橡胶

　　NR和RU震荡反弹。

　　多空讲述不同的故事。涨因减产预期看多，跌因需求证伪。

【资料图】

　　天然橡胶RU多头认为东南亚尤其是泰国的天气和橡胶林现状和相关政策可能有助于橡胶减产。橡胶的季节性通常在下半年转涨。

　　天然橡胶空头认为宏观预期转差。需求处于季节性淡季。供应的减产幅度可能不及预期。

　　行业如何？

　　轮胎开工率中性。截至2025年7月3日，山东轮胎企业全钢胎开工负荷为63.73%，较上周走低1.89个百分点，较去年同期走高1.55百分点。国内消耗慢。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为70.04%，较上周走低7.64个百分点，较去年同期走低9.02个百分点。轮胎企业发货节奏放缓，库存有压力。

　　截至2025年6月29日，中国天然橡胶社会库存129.3万吨，环比增加0.7万吨，增幅0.6%。中国深色胶社会总库存为78.9万吨，环比增加1.2%。中国浅色胶社会总库存为50.5万吨，环比降0.3%。截至2025年07月07日，青岛天然橡胶库存50.52（-0.14）万吨。

　　现货方面：

　　泰标混合胶13850（0）元。STR20报1705（+5）美元。STR20混合1710（+10）美元。

　　江浙丁二烯9050（+150）元。华北顺丁11200（0）元。

　　操作建议：

　　下半年易涨难跌，中线保持多头思路。择机建仓。

　　胶价震荡反弹。短线建议中性思路，短线操作，快进快出。

　　关注多RU2601空RU2509的波段操作机会。

　　甲醇

　　7月9日09合约跌1元/吨，报2372元/吨，现货跌17元/吨，基差+13。上游检修增多，开工高位回落，企业利润依旧较好。伊朗装置重启，海外装置开工重新回到中高位，市场对于海外供应端的干扰逐步反映结束，市场波动开始收窄。需求端港口烯烃降负，传统需求淡季，开工回落，近期甲醇价格回落后下游利润有所修复但整体水平依旧偏低，甲醇现货估值依旧偏高，淡季背景下预计上方空间有限。后续国内市场大概率呈现供需双弱格局，在情绪降温之后预计价格难有大幅单边趋势，建议观望为主。

　　尿素

　　7月9日09合约涨7元/吨，报1770元/吨，现货涨20元/吨，基差+50。国内短期开工回落，供应压力有所缓解，企业整体利润处于中低位，成本支撑预计逐步增强。需求端复合肥开工继续回落，后续随着秋季肥预收的展开，预计开工将逐步见底回升。出口集港仍在持续，港口库存明显走高，后续需求集中在复合肥秋季肥以及出口端。整体来看，国内尿素供需尚可，价格下方仍有支撑，但上方空间也受高供应压制。总体来看，尿素估值中性偏低，供需边际预计有所好转，更倾向于逢低关注短多机会。

　　原油

　　行情方面：WTI主力原油期货收涨0.11美元，涨幅0.16%，报68.29美元；布伦特主力原油期货收涨0.15美元，涨幅0.21%，报70.18美元；INE主力原油期货收涨9.00元，涨幅1.76%，报519.7元。

　　数据方面：美国EIA周度数据出炉，美国原油商业库存累库7.07 百万桶至426.02 百万桶，环比累库1.69%；SPR补库0.24 百万桶至403.00 百万桶，环比补库0.06%；汽油库存去库2.66 百万桶至229.47 百万桶，环比去库1.15%；柴油库存去库0.83 百万桶至102.80 百万桶，环比去库0.80%；燃料油库存去库0.45 百万桶至21.83 百万桶，环比去库2.03%；航空煤油库存去库0.91 百万桶至44.24 百万桶，环比去库2.01%。

　　我们认为当前地缘风险仍有不确定性，虽然OPEC略超预期增产，但我们认为当前基本面仍处于紧平衡，整体原油处于强现实与弱预期的多空博弈当中，建议投资者把握风控，观望处理。

　　PVC

　　PVC09合约上涨69元，报4863元，常州SG-5现货价4790（+20）元/吨，基差-173（-49）元/吨，9-1价差-95（+12）元/吨。成本端电石乌海报价2250（0）元/吨，兰炭中料价格620（-10）元/吨，乙烯820（0）美元/吨，成本端兰炭下跌，烧碱现货810（0）元/吨；本周PVC整体开工率77.4%，环比下降0.7%；其中电石法80.8%，环比下降0.2%；乙烯法68.5%，环比下降1.9%。需求端整体下游开工42.9%，环比上升0.1%。厂内库存38.6万吨（-0.9），社会库存59.2万吨（+1.7）。基本面上近期检修增多，但产量仍居高位，并且短期存在多套装置投产的预期，下游方面同比往年国内开工仍旧疲弱，且逐渐转淡季，出口方面7月印度反倾销预计落地，存在转弱预期，成本端电石限产缓解，烧碱反弹，预期估值支撑走弱。整体而言，供强需弱的预期下，盘面主要逻辑仍为去库转弱，核心是产能投放和印度政策带来出口放缓导致基本面承压，短期在黑色建材板块反弹推动下反弹，后续基本面偏弱预期压力下PVC仍将承压。

　　苯乙烯

　　现货价格下跌，期货价格上涨，基差走弱。分析如下：今日大商所发布纯苯期货合约，定价合理，盘面价格小幅震荡。周末OPEC+会议增产决定略超预期，原油价格低位震荡。成本端纯苯开工回升，供应量偏宽。供应端乙苯脱氢利润上涨，苯乙烯开工持续上行。苯乙烯港口库存累库；季节性淡季，需求端三S整体开工率下降。短期地缘影响消退，BZN或将修复，预计苯乙烯价格或将震荡偏空。

　　基本面方面，成本端华东纯苯5845 元/吨，无变动0元/吨；苯乙烯现货7600元/吨，下跌50元/吨；苯乙烯活跃合约收盘价7350元/吨，上涨74元/吨；基差250元/吨，走弱124元/吨；BZN价差144.5元/吨，下降6.5元/吨；EB非一体化装置利润-1.05元/吨，上涨70元/吨；EB9-1价差176元/吨，缩小3元/吨；供应端上游开工率80%，下降0.10 %；江苏港口库存11.15 万吨，累库1.27 万吨；需求端三S加权开工率39.83 %，下降2.70 %；PS开工率52.40 %，下降5.00 %，EPS开工率55.88 %，下降3.84 %，ABS开工率65.04 %，下降0.96 %。

　　聚乙烯

　　期货价格上涨，分析如下：周末OPEC+会议增产决定略超预期，原油震荡下行。聚乙烯现货价格无变动，PE估值向下空间有限。贸易商库存高位持续累库，对价格支撑松动；季节性淡季，需求端农膜订单低位震荡，整体开工率震荡下行。短期矛盾从成本端主导下跌行情转移至高检修助推库存去化，7月无新增产能投产计划，聚乙烯价格或将维持震荡。

　　基本面看主力合约收盘价7278元/吨，上涨33元/吨，现货7255元/吨，无变动0元/吨，基差-23元/吨，走弱33元/吨。上游开工77.48%，环比下降0.50 %。周度库存方面，生产企业库存44万吨，环比累库0.16 万吨，贸易商库存6.30 万吨，环比累库0.16 万吨。下游平均开工率38.05%，环比下降0.09 %。LL9-1价差24元/吨，环比扩大4元/吨。

　　聚丙烯

　　期货价格上涨，分析如下：山东地炼利润止跌反弹，开工率或将逐渐回升，丙烯供应边际回归；需求端，下游开工率季节性震荡下行。季节性淡季，供需双弱背景下，预计7月聚丙烯价格偏空。

　　基本面看主力合约收盘价7078元/吨，上涨33元/吨，现货7165元/吨，无变动0元/吨，基差87元/吨，走弱33元/吨。上游开工77.26%，环比上涨0.49%。周度库存方面，生产企业库存57.01万吨，环比去库1.49万吨，贸易商库存14.97 万吨，环比累库1.46万吨，港口库存6.53 万吨，环比去库0.04 万吨。下游平均开工率48.78%，环比下降0.27%。LL-PP价差200元/吨，环比无变动0元/吨，LL-PP底部已形成，7月中旬山东地炼开工反弹释出丙烯后，LL-PP价差或将逐渐走阔。

　　PX

　　PX09合约上涨28元，报6724元，PX CFR上涨3美元，报850美元，按人民币中间价折算基差285元（-3），9-1价差74元（-20）。PX负荷上看，中国负荷81%，环比下降2.8%；亚洲负荷74.1%，环比上升1.1%。装置方面，浙石化降负，福化集团2线检修，海外日本Eneos50万吨装置重启，伊朗142万吨装置重启，韩国SK40万吨装置重启，SK135万吨装置及GS负荷提升。PTA负荷78.2%，环比上升0.5%，装置方面，逸盛新材提负，威联石化检修，逸盛海南提负，逸盛大连降负，恒力大连重启。进口方面，6月韩国PX出口中国34万吨，同比上升3.7万吨。库存方面，5月底库存434.6万吨，月环比下降16.5万吨。估值成本方面，PXN为261美元（-4），石脑油裂差73美元（+6）。目前PX检修季结束，负荷维持高位，短期在亚洲供应回归以及聚酯负荷进入淡季后估值压缩，三季度因PTA新装置投产，PX有望持续去库。估值目前中性水平，关注跟随原油逢低做多机会。

　　PTA

　　PTA09合约上涨8元，报4718元，华东现货下跌50元，报4750元，基差36元（-55），9-1价差28元（-30）。PTA负荷78.2%，环比上升0.5%，装置方面，逸盛新材提负，威联石化检修，逸盛海南提负，逸盛大连降负，恒力大连重启。下游负荷90.6%，环比下降0.8%，装置方面，新鸿翔10万吨短纤、古纤道5万吨切片检修，逸盛海南125万吨甁片陆续减停。终端加弹负荷下降7%至69%，织机负荷下降4%至62%。库存方面，7月4日社会库存（除信用仓单）213.5万吨，环比累库1.9万吨。估值和成本方面，PTA现货加工费下跌67元，至152元，盘面加工费下跌10元，至307元。后续来看，供给端7月检修量预期增加，PTA仍将小幅去库，PTA加工费有支撑。需求端聚酯化纤库存压力较低，预期不会大幅减产，但甁片后续计划减产，综合看需求端小幅承压。估值方面，PXN后续在PTA投产带来的格局改善预期下有支撑，关注跟随PX逢低做多机会。

　　乙二醇

　　EG09合约上涨16元，报4283元，华东现货上涨2元，报4347元，基差71（0），9-1价差-29元（-2）。供给端，乙二醇负荷66.5%，环比下降0.7%，其中合成气制69.3%，环比下降2%；乙烯制负荷64.8%，环比上升0.1%。合成气制装置方面，榆能化学检修，红四方重启中，天盈重启；油化工方面，装置变动不大；海外方面，伊朗装置陆续重启，沙特朱拜勒地区Sharq装置陆续恢复中。下游负荷90.6%，环比下降0.8%，装置方面，新鸿翔10万吨短纤、古纤道5万吨切片检修，逸盛海南125万吨甁片陆续减停。终端加弹负荷下降7%至69%，织机负荷下降4%至62%。进口到港预报9.6万吨，华东出港7月8日0.7万吨，出库下降。港口库存58万吨，累库3.5万吨。估值和成本上，石脑油制利润为-568元，国内乙烯制利润-705元，煤制利润951元。成本端乙烯持平至820美元，榆林坑口烟煤末价格上涨至520元。产业基本面上，海内外检修装置逐渐开启，下游开工预期高位下降，预期港口库存去化将逐渐放缓。估值同比中性，检修季将逐渐结束，基本面较弱，后续关注逢高空配的机会。

（文章来源：五矿期货）

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