近年来，国际商品市场波动加剧、极端风险频发，境外市场多次出现极端行情，对包括交易者、期货经营机构、交易所在内的衍生品市场相关主体都造成了不同程度的影响。

打造理想市场环境，还需多方携手共建

在高盛全球市场部亚太区期货业务主管James Busby看来，全球投资者投资的理想市场不仅需具备价格透明度，也应具备良好的风险和违约管理机制，营造安全公平的市场环境。对于中国期货市场国际化发展，南华新加坡有限公司CEO郑培元表示，首要的是进一步完善期货和衍生品市场基础设施，形成完备的制度框架，在此基础上，逐步扩大产品品种覆盖面，为套保、投资和风险管理、资产配置等经济活动提供足够的工具。

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“衍生品市场中，清算所和交易所的角色是为交易者和会员提供有序的价格发现，交易所有义务在黑天鹅事件发生时，尽可能地维持一个相对稳定可靠的交易环境。”东证期货国际（新加坡）有限公司首席执行官魏进宝表示，交易所有义务对交易参与原则、涨跌幅制度、价格波动范围区间、到期交割制度设计等进行明确和规范，并且要确保交易参与者都对这些规则有一定的了解，这对极端风险控制有重要意义。

从期货经营机构的角度看，要保障业务安全，James Busby认为，经纪机构应实时监控客户交易活动，确保其规模与机构健全的风险管理机制和适当性要求相匹配。南华期货国际业务负责人则认为，期货经营机构最重要的是不断完善公司监管制度，在公司运营中建立完整、动态的风险监管体系。

“期货经营机构的内部风险管理中，客户资料以及头寸都属于机密信息，相关保密工作也要着重注意。”新永安国际相关负责人表示，经纪机构后台员工管理过程中应该获得相关授权才可以查看。

除了内部管理，在服务企业跨境交易方面，多家经纪机构认为投资者教育也是重中之重。亮点国际（BPI）首席执行官马伟翔（Kenny Mah）和新湖国际相关业务负责人都提到，期货经营机构首先自己要熟悉境内外相关衍生品市场的法律法规、交易机制，包括合约细则、技术差异、风控规则、交割流程等方面的配合统筹。同时，公司也要对相关客户群体进行相关内容的培训，始终做到将信息完整、高效地传递给终端客户。

“从这些年参与衍生品和金融市场的经验来看，经纪机构应当在风险管理有效和货币流动性能力范围内开展业务，但即使这样，黑天鹅事件发生时，很难保证每个人都能全身而退。”魏进宝坦言，如果客户交易没有熔断机制的期货产品，代理机构也会承担潜在的风险。

例如，当市场面临大型流动性危机时，甚至有期货经纪机构因为没有足够的流动性满足交易所的保证金制度、需要向客户追讨保证金，而直接面临破产的风险。“而这些情况带来的恐慌情绪最终会造成市场对价格的错误判断，影响到整个大宗商品市场和金融市场。”在他看来，建设一个稳定有序的市场，立法者、清算所、交易所、银行和代理机构都有义务依法依规开展工作。

巧借境外他山之石，助力境内更上层楼

对于国际贸易商而言，通过期货市场发现价格并管理交易风险，是进行国际贸易的一个必要条件，在法律体制逐渐完善的同时，一个高效、透明、开放的期货市场是吸引国际贸易商的基础。“现在，随着中国国际化期货产品的不断推出，期货和衍生品法与交易所规章制度的逐渐完善不可或缺。”魏进宝对期货日报记者表示，“只有这样，许多境外贸易商和期货市场投资者对一个新兴市场的顾虑才能被逐步打消。”

记者在采访中了解到，包括James Busby在内的多位大型经纪机构相关业务负责人都认为，近年来，中国的交易所在完善规则制度上已经取得了非常多的进展。郑培元表示，例如，上期所及上期能源对产品设计、FTN账户汇兑便利、交割品牌多样化等规则制度，均为境内外投资者提供了交易便利，不断吸引着更多的投资者前来参与。

“从亮点国际的业务开展情况来看，INE对期货交易者的适当性管理细则明确阐述了参与国际化品种的投资者需要符合的进入标准，有利于经纪商建立有据可依的客户甄别体系，有的放矢地去影响目标客户群体，提高业务扩展效率，从而引入有质量、稳定专业的交易者。”马伟翔向记者介绍。

从市场安全角度看，中国交易所交易规则中，交易所有权利对参与者和境外经纪机构进行监管，这种监管方式有利于减少市场波动，稳定产品价格。魏进宝提到，在监管过程中，不仅要关注价格异动，对市场进行研究预判，也要分析相关客户的信息，密切关注客户交易行为，对市场风险以及潜在的违法违规行为提前做好防范。

此外，新永安国际相关负责人补充说，相比国际市场，中国期货市场产品交易中的涨跌停板制度在一定程度上能起到保护中小投资者的作用。“期货本身是远期价格的参考，但其短期也会受到投资者交易情绪和行为的影响，有时难免会出现极端值。”他认为，涨跌停板制度可以在一定程度上缓解中小投资者追涨杀跌的情绪波动，也给市场更多时间去了解、消化产业基本面的情况，理性地对价格进行重新判断。

总体来看，行业人士认为，目前中国的交易所交易体量大、流动性好，中国作为贸易进出口大国，商品期货有着极大的发展空间，应该紧抓这一优势提升国际化品种在全球市场的影响力。多位行业人士向记者表示，总体而言，中国交易所品种国际化相对于境外交易所还处在发展初期，要在现今的成果上“更上一层楼”，可以借力诸多国际交易所的“他山之石”。

实际上，从纽约商品交易所、伦敦金属交易所、洲际交易所等交易所的发展经历来看，不断丰富符合投资者需求的产品合约、调整竞争策略、在制度等方面推陈出新等都是其成功的重要原因。

产品方面，郑培元认为，中国的国际化期货品种也可以像境外交易所一样，产品线尽量全面覆盖产业链品种，以吸引更多的境外投资者前来参与，从而扩大影响力。“设置境外交割库也将更有助于提升国际化品种在全球市场的影响力。”新永安国际相关业务负责人补充说。

在交易的技术支持上，James Busby建议中国交易所都能够支持价差交易指令。“目前国际上的主要期货交易市场均支持价差交易，开放价差交易指令将能够鼓励全球投资者进一步参与INE交易。”他介绍，鉴于全球投资者常常持有头寸并在合约到期前进行移仓，此类机制也有助于提升市场稳定性和交易条件，同时降低投资者成本。

在制度上，新湖国际相关业务负责人建议交易所考虑采用综合账户（Omnibus account）政策，使境外投资者交易国际化品种只需直接在境外合格期货经营机构直接开户，而境外合格期货经营机构在相关的境内期货公司开立综合账户。这相比于现行制度下境外每个客户需要逐个经境内期货公司开户的程序会简单许多。

此外，新永安国际相关业务负责人还提出，在提升市场透明度和安全方面，中国市场还可以参考美国商品期货交易委员会即CFTC的公开披露做法，通过每周公布截至当周的数据，帮助交易者对期货市场的持仓情况形成大概的了解。而且，公布的数据隐去了交易商名称，客户的头寸隐私也会受到良好的保护。

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