原油：伊核谈判假消息驱动油价出现过山车行情

(资料图片)

昨天有关美伊达成临时协议的新闻一度导致油价盘中暴跌4%，但随后白宫宣布这是假消息，与伊朗核谈判目前不是白宫的优先事项。我们在报告策略中持续提到，伊朗石油重返一直是石油市场的尾部风险之一，但就目前而言，美伊核谈判还没有明显进展，用石油制裁解除来换取伊朗铀浓缩活动的放缓这意味着美国在政治上的巨大让步，这是以色列、沙特等美国盟友国家无法接受的。伊朗目前的产量在270万桶/日，出口量在120万桶/日，在制裁没有解除的情况下只能通过灰色方式出口，预计年内放松伊朗制裁的可能性不大。短期来看沙特减产后释放出此类假消息，多空双方的博弈仍旧很大，但也说明从基本面上能够驱动油价大幅下跌的因素已经非常有限。

■ 策略

单边中性，布伦特运行区间70至85美元/桶，看好三季度布伦特月差走强，看缩Brent Dubai EFS；中期策略：多汽油空柴油。

■ 风险

下行风险：俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期、宏观尾部风险升级

上行风险：中东地缘政治事件、欧美对俄罗斯制裁进一步升级

燃料油：库存攀升，成本端亦出现扰动

核心观点

■ 市场分析

伊朗方面的消息使得成本端受到扰动，夜盘盘中国际原油大跌。燃料油自身基本面上，富查伊拉重质馏分油库存上升至三周高位，新加坡燃料油村上升至一个多月高点，表明发电以及航运需求出现疲软迹象。其余方面，燃料油市场暂无明显矛盾。

■ 策略

逢低多FU或LU主力合约

■ 风险

原油价格大幅下跌；全球炼厂开工超预期；FU仓单量大幅增加；LU仓单大幅增加；航运业需求不及预期；汽柴油市场大幅转弱；电厂端燃料油需求不及预期；俄罗斯燃油供应降幅不及预期；伊朗燃料油出口超预期。

液化石油气：外盘延续弱势，关注伊朗谈判动向

■ 市场分析

在中东、北美供应保持充裕的环境下，外盘价格延续弱势震荡行情，截至目前CP和FEI掉期价格分别处于450和490美元/吨的水平，均低于过去两年同期水平。海外的过剩则转化为持续高位的进口量，国内LPG市场同样受到压制，短期来看缺乏显著改善的迹象或驱动。此外，根据新闻伊朗核谈判出现新的进展，考虑到伊朗也是LPG的重要供应国，需要予以关注。

■ 策略

单边中性偏空，暂时观望为主

■ 风险

无

石油沥青：累库趋势有所放缓，注意原油端波动

■ 市场分析

参考百川资讯数据，截至本周国内沥青炼厂库存录得134.6万吨，环比前一周增加2.72%；与此同时沥青社会库存录得147.51万吨，环比前一周下降0.75%。当前沥青市场自身矛盾有限，主要关注稀释沥青通关问题的解决以及需求端的改善情况。此外，我们仍需注意成本端的扰动，伊核协议的消息再度给油价带来剧烈波动，反映油市背后的预期与博弈依然很不稳定，建议保持谨慎。

■ 策略

单边中性，观望为主

■ 风险

无

PTA：TA仍需观望，6月预计小幅累库

策略摘要

建议观望。亚洲PX 6月供应进一步抬升，预计亚洲PX6月逐步从去库进入累库周期，PX加工费中期看回落；虽然PTA短期未进一步累库，但下游聚酯在织造订单新增有限背景下能否维持高开工仍存疑，且TA检修峰值逐步结束，预计TA6月小幅累库，目前TA加工费已有所回调。而基准原油价格偏低有修复可能，PX加工费看回调，PTA加工费看震荡，总体建议观望。

核心观点

■ 市场分析

TA方面，基差135元/吨（0），TA基差低位，TA加工费298元/吨（-95），加工费持续收敛。TA6月预期总体为小幅累库，一方面织造新增订单未见明显增长，另一方面供需数据预判下月频仅小幅累库，因此PTA加工费看区间震荡，建议观望。

PX方面，加工费418美元/吨（+8），PX加工费持续震荡。6月亚洲整体PX供应进一步抬升，预计亚洲PX6月逐步从去库进入累库周期，PX加工费中期看回落。

■ 策略

建议观望。亚洲PX 6月供应进一步抬升，预计亚洲PX6月逐步从去库进入累库周期，PX加工费中期看回落；虽然PTA短期未进一步累库，但下游聚酯在织造订单新增有限背景下能否维持高开工仍存疑，且TA检修峰值逐步结束，预计TA6月小幅累库，目前TA加工费已有所回调。而基准原油价格偏低有修复可能，PX加工费看回调，PTA加工费看震荡，总体建议观望。

■ 风险

原油价格大幅波动，美汽油消费回落，下游聚酯复苏程度。

甲醇：煤炭价格走弱，市场弱势下滑

策略摘要

建议逢高做空套保。到港压力兑现背景下库存回升，但港口甲醇低价刺激回流内地需求以及刺激转口需求，江苏库存未有压力，针对上述两条支撑线分析。内地方面，存量煤头装置开工仍偏低，但传统下游进入季节性淡季，内地工厂库存连续底部回升，内地对港口的支撑将减弱；海外随着马油装置复工，转口支撑线预期下压。下游MTO方面多空消息均存，三江的轻烃裂解项目投产，对甲醇需求有下压预期；但盛虹mto于6月有复工预期对甲醇需求有抬升预期，上述MTO假设无变动背景下6月仍是累库周期。而本轮下挫关键因素在于上游原料动力煤拖累MA估值，煤价在库存压力背景下仍偏弱。基差大幅下滑，需及时关注兴兴mto装置是否停车的动态。

核心观点

■市场分析

甲醇太仓现货基差至09+30，港口基差企稳，需及时关注兴兴mto装置是否停车的动态。卓创港口库存总量在87.4万吨，较上周增加8万吨。江苏库存总量在44.1（+8.3）万吨，浙江库存总量在14.6（+2.7）万吨。

内地方面，中安联合170万吨/年甲醇装置85%左右负荷，70万吨/年MTO装置满负荷运行，甲醇装置计划于6月25日停车检修，检修前外采甲醇；神华宁煤167万吨+60万吨/年+100万吨/年甲醇装置正常运行。25万吨/年甲醇装置停车检修，暂无重启计划；江苏斯尔邦80万吨/年MTO装置于12月4日起全线停车检修，恢复时间待定，关注6月情况。

外盘开工率有所上升，保持历史同期高位。沙特IMC近期装置重启失败，计划近期再度重启；文莱BMC甲醇装置计划下周重启恢复；Majan本周短时停车 1-2 天随后重启恢复，目前装置稳定运行中；Bushehr于6月3日左右停车，计划本周末或者下周初重启；Kaveh仍在停车检修中；Sabalan目前装置停车检修，计划近两日重启恢复。

港口MTO方面，三江轻烃裂解项目逐步投产，市场预期兴兴MTO负荷有下降可能，从而对甲醇需求有拖累，但兴兴采购仍正常，仍未兑现降负预期；5月底在甲醇低价背景下，盛虹有6月重启可能，若兑现则6月港口累库幅度将大打折扣，关注上述2套大型MTO装置的变动。

■策略

建议逢高做空套保。到港压力兑现背景下库存回升，但港口甲醇低价刺激回流内地需求以及刺激转口需求，江苏库存未有压力，针对上述两条支撑线分析。内地方面，存量煤头装置开工仍偏低，但传统下游进入季节性淡季，内地工厂库存连续底部回升，内地对港口的支撑将减弱；海外随着马油装置复工，转口支撑线预期下压。下游MTO方面多空消息均存，三江的轻烃裂解项目投产，对甲醇需求有下压预期；但盛虹mto于6月有复工预期对甲醇需求有抬升预期，上述MTO假设无变动背景下6月仍是累库周期。而本轮下挫关键因素在于上游原料动力煤拖累MA估值，煤价在库存压力背景下仍偏弱。基差大幅下滑，需及时关注兴兴mto装置是否停车的动态。

■风险

原油价格波动，煤价波动，MTO装置开工摆动。

PF：跟随成本端下跌运行

策略摘要

暂时观望。成本端横盘下跌，PF盘面偏弱运行。前期产能陆续恢复，下游需求转弱。季节性补库需求基本结束，下游即将进入淡季，库存再次回升。预计PF跟随成本端震荡偏弱运行。

核心观点

■ 市场分析

PF基差120元/吨（-10），基差维稳。

TA及EG震荡下跌，PF跟随下跌。PF生产利润134元（-23），利润维持。

上周涤纶短纤权益库存天数9（+0），1.4D实物库存17天（+0），1.4D权益库存4.5天（+0）。

上周直纺涤短负荷79%（-0.7），涤纱开工率65.0%（-0.5），下游需求转弱。

昨日短纤产销在40%（-6），产销偏弱。

■ 策略

暂时观望。成本端震荡下跌，PF盘面偏弱运行。前期产能陆续恢复，下游需求转弱。季节性补库需求基本结束，下游即将进入淡季，库存再次回升。预计PF跟随成本端震荡偏弱运行。

■ 风险

PF产能恢复速率，上游原料价格摆动。

聚烯烃：供应压力变大，聚烯烃弱势震荡

策略摘要

国内PP开工已上一个台阶，PE开工亦有所反弹，叠加东莞巨正源投产，供应压力增大；外盘开工亦有所抬升，疲软的海外进口美金货拖累国内聚烯烃走势，价格上方进口窗口压制仍在。下游订单仍偏弱，中游环节去库偏慢。聚烯烃仍建议逢高做空套保，直至出口窗口打开或者基差进一步大幅走强至300元/吨附近吸引下游点价再库存。

核心观点

■ 市场分析

库存方面，石化库存71万吨，较前一工作日-0.5万吨。

基差方面，LL华东基差在+100元/吨，PP华东基差在+90元/吨，基差变化不大。

生产利润及国内开工方面，LL油头法生产利润有盈利，油制PP生产利润亏损，PDH制PP利润维持高位震荡。

非标价差及非标生产比例方面，HD 注塑-LL 略有回落，对标品LL有一定的提振作用。PP低融共聚-PP拉丝价格持续拉升，对PP标品供应上有利好作用。

进出口方面，PE和PP进口窗口已关闭。

■ 策略

（1）单边：将维持低位震荡，关注下游补库情况，短期建议观望。

（2）跨期：无。

■ 风险

原油价格波动，下游需求恢复情况，进口窗口的变化。

EB：开工率下降，下游需求未见增量

策略摘要

建议观望。苯乙烯周度开工率下降，同时下游消费未见好转，开工率均有小幅下滑。预计短时苯乙烯价格修复有限，或继续维持震荡。中国纯苯港口库存继续兑现去库，但国内纯苯下游开工季节性回落，预计去库幅度有限，纯苯加工费看震荡；此外，基于海外调油需求，某主流生产商减产苯乙烯卖乙苯，消息带动苯乙烯反弹。但实际量级有限，待跟踪。暂观望。

核心观点

■市场分析

周一纯苯港口库存19.9万吨（+0.3万吨），去库缓慢。纯苯加工费260美元/吨（-1美元/吨），加工费区间震荡。纯苯开工季节性回落，本周预计下游对纯苯需求继续下降。

周三苯乙烯港口库存7.46万吨（-1.64万吨），生产企业库存10.36万吨（-0.53万吨），库存继续去化。

周四苯乙烯开工率为65.9%（-1.59%），三大下游EPS/PS/ABS分别为：59.61%（-1.69%）/58.79%（-2.82 %）/76.90%（-5.49%）下游开工率下降。

EB基差235元/吨（0元/吨）；EB生产利润-63元/吨（-55元/吨），加工费区间震荡。

下游产品价格今日基本无变动。

■策略

（1）建议观望。苯乙烯周度开工率下降，同时下游消费未见好转，开工率均有小幅下滑。预计短时苯乙烯价格修复有限，或继续维持震荡。中国纯苯港口库存继续兑现去库，但国内纯苯下游开工季节性回落，预计去库幅度有限，纯苯加工费看震荡；此外，基于海外调油需求，某主流生产商减产苯乙烯卖乙苯，消息带动苯乙烯反弹。但实际量级有限，待跟踪。暂观望。

（2）跨期套利：观望。

■风险

俄乌局势缓和，伊朗石油重返市场早于预期，宏观出现尾部风险；亏损性检修加剧

EG：供需依旧偏弱，EG震荡下跌

策略摘要

建议观望。非煤检修背景下，EG港口持续去库；但一方面煤头EG开工的抬升，另一方面后续非煤检修峰值的逐步结束，将限制EG的价格反弹空间，目前6月小幅去库预期的背景，但动力煤在库存压力背景下价格下跌拖累EG估值。预计EG区间震荡为主。

核心观点

■ 市场分析

基差方面，周四EG张家港基差-81元/吨（+2）。

生产利润及国内开工，周四原油制EG生产利润为-1801元/吨（-116），煤制EG生产利润为-350元/吨（-45），仍维持深度亏损。

开工率方面，本周乙二醇整体开工负荷在54.70%（较上期上涨0.18%），其中煤制乙二醇开工负荷在57.06%（较上期下降1.98%）。福建福炼（40）提负1成。中海壳牌（40）提前重启提负中。远东联（50）降负1成。中化泉州（50）满负荷运行中。煤头装置方面山西沃能（30）停车检修2周附近。新疆广汇（40）按计划重启提负中。海外装置方面韩华道达尔（12）按计划重启。马来西亚石油（75）正常运行中。

进出口方面，周四EG进口盈亏-128 元/吨（-10），进口持续一定亏损，到港有限。

下游方面，周四长丝产销40%（-10%），涤丝产销整体依旧偏弱，短纤产销40%（-6%），涤短产销偏弱。

库存方面，本周四隆众华东港口库存94.1万吨（+1.4），主港库存小幅累库。

■ 策略

建议观望。非煤检修背景下，EG港口持续去库；但一方面煤头EG开工的抬升，另一方面后续非煤检修峰值的逐步结束，将限制EG的价格反弹空间，目前6月小幅去库预期的背景，但动力煤在库存压力背景下价格下跌拖累EG估值。预计EG区间震荡为主

■ 风险

原油价格波动，煤价波动情况，工厂检修持续性，下游需求恢复情况。

尿素：下游需求提振有限，供需宽松格局不变

策略摘要

谨慎偏空：本周现货市场价格表现相对强势，农业备肥需求带动部分区域价格上涨；受此影响，国内尿素样本企业开始去库，样本企业库存及港口总库存量降为102.97万吨，较上周总库存减少19.46万吨。需要注意的是进入6月中下旬，随着国内农业用肥需求减弱以及复合肥生产收尾，农业需求将会明显萎缩。同时近期复产装置多于检修装置，日产延续高位，供应压力仍将继续显现。预计尿素将延续偏弱走势，尿素维持做空套保的观点。

核心观点

■ 市场分析

期货市场：6月8日尿素主力收盘1672元/吨（+8）；前二十位主力多头持仓：225300（+3401），空头持仓：254667（+2189），净多持仓：-29387（-989）。

现货：6月8日山东临沂小颗粒报价：2320元/吨（-10）；山东菏泽小颗粒报价：2300元/吨（+0）；江苏沐阳小颗粒报价：2350元/吨（+0）。

原料：6月8日，小块无烟煤1180元/吨（0），尿素成本1831元/吨（0），尿素出口窗口-100美元/吨（0）。

生产：截止6月7日，中国尿素产量118.82万吨，较上周增加2.13万吨，环比涨1.83%；周均日产16.97万吨，较上周增加0.30万吨。

库存：2023 年6月7日，国内尿素样本企业总库存量为95.77万吨，较上期减少20.26万吨，环比减少17.46%。尿素港口样本库存量为7.2万吨，环比增加0.8万吨，环比涨幅12.50%。

观点：本周现货市场价格表现相对强势，农业备肥需求带动部分区域价格上涨；受此影响，国内尿素样本企业开始去库，样本企业存及港口总库存量降为102.97万吨，较上周总库存减少19.46万吨。

■ 策略

谨慎偏空：本周现货市场价格表现相对强势，农业备肥需求带动部分区域价格上涨；受此影响，国内尿素样本企业开始去库，样本企业库存及港口总库存量降为102.97万吨，较上周总库存减少19.46万吨。需要注意的是进入6月中下旬，随着国内农业用肥需求减弱以及复合肥生产收尾，农业需求将会明显萎缩。同时近期复产装置多于检修装置，日产延续高位，供应压力仍将继续显现。预计尿素将延续偏弱走势，尿素维持做空套保的观点。

■ 风险

企业装置检修增加、农需释放、企业预收订单增加、下游市场回暖。

PVC:下游谨慎观望，PVC偏弱运行

策略摘要

截至6月8日，PVC偏弱运行；PVC装置整体开工负荷略有下降；原料支撑走弱；PVC下游制品订单走弱；新接出口订单欠佳；现货端逢低刚需补库。

核心观点

■市场分析

期货市场：截至6月8日PVC主力收盘5658元/吨（+3）；前二十位主力多头持仓35273（-10035），空头持仓：36131（-9155），净空持仓：858。

现货：截至6月8日华东（电石法）报价：5600元/吨（0）；华南（电石法）报价：5695元/吨（0）。

兰炭：截至6月8日陕西804元/吨（-86）。

电石：截至6月8日华北3400元/吨（-25）。

观点：昨日PVC偏弱运行。虽PVC供应端装置检修依然较多，但下游需求无亮点，供需面暂变化不大。成本端随兰炭、电石价格走弱，成本支撑有走弱预期。且宏观整体氛围相对偏弱，PVC基本面上缺乏上行驱动。中长期PVC或仍以“震荡偏弱”看待。

■策略

做空套保。

■风险

宏观预期变化；PVC需求与库存情况。

橡胶：外贸订单支撑，轮胎开工率小幅上涨

策略摘要

下游外贸订单支撑，轮胎开工率环比小幅上涨；国内橡胶进口量呈现季节性下降预期，进口压力趋缓，现货交投氛围好转，社会库存去库状态下，胶价震荡上行。

核心观点

■市场分析

期现价差：6月8日，RU主力收盘12130元/吨（+45），NR主力收盘价9790元/吨（+25）。RU基差-305元/吨（-45），NR基差47元/吨（+23）。RU非标价差1480元/吨（+45），烟片进口利润-1491元/吨（+49）。

现货市场：6月8日，全乳胶报价11825元/吨（0），混合胶报价10650元/吨（0），3L现货报价11475元/吨（-75），STR20#报价1380美元/吨（+5）。

泰国原料：生胶片47泰铢/公斤（-0.27），胶水43.80泰铢/公斤（0），烟片50.59泰铢/公斤（+0.08）,杯胶39.55泰铢/公斤（-0.10）。

国内产区原料：云南胶水11000元/吨（0），海南胶水11300元/吨（-350）。

截至6月2日：交易所总库存181623（-924），交易所仓单176710（-150）。

截止6月8日，国内全钢胎开工率为63.55%（+0.22%），国内半钢胎开工率为70.81%(+0.25%）。

观点：6月国内外产胶区将陆续进入全面开割，供应端胶水产出进入逐步上量阶段，云南产区降雨量小幅增加，但受前期干旱天气影响仍达不到全面开割状态，胶水产出偏低；海南产区降雨量增加，对胶水产能释放有利，海南胶水价格下跌；下游外贸订单支撑，全钢胎和半钢胎开工率周环比小幅上涨；浓乳胶下游企业开工低位，但浓乳胶销售价格偏低叠加海南原料成本居高使得上游浓乳胶厂惜售情绪增加；中国天然橡胶社会库存延续下降趋势，主要是浅色胶降库为主，深色胶小幅降库，对胶价形成一定支撑；6月国内橡胶进口量呈现季节性下降预期，进口压力趋缓，近期现货交投氛围好转，低价接货意愿增多，社会库存去库状态下，胶价震荡上行。

■策略

做多套保，受干旱天气影响胶水产能得不到有效释放，短期原料供应偏紧，泰国橡胶出口呈现季节性减量，国内进口压力趋缓，社会库存去库状态下，胶价震荡上行。

■风险

气候变化、国内进口节奏的变化、国内需求恢复不及预期等。

（文章来源：华泰期货）

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