油脂：市场供应宽松，油脂震荡偏弱

【资料图】

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘棕榈油2309合约7044元/吨，环比无变化；昨日收盘豆油2309合约7596元/吨，环比上涨50元，涨幅0.66%；昨日收盘菜油2309合约8149元/吨，环比下跌89元，跌幅1.08%。现货方面，广东地区棕榈油现货价格7680元/吨，环比无变化，现货基差P09+636，环比无变化；天津地区一级豆油现货价格8200元/吨，环比上涨70元/吨，涨幅0.86%，现货基差Y09+604，环比上涨20；江苏地区四级菜油现货价格8500元/吨，环比下跌90元/吨，跌幅1.05%，现货基差Y09+351，环比下跌1。

上周三大油脂期货盘面先上涨后下跌，其中豆油跌幅最大，棕榈油表现较强。周初受宏观数据影响，商品交易经济复苏逻辑盘面普涨，棕榈油带领油脂上涨；而后因美联储加息在即，市场担忧连续加息可能遏制经济增长和能源需求，原油承压下跌，另外因巴西大豆升贴水继续下跌和马来出口数据不佳，导致周五油脂价格大跌。

后市看，豆油方面，全美油籽加工商协会（NOPA）4月17日公布的数据显示，美国3月大豆压榨量大增至15个月高位1.85810亿蒲式耳，较2月的1.65414亿蒲式耳增加12.3%，美国需求尚可；4月20日晚美国农业部公布截止4月13日美国大豆出口净销售以及装船数据，受消费国需求疲软影响，大豆出口销售数据低于预期，CBOT美豆价格走弱；南美端，巴西大豆港口溢价最近几天降至历史低点，如上周在帕拉纳瓜等港口，5月交货的升贴水一度甚至跌至每蒲式耳-200个基点，基差走低继续利空大豆，豆油进一步承压下行；国内随着进口大豆GMO、CIQ证书问题解决，到港大豆得以放行，后期预计油厂开机率上升，现阶段豆油已从供需紧平衡慢慢向供过于求的状态转换，日渐宽松的供应以及竞品油脂的影响，预计基差还有下跌空间，行情偏弱震荡。

棕榈油方面，印尼棕榈油协会（GAPKI）近日发布数据显示，印尼2月份棕榈油产量降至425万吨，1月份为426万吨；印尼2月棕榈油库存降至264万吨，1月为310万吨；印尼2月棕榈油出口量降至290万吨，1月为295万吨，数据稍利多，给予棕榈油一定支撑。4月17日，据南部半岛棕榈油压榨商协会（SPPOMA）数据显示，2023年4月1-15日马来西亚棕榈油产量增加22.50%；而据Amspec Agri、ITS、SGS等机构数据显示，2023年1-20日马来出口大幅下滑，数据利空。国内方面，棕榈油4-6月进口利润倒挂，买船意愿较弱，且现有库存大多已有货权，棕榈油有望进入去库阶段；受制于消费疲软，终端提货缓慢，各地基差稳中偏弱。整体看，棕榈油供应端稍有利多，但近期国际原油价格下跌，对植物油价格带来溢出影响。棕榈油预计在宏观悲观情绪带动下跟随大宗商品市场整体承压下行。

菜籽油方面，19日，联合国方面和俄乌双方分别证实，经历两天暂停后，黑海运粮船登船检查已于当天恢复。海外市场加拿大菜籽止跌反弹，随着加籽价格止跌回升，进口压榨利润由正转负，或将影响后期菜籽买船，供应压力有望短期缓解。据Mysteel数据显示，4月油菜籽进口到港量大约在78万吨左右，近两周部分油厂因菜粕胀库停机，油厂开机率较低；随着天气逐渐转暖，水产养殖对菜粕需求逐渐提高，油厂的开机率有望维持较高水平。后期菜油供应相对宽松，需求疲软，供需难有亮点，预计菜油跟随其他油脂弱势震荡。

■ 策略

单边谨慎看空

■ 风险

无

油料：豆一震荡，花生备货小有起色

大豆观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘豆一2307合约4891元/吨，较前日下跌40元/吨，跌幅0.81%。现货方面，黑龙江地区食用豆现货价格5180元/吨，较前日下跌20元/吨，现货基差A07+289，较前日上涨20；吉林地区食用豆现货价格5150元/吨，较前日下跌20元/吨，现货基差A07+259，较前日上涨20；内蒙古地区食用豆现货价格5207元/吨，较前日下跌20元/吨，现货基差A07+316，较前日上涨20。

上周大豆期货盘面价格前三个交易日多空博弈，横盘震荡，最后两个交易日跌幅较大，成交量也在最后两个交易日创新高，外盘CBOT大豆表现相对平稳，价格波动不如国内盘面明显。现货方面，上周东北大豆价格平稳弱运行，粮库排车数量较多，收购任务也基本接近尾声，贸易商收购积极性不高；南方大豆价格相对稳定，购销均较为清淡。目前东北大豆基层仍有部分余粮，农户卖粮积极性较高，目前来看粮库收购预计截至4月底，后续仍否有收购暂未可知，预计本周大豆价格继续维持稳中偏弱的运行态势。南方大豆购销暂显清淡，贸易商上货量有限，价格维持平稳。

■ 策略

单边中性

■ 风险

无

花生观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘花生2310合约10556元/吨，较前日上涨90元/吨，涨幅0.85%。现货方面，辽宁地区现货价格9756元/吨，较前日持平，现货基差PK10-800，较前日下跌90；河北地区现货价格10177元/吨，较前日持平，现货基差PK10-379，较前日下跌90；河南地区现货价格9947元/吨，较前日下跌35元/吨，现货基差PK10-609，较前日下跌125；山东地区现货价格10033元/吨，较前日下跌19元/吨，现货基差PK10-523，较前日下跌109。

上周国内花生价格偏强运行。截止至2023年4月21日，全国通货米均价为11400元/吨，较上周上涨40元/吨。4月15日苏丹首都多地突发武装冲突，市场担忧进口米到港量或将不稳定，国内进口米报价上调。但国内产区价格维稳运行，下游客商拿货放缓，交易一般，部分地区价格弱势调整。产区余货见底，供应偏紧，后市仍有一定的销售时间窗口，部分中间商仍存一定的挺价惜售情绪，随着产地天气渐热，不入冷库的货源有明显的出货意愿，部分商贩和中间商择机高位清库，议价出货；进口米陆续到港，高位成交有限，成交出现高报低走现象，有一定的议价空间；终端需求仍显疲软，需求方高价拿货意愿不高，贸易商备货谨慎，少量拿货为主；油厂到货以进口米为主，国内米采购意愿不高，部分主力油厂继续观望。预计本周仍然震荡运行。

■ 策略

单边中性

■ 风险

需求走弱

饲料：节前现货上调，豆粕偏强震荡

粕类观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘豆粕2309合约3472元/吨，较前日上涨47元，涨幅1.37%；菜粕2309合约2927元/吨，较前日上涨43元，涨幅1.49%。现货方面，天津地区豆粕现货价格4348元/吨，较前日上涨292元，现货基差M09+876，较前日上涨176；江苏地区豆粕现货4058元/吨，较前日上涨102元，现货基差M09+586，较前日上涨55；广东地区豆粕现货价格4105元/吨，较前日上涨21元，现货基差M09+633，较前日下跌26。福建地区菜粕现货价格2994元/吨，较前日上涨35元，现货基差RM09+67，较前日下跌8。

国际方面，上周USDA周度出口数据净售调减至10万吨，前一周为36.5万吨，累计销售5038万吨，同比降幅672万吨，销售进度为91.9%，该数据明显低于市场预期。阿根廷方面，截止4月19日，新季大豆已收16.7%，前周4.3%，去年同期为18.5%，五年均值为42.1%，已收单产1.57吨/公顷，由于当前收割单产不及预期，布交所已将新季大豆产量再度下调至2250万吨，若单产维持当前水平，后期仍有继续下调的风险。巴西方面，截至4月15日，巴西新季大豆已收85%，前周78.2%，去年同期为87.1%，当前收割进度良好，已基本追回往年同期。国内方面，油厂受到海关通关检验影响逐步减弱，大豆到港有所恢复，上周国内油厂开机率较上周明显回升，全国大豆压榨量较上周增长至159万吨，待后期二季度大豆集中到港后，国内供应压力仍旧偏大，需持续关注后期政策端的变化。巴西升贴水受到卖压影响进一步下跌，同时由于美元走强和国际原油价格下跌等宏观因素的影响也使得美豆及国内豆粕价格同步承压下跌，预计短期内粕类价格将维持震荡格局。

■ 策略

单边中性

■ 风险

无

玉米观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘玉米2307合约2685元/吨，较前日上涨14元/吨；玉米淀粉2307合约2987元/吨，较前日上涨32元，涨幅1.08%。现货方面，北良港玉米现货价格2680元/吨，较前日持平，现货基差C07-5，较前日下跌14；吉林地区玉米淀粉现货价格3125元，较前日持平，现货基差CS07+138，较前日下跌34。

国际方面，美国农业部出口检验周报显示，上周美国玉米出口检验量较一周前增长44.8%，比去年同期提高2.7%。截至到2023年4月13日当周，美国玉米出口检验量为121.5万吨，上周为83.9万吨，去年同期为118.2万吨。当周美国对中国出口7.7万吨玉米，前一周对中国出口20.9万吨玉米。国内方面，东北产地余粮持续下降，贸易商成为持粮主体，出货积极性偏弱，有惜售情绪，出货节奏放缓。饲料企业采购心态仍然谨慎，以消化库存为主，现货成交较少。预计短期玉米市场价格继续维持震荡运行。

■ 策略

单边中性

■ 风险

无

养殖：现货涨势减弱，生猪期价小幅下跌

生猪观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘生猪 2307合约16290元/吨，较前日下跌55元，跌幅0.34%。现货方面，河南地区外三元生猪价格 14.97元/公斤，较前日下跌0.34元，现货基差 LH07-1320，较前日下跌285；江苏地区外三元生猪价格 15.60元/公斤，较前日下跌0.22元，现货基差LH07-690，较前日下跌165；四川地区外三元生猪价格14.88元/公斤，较前日下跌0.09元，现货基差LH07-1410，较前日下跌35。

供应方面，上周集团保持较高的出栏水平，降低均重的意图明显。大肥的去化也在稳步进行。目前出栏均重已经连续三周保持下降趋势，但仍处于较高水平。价格快速上涨让散户压栏惜售情绪抬头。随着气温的逐步提高，养殖端的降体重的需求会逐步增强。需求方面，屠宰企业目前仍在进行冻品的入库。冻品库存和开工率都在稳步增加。资金充沛的头部屠宰企业的冻品库存率普遍偏高，中小型屠宰企业资金链压力过大冻品入库后劲明显不足。未来随着价格进一步上涨冻品入库的积极性会有所下降，一旦价格超过15元/公斤，市场冻品会开始去库存。综合来看，上周生猪价格迎来一波快速上涨，一方面是情绪的炒作，7月合约本周上涨1160元，涨幅为现货的两倍。炒作点主要在于三季度消费需求的快速增加和五一假期带来的消费提升。此外，二次育肥再次入场已经开始，本次二育呈现大体重的特点，二育普遍采购的是100公斤以上的猪源，短期投机性非常强，但会与屠宰企业形成竞价关系，导致价格上涨过快。当前7月合约快速上涨导致二次育肥的养殖利润已经出现。7月合约情绪修复概率较大。预计短期内生猪价格将会震荡运行，但长期来看生猪高库存高产能的逻辑并没有改变。

■ 策略

单边谨慎看空

■ 风险

消费需求回升

鸡蛋观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘鸡蛋 2309合约 4212元/500 千克，较前日下跌2元，跌幅0.05%。现货方面，辽宁地区鸡蛋现货价格4.53元/斤，较前日持平，现货基差 JD09+318，较前日上涨2；河北地区鸡蛋现货价格4.6元/斤，较前日持平，现货基差 JD09+388，较前日上涨2；山东地区鸡蛋现货价格4.53元/斤，较前日持平，现货基差 JD09+318，较前日上涨2。

供应方面，上周现货价格小幅上涨，养殖利润丰富，部分企业因可淘老鸡数量有限，惜售情绪明显，而临近五一，部分养殖企业选择顺势淘汰，叠加屠宰企业产品消化缓慢，订单量短期内难有改善等因素，预计短期内淘鸡出栏量变化不大；3月新开产蛋鸡为去年11月份前后新补栏鸡苗，去年11月份蛋价走弱，养殖企业补栏积极性下降，鸡苗销量环比降低4.39%，不过新开产蛋鸡存栏量仍高于淘汰量，供应偏紧格局有所缓解。需求方面，目前鸡蛋现货价格相对稳定，食品企业备货积极性减弱，节日提振作用不强，消费终端对于高价接货意愿不强，多持观望态度，以按需采购为主，需求仍然有待复苏。综合来看，豆粕玉米等饲用原料价格的持续下跌之后打开现货价格的下行空间，并且生猪等替代品价格弱势抑制鸡蛋消费，强预期弱现实环境下，多空分歧加剧，短期内鸡蛋期现货价格仍将震荡运行，建议投资者谨慎观望。中长期来看，6月以后随着气温升高，产蛋率下降，叠加春节之后补栏积极性下降，新开产蛋鸡数量下降以及老鸡大量淘汰以后造成现货供应短缺，建议投资者关注9月份现货供需错配机会。

■ 策略

单边中性

■ 风险

消费不及预期，养殖成本下降

果蔬品：苹果坐果良好，红枣走货尚可

苹果观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘苹果2310合约8518元/吨，较前日上涨4元，涨幅0.05%。现货方面，山东栖霞地区80# 商品果现货价格4.2元/斤，与前一日持平，现货基差AP10-120，较前一日下跌10；陕西洛川地区70# 苹果现货价格4.5元/斤，与前一日持平，现货基差AP10+480，较前一日下跌10。

上周山东产区走货提速，整体来看主产区走货好于副产区，小果货源需求较高，出库价格偏强运行。陕西产区主产区走货速度加快，副产区走货一般。甘肃产区走货速度加快，周内静宁产区冷库包装发货有所增多，受五一备货提振，客商包装积极性增加。副产区客商调货积极性尚可，成交多集中在性价比高货源。山西产区冷库走货多以客商发自存货源为主，冷库包装发货有所增多。广东持续降雨天气影响，批发商发货偏谨慎。周内到车数量较为稳定，交易氛围一般。4月份进入苹果传统销售旺季，叠加五一备货，冷库走货速度加快，预计短期内市场偏稳运行。各产区陆续进入坐果期，由于全国范围内普遍性降温，本周需关注天气情况对新季影响。

■ 策略

逢高布空

■ 风险

全球经济衰退（下行风险）；消费不及预期（下行风险）；倒春寒（上行风险）；果农抛售（下行风险）

红枣观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘红枣2309合约10330元/吨，较前日上涨30元，涨幅0.29%。现货方面，新疆阿克苏地区一级灰枣现货价格8元/公斤，较前一日持平，现货基差CJ09-2330，较前一日下跌30；新疆阿拉尔地区一级灰枣现货价格8.5元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-1830，较前一日下跌30；新疆喀什地区成交较少暂无报价；河北一级灰枣现货价格8.4元/公斤，较前一日无变化，现货基差CJ09-1930，较前一日下跌30。

当前消费处于淡旺季切换阶段，而今年现货企业的库存高于同期，去库压力较大，交易所仓单的注册量较高亦压制盘面走势，容易受宏观情绪拖累。当前受温度、余货、库容综合影响，入库进度较慢，需关注入库情况。端午旺季逐渐启动，上周河北崔尔庄、广东如意坊，南京众彩市场走货尚可，好货紧张价格偏强，产区等外品出货速度较快，销区毛利润继续走升，市场交易氛围相对较活跃。随着温度上升，新疆主产区阿克苏、阿拉尔、喀什、若羌等地枣树均已发芽，天气炒作对新季红枣盘面的影响开始显现，叠加主力换月，资金扰动令盘面波动加剧。总体来说，端午节假日备货及天气炒作提供盘面一定支撑。

■ 策略

震荡反弹为主

■ 风险

地方政府托底政策（上行风险）、高温干旱天气（远月合约上行风险）、全球经济衰退（下行风险）、消费不及预期（下行风险）

软商品：市场成交略显平淡，郑棉震荡上行

棉花观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘棉花2309合约15325元/吨，较前日上涨105元/吨，涨幅0.69%。持仓量664742手，仓单数18177张。现货方面，新疆3128B棉新疆到厂价15186元/吨，较前日上涨4元/吨。现货基差CF09-140，较前日下跌100。全国均价15708元/吨，较前日上涨17元/吨。现货基差CF09+380，较前日下跌90。

国际方面，上周前期受到中国经济数据的乐观影响以及天气炒作下全球主要产棉国减产的预期，棉价小幅上涨。但后期伴随宏观因素的影响和加息预期的升温，以及产棉区干旱的缓解预期和大幅下降的周度出口数据的公布，美棉价格转而大幅下跌。国内方面，在本年度种植面积预期下降，叠加本年度棉花加工临近尾声，库存压力有一定的缓解的背景下，前期价格仍维持上涨。但后期因美联储加息预期等宏观以及美国周度数据超预期下滑的影响，郑棉价格也随之下跌。整体来看，短期在无明显供需因素刺激的情况下，棉价更易受宏观以及外围因素影响，预计棉价仍将维持震荡格局。

■ 策略

单边中性

■ 风险

无

纸浆观点

■ 市场分析

期货方面，昨日收盘纸浆2309合约5178元/吨，较前日下跌62元，跌幅1.18%。现货方面：山东地区“银星”针叶浆现货价格5200元/吨，较前一日下跌50元/吨。现货基差sp09+20，相较前一日上涨10。山东地区“月亮”针叶浆5300元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+120，相较前一日上涨60。山东地区“马牌”针叶浆5300元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+120，相较前一日上涨60。山东地区“北木”针叶浆现货价格6450元/吨，较前一日持平。现货基差sp09+1270，相较前一日上涨60。

近期离岸人民币汇率小幅上涨至6.89附近，纸浆进口价格受到支撑。纸浆金融属性较强，需要密切关注离岸人民币兑换美元情况以及纸浆贴水情况。截止4月第2周，各港口纸浆库存量为198吨，较上周增加2.33%。近期国际纸浆发运至中国数量陆续增加，且目前各港口纸浆库存继续处于高位。外加国内市场需求转弱，下游纸场开工率下降，维持刚需采购，对纸浆价格形成有效压制。目前纸浆提前进入淡季，并且下游产品白卡纸，生活用纸也提前进入消费淡季，订单量及开工率均有明显下滑。成品纸产销开始走弱，导致纸场对四月份消费量保持悲观态度。预计纸浆短期内成交难有起色，供强需弱的态势还持续，浆价或将继续下移。

■ 策略

单边中性

■ 风险

无

白糖观点

■ 市场分析

期货方面，截止4月26日收盘，白糖2307合约收盘价6910元/吨，环比上涨96元/吨，涨幅1.41%。现货方面，广西南宁地区白糖现货成交价6950元/吨，环比上涨90元/吨，现货基差SRO7+40，环比下跌10；云南昆明地区白糖现货成交价6780元/吨，环比上涨80元/吨，现货基差 SRO7-130，环比下跌20。

上周美原糖主力07合约继续强势拉升至25.09美分，再次刷新十年来新高，但随后多头部分获利资金开始止盈，价格也随之回调。国内方面郑糖主力07合约在周五刷新6952元新高后也在夜盘开始大幅回调近170点。这种情况表明了内外盘资金面对十年来最高位的价格、严重超买的指标以及临近交割月的提保，避险情绪开始增加。基本面方面，全球糖市的焦点开始聚集于巴西开榨进度，但根据机构数据预测，4月下半月巴西主产区圣保罗的降雨量整体偏多，高于历史均值及去年同期水平，因此4月下半月的甘蔗入榨量和糖产量或将不及去年同期，这将一定程度上影响4月整体生产进度，从而导致巴西4月的生产进度偏缓。另外，根据巴西航运机构Williams的数据，截至4月19日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量已从上周的45艘上升到50艘。港口等待装运的食糖数量从上一周的194.97万吨上升到了214.36万吨，本周等待出口的食糖总量中，高等级原糖（VHP）的数量为212.92万吨。根据该机构发布的数据，桑托斯港等待出口的食糖数量为165.8万吨，巴拉那瓜港等待出口的食糖数量为40.26万吨。由此可见，全球食糖贸易流紧张的趋势延续的概率较大。郑糖方面，国内市场焦点开始转移到加工糖进口及糖浆预拌粉等替代补充产品上。关于加工糖，目前配额外进口价差依然倒挂1000元左右，使得加工糖厂难以进口。至于糖浆与预拌粉，虽然本月出来的数据有所增加，但受产能利用率低以及原材料价格高企的影响，难以在短时间内起到很强的冲击效应。因此，国内外的基本面目前来看依然是利多因素较多。但是需要注意国内糖价本周存在回调的风险，首先是在下周的会议上是否会出现政策性调控的消息；其次是五一小长假即将来临，面对节前提保，多头资金是否会作出防御性的操作。因此本周糖价可能维持高位震荡局面，建议以观望为主。

■ 策略

单边中性

■ 风险

宏观及政策影响

（文章来源：华泰期货）

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