贵金属：未来经济展望存在分歧 黄金仍可逢低配置

策略摘要

【资料图】

市场对于未来经济展望分歧较大，且地缘因素相对错综复杂。故操作方面，虽然不建议过分追高，但下游企业仍应积极进行买入套保的操作。

核心观点

■市场分析

昨日适逢公共假期，市场交投相对清淡，此前公布的美国3月非农就业数大体与预期相符，提高了市场对于美联储5月再次加息的预期。贵金属价格一度自高位回落。但目前地缘因素相对错综复杂，同时市场对于未来经济展望仍充满不确定性与分歧。在非美国家方面，据金十讯，日本央行行长植田和男表示，其同意日本首相岸田文雄的观点，考虑到目前的经济和物价情况，继续实行收益率曲线控制(YCC)是适当的，目前在主要经济体中，日本央行货币政策仍然最为宽松。当下就操作而言，仍然建议以逢低配置贵金属资产为主，实体企业则应积极逢低进行买入套保。

基本面

上个交易日(4月10日)上金所黄金成交量为10,602千克，较前一交易日下降14.58%。白银成交量为456,998千克，较前一交易日下降9.35%。上期所黄金库存为2,790千克，较前一交易日持平。白银库存则是较前一交易日上涨3,703千克至1,859,541千。

最新公布的黄金SPDR ETF持仓为933.22吨，较前一交易日上涨2.31吨。而白银SLV ETF持仓为14,574.65吨，较前一交易日持平。

上个交易日(4月10日)，沪深300指数较前一交易日下降0.45%，电子元件板块较前一交易日下降1.33%。光伏板块较前一交易日上涨1.40%。

■策略

黄金：谨慎偏多

白银：谨慎偏多

套利：暂缓

金银比价：暂缓

期权：暂缓

■风险

美元以及美债收益率持续走高

加息尾端流动性风险飙升

铜：现货采购略有回升隔月价差有所扩大

策略摘要

目前去库情况仍在延续，但速度有所放缓。终端消费是否能够延续此前旺季势头则有待进一步观察，不过近期国内宏观数据表现相对偏强，因此在目前情况下，下游企业仍建议维持逢低买入套期保值的操作。

核心观点

■市场分析

现货情况：

据SMM讯，现货市场，进入交割换月周，现货升水受月差干扰加大，日内现货成交高开低走。早市，持货商报主流平水铜升水40-50元/吨，部分成交；好铜升水50-60元/吨附近；湿法铜平水价格左右；非注册货源贴水30元/吨。上午十时附近，隔月BACK月差扩大，部分贸易商压价主流平水铜至升水20元/吨，低价货源被立刻采购，随后主流平水铜升水30-40元/吨；好铜升水40元/吨左右，湿法铜贴水10元/吨附近。

观点：

宏观方面，公共假期，市场交投相对清淡，此前公布的美国3月非农就业数大体与预期相符，提高了市场对于美联储5月再次加息的预期。铜价也在一定程度上承压。

矿端方面，据Mysteel讯，近期随着南美矿区干扰事件逐步减退，上周内贸矿现货市场活跃度维持稳定，不过周内询价以及报价整体活跃度有所下降，成交偏清淡。此外，国内方面，西藏甲玛铜矿一尾矿坝发生尾砂外溢事件，调研到国内系数暂时还未受到影响，但要持续关注后期矿山或炼厂是否有调整系数的计划。上周TC价格上涨1.43美元/吨至81.76美元/吨。

冶炼方面，目前随着TC价格回升，冶炼利润同样有所恢复，国内电解铜产量23.50万吨，环比增加0.10万吨；本周少数冶炼企业进行小检修，对产量影响不大，大部分冶炼企业正常生产，因此铜产量小幅增加。不过4-5月间，炼厂检修将更为密集，届时对产量的影响或许将略有放大。

消费方面，上周由于存在一天假期，并且铜价基本维持偏高位震荡格局，因此下游买兴并无明显恢复，基本与此前1季度末一样以按需采购为主。不过在临近周末铜价出现回落并跌破69,000元/吨一线后，需求略有恢复。但同时，据SMM调研结果显示，国内铜杆企业开工率连续三周走低。旺季需求能否延续目前需持续观察。

库存方面，上交易日(4月10日)LME库存由于公共假期原因尚未更新。SHFE库存较前一交易日下降0.08万吨至6.31万吨。

国际铜与伦铜比价方面，LME休市。

总体而言，目前去库情况仍在延续，但速度有所放缓。终端消费是否能够延续此前旺季势头则有待进一步观察，不过近期国内宏观数据表现相对偏强，因此在目前情况下，下游企业仍建议维持逢低买入套期保值的操作。

■策略

铜：谨慎偏多

套利：暂缓

期权：暂缓

■风险

海外银行体系负面影响进一步蔓延

旺季需求无法持续

镍不锈钢：精炼镍现货升水维持近期偏高水平

镍品种：

昨日镍价维持震荡走势，精炼镍现货升水走势分化，但整体仍处于近期偏高水平。SMM数据，昨日金川镍升水持平为8750元/吨，进口镍升水下降250元/吨至7750元/吨，镍豆升水持平为4000元/吨。昨日沪镍仓单增加72吨至879吨，LME镍库存持平为42018吨，目前沪镍仓单处于历史低位。

■镍观点：

当前镍仍处于中线利空与低库存现状的矛盾之中，后期纯镍、镍铁和镍中间品供应皆存在较大的增量，原生镍正在由结构性过剩转为全面过剩，镍中线供需偏空。不过短期来看，近期沪镍仓单持续下降，重回历史低位，全球精炼镍显性库存仍在继续下滑并创新低，低库存状态下镍价上涨弹性较大，资金情绪的力量不容忽视，加之近期精炼镍现货升水表现偏强，短期暂时观望，中线大方向仍以逢高抛空为主。

■镍策略：

中性。

■风险：

低库存下的资金博弈、镍主产国供应变动。

304不锈钢品种：

昨日白天不锈钢期货价格弱势震荡，夜间小幅走强，佛山现货价格小幅回落，无锡现货价格持稳，整体成交较上周五转弱。昨日无锡市场不锈钢基差上涨60元/吨至415元/吨，佛山市场不锈钢基差上涨10元/吨至215元/吨，SS期货仓单减少907吨至77844吨。SMM数据，昨日高镍生铁出厂含税均价下降12.5元/镍点至1030元/镍点。

■不锈钢观点：

从成本来看，当前价格下，国内镍铁厂库存原料利润与即期原料利润几乎全线亏损，印尼镍铁成本(部分自有矿除外)折算至国内市场亦处于亏损状态，但由于镍铁库存高企，中国和印尼镍铁总产量尚在高位，短期镍铁价格或仍将弱势震荡。从供应来看，不锈钢产能仍在持续扩张，中线供应压力较大，不过当前行业利润状况较差，部分钢厂陆续宣布减产计划，预计三四月份300系不锈钢产量持续小幅下降。从消费来看，因不锈钢价格大幅下挫，下游企业多处于零库存甚至负库存状态，中游企业亦纷纷抛货去库存，不锈钢表需明显下滑，市场情绪悲观，传统消费旺季可能延后至二季度，加上不锈钢价格重心已经明显下移，一旦终端消费出现改善，或能刺激不锈钢表需好转，预计4月份不锈钢消费环比改善。

当下价格已跌至印尼镍铁成本，除矿端以外全产业链亏损，不锈钢价格横向与纵向对比皆存在低估值现象，下行空间相对有限，不过目前镍铁和不锈钢库存仍处于相对高位，主流厂商之间的博弈放大了价格下跌幅度，在博弈尚未结束、消费尚未看到明显改善之前，不锈钢市场信心不足，价格上行动力偏弱，后期若有更明显的厂商减产(镍铁)、终端消费改善、钢厂博弈结束或库存降至常规水平，则可能会有超跌反弹。中线供需则仍是偏悲观思路。

■不锈钢策略：

中性。

■风险：

外围情绪冲击、消费不及预期。

锌：矿端加工费小幅下调锌价震荡为主

策略摘要

锌价上方受宏观压力和海外供应增加预期等因素制约，下方受低库存支撑，短期内锌价区间震荡为主，建议以高抛低吸的思路对待，后续国内外政策变动和相关经济数据的变动仍将作为未来主导锌价的因素之一，需关注市场对经济走势预期的变动。

核心观点

■市场分析

现货方面：SMM上海锌现货价较前一交易日上涨120元/吨至22290元/吨，SMM上海锌现货升贴水较前一交易日持平为65元/吨，SMM广东锌现货价较前一交易日上涨120元/吨至22310元/吨。SMM广东锌现货升贴水较前一交易日持平为85元/吨，SMM天津锌现货价较前一交易日上涨100元/吨至22230元/吨。SMM天津锌现货升贴水较前一交易日持平为25元/吨。

期货方面：昨日国内锌价窄幅震荡，供需矛盾暂不突出，关注后续宏观情绪变动和供应压力对价格的干扰。供应方面，锌精矿国产加工费小幅下调，主因一方面海外矿端供给不稳定叠加能源成本压力减小，海外冶炼复产预期增强，进口矿流入减少。另一方面，国内部分矿山因政策方面等原因导致复工复产进展推迟，整体矿山产量有限。但目前炼厂库存相对充裕，平均原料储备1个月左右，冶炼厂生产开工方面仍较为积极。需求方面，近期市场需求表现一般。镀锌板现货出货情况尚可，库存压力不大。锌合金方面，传统旺季的到来也并未对市场提供强劲动力，市场实际成交未达预期。氧化锌下游企业订单整体较为稳定，但订单增速有限，开工维稳为主。

库存方面：截至2023年4月10日，SMM七地锌锭库存总量为15万吨，较上周减少0.52万吨。

■策略

单边：中性。套利：中性。

■风险

1、海外冶炼产能变动。2、国内消费不及预期。3、流动性收紧快于预期。

铝：市场交投较为冷清铝价震荡为主

策略摘要

铝市基本面上供应端小幅修复，而下游消费缓慢复苏，社会库存维持去化，基本面上支撑相对良好，但近期市场交投较为冷清，短期铝价建议观望为主，关注成本下行幅度和宏观情绪对价格的干扰。

核心观点

■市场分析

现货方面：SMMA00铝价录得18670元/吨，较前一交易日持平。SMMA00铝现货升贴水较前一交易日持平为-30元/吨，SMM中原铝价录得18600元/吨，较前一交易日持平。SMM中原铝现货升贴水较前一交易日持平为-100元/吨，SMM佛山铝价录得18800元/吨，较前一交易日持平。SMM佛山铝现货升贴水较前一交易日持平为105元/吨。SMM氧化铝指数价格录得2920元/吨，较前一交易日持平，澳洲氧化铝FOB价格录得358美元/吨，较前一交易日持平。

期货方面：昨日铝价震荡为主。国内供应方面，云南等地区电解铝企业持稳生产为主，贵州、广西等地区部分企业小幅增产为主。海外目前天然气和电力价格均有回落，海外铝厂生产成本继续下降，但由于目前海外宏观情绪较弱，铝厂复产或需等待需求强劲复苏，预计短期海外铝企复产动力不足。需求端铝合金板块因终端消费不旺表现较为一般，但铝板带箔市场需求持续转暖，且铝型材及线缆板块开工数据较为亮眼，其中建筑型材相关终端的基建工程类、工业型材的光伏类订单均有较好表现，预计整体开工率短期将继续增长，后续需关注汽车、建筑等终端需求恢复进程。

库存方面：截止4月10日，SMM统计国内电解铝锭社会库存103.8万吨，较上周同期减少2.8万吨。电解铝社会库存维持降库趋势，考虑到下游订单接单尚可， 开工率处于回升趋势，预计4月份铝锭库存延续降库。

■策略

单边：中性。套利：中性。

■风险

1、供应端变动超预期。2、国内消费复苏不及预期。3、流动性收紧快于预期。

工业硅：现货订单成交清淡，停炉数量继续增加

期货及现货市场行情分析

昨日主力合约收盘价14930元/吨，当日下跌300元，跌幅 1.97%，目前华东553升水870元，421牌号计算品质升水后，升水70元。期货盘面下跌，持仓量降低，主力合约昨日收盘持仓68942手，较前一日降低138手。受到终端消费、隐性库存及情绪影响，现货价格表现较弱，但目前已跌至多数企业丰水期成本，现货价格受成本支撑会逐渐企稳，期货盘面受情绪影响，已跌至丰水期盘面成本，继续下跌空间有限，短期内盘面或维持震荡。

昨日工业硅价格持稳，据SMM数据，截止4月10日，华东不通氧553#硅在15600-15700元/吨；通氧553#硅在15600-16000元/吨；421#硅在16900-17700元/吨；521#硅16300-16500元/吨；3303#硅在16900-17100元/吨。现货价格止跌企稳，当前现货价格较低，主要原料价格维持稳定，枯水期西南生产电价较高，多数企业亏损，部分小炉型企业计划停炉检修，西南部分计划复产企业开炉时间推迟，短期内现货价格或逐渐止跌企稳，后续消费端恢复后，二季度仍存在一定反弹可能，具体需要持续跟踪实际停产数量及新增产能投产进度。

多晶硅：多晶硅价格回落，SMM统计，多晶硅复投料报价199-214元/千克；多晶硅致密料195-210元/千克；多晶硅菜花料报价191-205元/千克；颗粒硅185-198元/千克。在多晶硅产量不断提产情况下，目前多晶硅库存也较多，预计价格仍会继续回落，但由于部分新增装置产品质量层次不齐，下游对质量要求提升，不同质量产品之间价差会逐步拉开。由于多晶硅产量持续增加，对工业硅需求量也将保持增长，后续价格回落可能性仍较大。

有机硅：有机硅价格震荡，据卓创资讯统计，4月10日山东部分厂家DMC报价14800元/吨；其他厂家报价15300-16000元/吨。近期受终端订单表现不及预期及工业硅价格回落影响，有机硅价格与开工均出现回落，但仍有新产能试车投产，整体产量减少并不多。下游大厂受订单及前期采购后库存较高影响，采购意愿降低。有机硅需求增长需要等待后期终端市场实际好转，价格与开工才会出现明显上升。

■策略

近期受宏观因素及基本面表现较弱影响，盘面回落较多，盘面已跌到丰水期生产成本，短期内受情绪影响盘面或表现较弱，建议中性对待。

■风险点

1、下游工厂开工及订单情况影响消费

2、多晶硅投产及终端光伏装机情况影响消费预期

3、新疆产业政策影响供应

4、西南地区减产情况影响供应

（文章来源：华泰期货）

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