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【天天播资讯】未来需求预期转弱 沪胶如何选择方向?

要闻 来源:期货日报      时间:2023-06-08 08:23:36

分析人士表示,5月下旬以来,受美国政府债务上限问题的影响,违约风险骤增,令胶市多头信心显著回落。此外,我国云南和海南天胶产区降雨逐渐增多,受胶市供应偏紧预期松动的不利影响,沪胶期货2309合约止涨转跌,期价上冲至12300元/吨一线后,重新步入跌势。随着近期美国两党达成协议,宏观面系统性风险得到释放,胶市多头信心重新得到提振。昨日,沪胶期货2309合约止跌反弹,小幅收涨1.94%至12085元/吨,再度站稳12000元/吨整数大关。

未来胶市需求预期转弱


(相关资料图)

闾振兴

1.外围宏观面的利空因素仍在

经过艰难谈判,美国两党终于在最后时刻达成债务上限延后的协议,美债违约风险暂时得以解除。此前宏观面偏空氛围有所消散,系统性危机弱化鼓舞了商品期货市场风险偏好回暖,胶价出现修复并小幅反弹。虽然引爆系统性危机的“导火索”被暂时掐灭,但过去一年来,欧美央行持续加息所带来的高利率环境仍未出现转机,由此导致欧美经济体衰退程度不断加深。数据显示,5月美国ISM制造业指数为46.9,较4月小幅回落,不及市场预期,且已连续7个月萎缩,持续萎缩时间创下2009年以来最长纪录,表明美国制造业仍处于衰退阶段。与此同时,欧元区5月制造业活动急剧萎缩,萎缩速度达到3年前工厂关闭以来的最快步伐。可以看到,欧元区5月制造业PMI为44.6,环比再度下降1.2,且不及预期的46,创36个月新低。然而,作为欧元区“火车头”的德国5月制造业PMI初值为42.9,为2020年5月以来新低。

不难发现,欧美经济衰退预期仍是遏制大宗商品需求回暖的最大不利因素,叠加6月美联储议息会议再度临近,外围宏观面的利空因素仍在。近期,美联储加息预期波动较大,虽然部分官员认为6月可以停止加息,但是此后一段时间内货币政策立场仍将维持鹰派。在不发生系统性风险的前提下,首次降息最早可能在今年年底或明年年初出现。刚刚扛过一轮外围宏观风险洗礼后的胶市,只能说暂时喘口气,“雨过天晴”的外围宏观环境还言之尚早。

2.天胶产区新一轮开割季启动

今年以来,全球拉尼娜现象有所减弱,厄尔尼诺现象则趋于活跃。据世界气象组织发布的报告,21世纪的第一次“三重”拉尼娜现象终于要结束了,未来几个月可能会出现变暖的厄尔尼诺现象。拉尼娜现象会造成气候转冷、降雨增多,而厄尔尼诺现象会导致旱情出现。

受此影响,今年以来,云南和海南天胶产区相继遭遇旱情,同时东南亚泰国、越南和缅甸等主要产胶国也陆续发生干旱,由此导致产胶时间节点延后,割胶工作受阻,胶水产量有所下滑。不过,步入6月以后,随着国内天胶主产区降雨天气逐渐增多,云南和海南胶水产量有望稳步回升。

天然橡胶生产国协会(ANRPC)最新发布的5月报告显示,4月成员国天胶产量小幅减少至73.05万吨,环比小幅下降3.42万吨,同比小幅下降7.30万吨。然而,过去5年ANRPC发布的数据显示,2018—2022年,该组织成员国1月产量均值达98.22万吨,2月产量均值达87.63万吨,3月产量均值达74.37万吨,4月产量均值达80.64万吨,5月产量均值达83.53万吨,6月产量均值达89.51万吨。整体产量走向符合一季度低产季模式。直到二季度开始,东南亚雨季到来以后,新一轮开割期启动,新胶产量才会迎来稳步回升周期。由此可以预计,从三季度开始,随着产胶国旱情因素缓解,降雨增多,橡胶园全面开割,胶市供应压力会逐渐增强。从全年角度来看,2023年全球天胶产量将达到1469.3万吨,消费量将达到1473.8万吨,供需或出现缺口4.5万吨。天胶整体维持供需紧平衡的状态。

3.6月国内重卡环比可能下降

今年上半年,受海外需求减弱的影响,国内物流业积极向好发展势头受到一定影响。中国物流与采购联合会发布的数据显示,5月中国物流业景气指数为51.5%,环比回落2.3个百分点。在国内物流景气度续增乏力的影响下,上半年以来,重卡市场改善趋势存在较大波折。可以看到,由于国内经济和消费弱复苏,以及固定资产投资不佳,让最受关注的商用车细分市场倍感压力。据统计,5月我国重卡市场大约销售7万辆,环比大幅下滑16%,较去年同期的4.92万辆则显著增长42%,但是增幅比4月显著缩小,净增加约2.1万辆,这是今年市场继2月以来的第4个月同比增长。1—5月我国重卡市场累计销售39.5万辆,同比上涨21%,同比累计增速扩大3个多百分点。虽然自2月起,我国重卡市场已经进入连续同比增长的通道,全年实现11个月的同比上涨悬念不大,但是随着终端需求快速走低,二季度重卡销量不容乐观——4月销量环比下降28%,5月行业销量环比下降16%,6月市场预计环比将再度下降。

展望后市,受购车需求环比持续下滑的影响,行业终端、厂家和经销商订单都不及此前预期。不难发现,固定资产投资和制造业是作为下游的物流运输行业的“货主”行业,是为运输行业提供货源的两大驱动力,而由于今年国内投资和制造业都不景气,可供物流行业运输的货物必然在减少。因此,为公路运输业提供交通运输装备的重卡行业也存在压力,预计6月重卡市场将会出现小幅环比下降,二季度行业整体销量预计在21.5万辆左右,同比增长约46%,环比下降约10%。

4.轮胎行业的景气度逐渐回升

随着国内经济稳步向好发展,内需增长带动国内车市消费回暖,从而拉动轮胎行业景气度回升并提振轮胎产量增长。数据显示,4月我国橡胶轮胎外胎产量为8526.9万条,再次创下新高,同比增加31.3%。1—4月橡胶轮胎外胎产量较上年同期增12.3%至3.0488亿条。这表明在国内外需求的增加和产能的提升下,我国轮胎制造业保持了增长势头。

轮胎行业开工率方面,受下游车市需求好转的带动,轮胎行业开工率回升至往年平均水平。截至6月2日当周,山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为66.34%,国内轮胎企业半钢胎开工负荷为77.43%。二者基本维持在往年均值偏上水平,未来继续提升的后劲不足。而随着车市步入夏季阶段,需求淡季效应逐渐凸显,也会传导至上游轮胎行业,并减弱原料橡胶的消费能力。

我国天胶进口依存度高达80%,是国内供应的主要构成部分。步入2023年以来,我国进口天胶稳步增加。据统计,4月我国进口天然及合成橡胶总量为70.1万吨,比2022年同期的53.6万吨增长30.8%。1—4月我国进口天然及合成橡胶总量为276万吨,比2022年同期的239.7万吨增长15.1%。

受此影响,国内天胶社会库存整体呈现累积态势。截至5月26日当周,青岛地区天胶一般贸易库16家样本库存为68.90万吨,较上周增0.59万吨,增幅0.86%。天胶青岛保税区区内17家样本库存为19.41万吨,较上期减少0.52万吨,降幅2.61%。二者库存合计达88.31万吨,周环比略微增加0.07万吨,较年初大幅增加55.31%。当前青岛保税区库存仍在持续攀升中,高库存对胶价的续涨形成负面压制。

综合来看,随着美国政府债务危机暂时消退,外围宏观面偏空情绪得到修复,但是欧美经济体衰退压力依然偏大,对商品期货价格仍旧形成压力。转向胶市供需结构来看,随着国内天胶产区降雨增多,产胶量回升将削弱胶市供应偏紧优势。同时,随着下游重卡需求和轮胎产量积极性转弱,未来胶市需求预期料转弱。笔者预计,后市沪胶期货2309合约料维持底部宽幅振荡整理走势。(作者单位:宝城期货)

分析人士:当前基本面较难支撑价格上涨

记者郑泉

近期,消息面热度减退,胶价跌回前期支撑位,在11600—12100元/吨附近徘徊。然而,6月7日,沪胶期货合约全线大幅走高,主力2309合约报收于12085元/吨,上涨幅度为1.94%。市场人士表示,近期橡胶弱势难改,预计短期仍以振荡偏弱格局运行。

国泰君安期货橡胶分析师高琳琳告诉期货日报记者,上周受到外围宏观面提振,大宗商品市场氛围转暖,沪胶走势企稳,但是盘面反弹有限。从现货市场来看,虽然盘面受到资金、情绪影响走强,但是现货市场维持平稳,基差走弱,市场偏空预期延续。从市场参与者心态来看,基差走弱,套利盘追保压力增加,部分套利盘小幅加仓压制盘面反弹的空间。从供需结构来看,国内外产区处于新胶增量初期,原料价格短时波动不大。

事实上,当前天胶的供需结构暂未出现实质性改善。高琳琳表示,近期轮胎依靠外贸订单支撑,加之内销部分规格缺货仍存,全钢胎企业产能利用率维持高位,供应方面相对平稳。6月初,企业给予市场一定政策优惠支持,在1%—3%不等,多与任务量挂钩,整体出货表现尚可。市场方面,工程基建等开工不足,物流运输等各地区存一定差异化,终端零售走货缓慢,加之市场压款严重,现金流受限,囤货意愿弱化,多以缺货补齐为主。

记者了解到,近期泰国雨量持续增加,橡胶树状态较好;越南全面开割,胶水仍在上量阶段,杯胶充足。国内方面,海南日均收胶量在3500—4000吨,原料稳步上量;云南胶水开始上量,但是同比往年仍然偏低。东海期货橡胶分析师蔡文杰表示,由于厄尔尼诺现象的出现,今年各产区都受到不同程度的影响,但是对产区整体开割进度影响有限,短期内成为盘面题材驱动的概率较小。

“此外,由于目前海外还处在低产季,主产国出口量较低,对国内的供给压力较小,泰国、印尼等国4月出口量为近5年内低位,而科特迪瓦的边际增量依然较高,前4个月出口同比增长20.5%,达到48万吨。”蔡文杰说。

光大期货橡胶分析师朱金涛表示,从基本面来看,国内供应尚未完全放量,云南地区胶水产出量较少,海南地区制全乳胶水价格已经上涨至平水制浓乳价格。一方面,今年浓乳下游需求较差,利润分流至生产全乳胶上面,导致制全乳胶水价格上涨;另一方面,海南地区原料价格重心整体较低,处在历史同期低位,也导致胶农开割积极性一般,加工厂转产全乳胶较多。

值得注意的是,自5月中下旬,在全国天胶库存维持了两个月的反季节累库后,全国天胶库存迎来了大的拐点。“今年一季度,压制胶价上行的巨大库存压力在逐步释放,但是整体库存依然保持高位。虽然库存对胶价的压制在减弱,但是并不能等价地理解为去库后,胶价将迎来走强。”蔡文杰说。

据朱金涛介绍,近期轮胎库存缓慢增加,全钢胎表现依旧弱于半钢胎。从数据上来看,全钢胎成品库存周转天数近一个月增幅为5.3%,而半钢胎月环比持平。全钢胎在累库的情况下,其轮胎开工率六成附近运行,且有小幅下滑趋势,而半钢胎持稳在七成附近。此外,轮胎替换需求或伴随着小长假出行需求的增加而增加。从终端汽车产销来看,5月,受促销活动以及国六实施的影响,车市表现温和回升,新能源汽车增量明显。因此,预计短期需求将逐步呈现温和改善局面。

展望后市,朱金涛认为,供给端低位小幅增长,需求端温和回升,基本面逻辑难以支撑盘面上涨,库存高位压制胶价低位振荡。

“综合来看,国内需求修复缓慢渐进中,难以一蹴而就,市场预期也在不断修正,沪胶市场缺乏上行驱动,预计短期仍以低位振荡为主。”高琳琳说。

在蔡文杰看来,当前基本面驱动有限,在沪胶期货合约大幅减仓后,2309合约价格重心大概率不会有太大变化,预计行情仍会以频繁的上下影线呈现。

(文章来源:期货日报)

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