要闻 来源：期货日报 时间：2023-04-20 10:26:23
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海通期货分析师王云飞认为，目前铜价的胶着表现主要来源于宏观弱预期和供需缺口强现实之间的持续博弈。“当前主导铜价运行的主要逻辑在于宏观与微观是否会形成共振，只有当宏观与微观形成共振，铜价才更容易走出趋势行情。”国泰君安期货有色分析师季先飞说道。
从宏观角度来讲，目前中国经济呈现回暖态势，但是海外制造业持续走弱，市场依然对欧美经济衰退存在较强预期。而在基本面方面，王云飞指出，自今年春节后铜下游需求复苏情况非常明显，全球范围内的精铜库存持续回落，境外保税库存和LME的精铜库存均处在历史低位。国内在经历了春节淡季累库后，社会库存的紧张局面有所改善，但3月份市场仍然呈现出明显的缺口，且缺口数量要高于往年同期水平，这与我国一季度强势回升的经济数据表现一致。他表示，考虑到二、三月份国内精铜产量的高水平以及海外的低库存情况，在当前国内经济复苏的背景下，未来精炼铜的供需大概率会延续紧张。
不过从短期现实表现来看，季先飞表示，由于需求放缓加上铜价走高，目前铜材企业周度开工率受抑。其中，国网4月招标量环比下降，线缆企业订单大幅走弱。精铜杆需求疲软，且铜价重心上移，企业新增订单明显回落，开工率持续下降。部分铜杆企业开始减产，预计开工率还有下滑空间。同时在供应端方面，海外铜矿供应扰动下降，国内冶炼企业产量上升，国内铜社会库存降速放缓，使得铜价上升动力减弱。
但站在全年角度来看，他表示全球铜供需表现双增，总库存增加，但库存绝对量处于历史平均偏低水平。在冶炼高利润的驱动下，冶炼企业持续提高产量。同时，铜消费依然存在亮点，新能源行业的快速发展持续带动铜的新增需求。由于供应增量大于需求增量，预计全球铜库存有小的增量，不过库存绝对值依然处于历史均值以下水平，这将赋予铜价向上的弹性。
从价格上看，王云飞表示目前国内铜价的上涨并不激烈，最主要的原因可能还是市场对于目前的复苏情况能否持续存在担忧。“在美国银行业危机并未完全解除的情况下，海外经济衰退预期仍然笼罩着市场。同时，美联储加息尚在进行之中，市场仍可能出现新的风险事件。这对于本身处于高位的铜价而言，价格下行的风险依旧不可忽视。”
对于后期，季先飞认为有两点需要重点关注：一是消费端的修复如果持续超预期，将有利于全球铜库存的减少；二是市场押注美联储进入加息尾声，如果美元指数超预期下跌，将有利于支撑铜价的估值重心。
看向未来，王云飞认为主要需要关注海外经济情况的变化。如果美国经济问题不出现外溢，国内复苏趋势预计持续。“在铜价预期方面，基于供需缺口的逻辑，我们看好短期铜价的支撑以及长期铜价的牛市，但还是无法忽略现阶段美联储高利率带来的宏观风险，因此我们认为铜价未来的走势中可能会出现一个较大的回调，之后才会迎来真正的牛市。”他说。
总体来看，国信期货有色分析师顾冯达认为，二季度我国经济恢复性增长预期、行业传统消费旺季前的补库预期推动铜市场表现向好。站在4月中下旬，他预计内盘铜价在宏观变化与供需预期多空交织影响下振荡偏强运行，短期沪铜期货围绕70000元/吨整数关口徘徊。同时，他预计国内外金融市场将对新一轮全球货币和财政政策的刺激预期进行炒作，后市仍依赖消费好转预期支撑市场信心，还需观察4月底我国宏观政策定调与5月份下游补货情况。
（文章来源：期货日报）
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