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宝立食品(603170):复调需求持续回暖 轻烹业务保持高增 观速讯

教育 来源:中泰证券股份有限公司      时间:2023-05-11 08:22:48


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事件:公司2023Q1 实现收入5.39 亿元,同比增长27.20%;实现归母净利润0.76亿元,同比增长82.36%;实现扣非后归母净利润0.56 亿元,同比增长40.85%。

餐饮需求回暖,空刻保持高速增长。2023Q1 公司实现主业收入5.26 亿元,同比增长24.72%。分品类看,复合调味料、轻烹解决方案、饮品甜点配料分别实现收入2.38、2.53、0.34 亿元,同比分别增长15.35%、38.82%、5.32%。受益于下游餐饮等需求修复,复合调味料等增速回暖,且今年疫情放开后餐饮渠道推新有望加速;轻烹业务受益于空刻意面快速放量,收入保持高速增长。分渠道看,一季度公司直营、非直营收入分别为4.37、0.88 亿元,同比分别增长22.51%、36.89%,公司持续加大经销商渠道建设,积极布局C 端,非直营占比提升。分地区看,华东、华南、华北、华中、东北、西南、西北、境外分别实现收入4.53、0.20、0.21、0.12、0.13、0.03、0.02、0.03 亿元,同比分别增长27.56%、4.45%、-14.28%、39.13%、40.12%、63.53%、60.99%、12.19%。公司持续拓展经销商渠道,2023Q1经销商数量净增加9 家至280 家。

结构改善提升毛利率,持续加大C 端投入。2023Q1 公司毛利率同比提升2.05 个pct 至35.09%,我们认为主要系高毛利率的意面产品收入占比提升。一季度公司销售、管理、研发、财务费用率同比分别1.89、0.17、-0.25、-0.47 个pct 至16.10%、2.50%、2.19%、-0.26%。销售费用率上升,主要系公司开拓C 端意面业务,加大线上及线下投入力度,持续提升市场份额。综合来看,2023Q1 公司扣非后归母净利率同比提升1.01 个pct 至10.45%。

盈利预测:公司作为定制复调龙头,具备较强的研发力&品牌力&渠道力,拓客能力持续提升。同时公司依托互联网营销,迅速占领速食意面市场,C 端空刻意面取得快速突破增长。2023 年随着疫情管控放开,下游餐饮客户、食品工业客户需求有望全面复苏。同时C 端空刻意面加速扩张,线上继续发力、线下积极布局,保持高速增长。根据公司财报,考虑到疫后需求修复积极,同时C 端意面业务加速扩张,我们上调盈利预测,预计公司2023-2025 年收入分别为25.87、31.64、37.67亿元(2023-2024 年原值为25.20、30.02 亿元),归母净利润分别为2.98、3.75、4.60 亿元(2023-2024 年原值为2.74、3.41 元),EPS 分别为0.74、0.94、1.15元,对应PE 为31 倍、25 倍、20 倍,维持“买入”评级。

风险提示事件:食品安全风险,客户拓展不及预期风险,速食意面竞争加剧风险,原材料价格上涨风险

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