领域保持领先优势。(1)网络设备:公司持续突破重点客户,数据中心市场份额持续提升。(2)网络安全:数字经济对于强化网络安全的需求日益增强。(3)云桌面:由于政府客户及教育、医疗行业客户受疫情影响对云桌面产品的投入暂时减少,预计疫情影响消退,该业务将恢复增长。

盈利预测与投资建议。公司着重在5G、高性能交换机、硅光、液冷等新一代数据中心网络技术方向积极探索,将进一步开拓高端市场。

我们预计公司2023-2025 年归母净利润分别为:7.72/10.51/12.79 亿元,对应EPS 分别为1.36/1.85/2.25 元。参考可比公司估值给予公司45x,对应合理总价值为347.39 亿元,对应每股合理价值61.14元,给予公司“买入”评级。

风险提示。中美关系趋紧;云厂商资本开支不及预期;数字中国政策落地不及预期;AIGC 政策风险。

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