滚动 来源：期货日报网 时间：2022-08-24 15:42:56
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近两年来，随着“碳达峰碳中和”、“保供稳价”等相关政策及措施的推出，大宗商品市场预期变化频繁，价格也表现出明显的波动。尤其在涉及民生和工业的煤炭行业，由于各项政策与执行措施的阶段性错配，导致碳元素价格出现暴涨暴跌，也给相关企业主体带来了较大的经营风险。在此背景下，美尔雅期货及其子公司通过各种方法，引导企业积极、合理利用期货工具，最终达到优化经营利润的效果。
2020年6月底，山西地区4.3m焦炉淘汰工作执行前夕，市场普遍预期焦化利润即将扩大。在美尔雅期货建议和撮合下，本地某洗煤厂A、焦化厂J以及期现贸易商D一起合作相关项目，旨在利用基差贸易模式来实现降本增收的效果。具体来说，某洗煤厂A与焦化厂J的炼焦煤购销合同由原来的一口价改为“期货+基差”点价，同时焦化厂J与下游期现贸易商D也签订类似的焦炭基差点价合同，两个合同都由买方进行点价，卖方自主套保。合同存续期间，三方的点价套保策略可以分为两个阶段。第一阶段，由于焦炭价格率先上行，下游期现贸易商D率先将部分货物进行点价锁定成本，此时焦化厂J顺势向上游洗煤厂A进行点价，从而锁定部分加工利润。第二阶段：焦煤基差走弱，焦煤厂销售利润扩大，洗煤厂A在盘面先开立空单，锁定销售利润。而由于盘面焦化利润持续扩大，焦化厂J在期现贸易商D第二次点价时并未着急向上继续点价，而是待到焦煤期货出现明显回调时，选择点价锁定相对低价成本。在焦化厂J点价的同时，焦煤厂A平掉期货空单头寸，盘面平仓盈利弥补了现货相对低价结算的损失。
从项目最终结果来看，产业链上中下游都得到了不同幅度的实惠。对于洗煤厂，由于焦煤基差出现明显下跌，导致基差利润向上游传导，洗煤厂利用期货进行盘面卖保，相当于在高位锁定了大幅超额利润；对于焦化厂，由于整体盘面焦化利润的扩大，让其加工利润较传统一口价模式仍有小幅扩大；对于下游期现贸易商，由于提前使用焦炭合同点价权锁价，在后期焦炭价格大幅上行的背景下，扩充了原有的贸易利润。而从本质上来讲，该项目实际上是通过基差贸易结合盘面套保方式，对焦煤基差、焦炭基差、盘面焦化利润三个头寸进行交易，在原本单边价格风险已降低为基差风险的基础上，进一步分散了单个基差头寸风险，从而提升整个项目的成功概率，最终实现三方共赢的局面，为企业建立内部风险管理体系打下了坚实的基础。
