原油：阿联酋“乌龙”事件推动油价大幅波动，油价整体收涨

【原油收盘】截至3月3日收盘：2023年4月WTI涨1.52报79.68美元/桶，涨幅近1.9%，2023年5月布伦特涨1.08报85.83美元/桶，涨幅近1.3%。中国原油期货SC主力2304收涨11.3元/桶，至565.7元/桶。

【市场动态】从消息层面来看，一是，市场传言阿联酋退出OPEC，导致盘面一度大跌超过2%，随后证伪，油价迅速收复失地。二是，美国至3月3日当周石油钻井总数592口，连续3周下跌，近三个月几乎停滞不前，预计后期美国原油产量难有提振的空间。三是，沙特将4月销往亚洲的阿拉伯轻质原油价格上调至较阿曼迪拜均价升水2.5美元/桶，环比3月份增长了0.5美金。四是，国家统计局公布的2月制造业PMI录得52.6，上升2.5个百分点，连续两月高于荣枯线，美国2月ISM制造业PMI升至47.7，为最近六个月以来首次出现改善，提振市场对经济回暖的预期。五是，美联储卡什卡利表示，对下次会议上加息25个基点或50个基点持开放态度，利率最终可能需要高于5.4%的水平。美联储博斯蒂克表示，应加息至5-5.25%，以避免上世纪70年代的情况重演。欧洲央行管委内格尔称，支持更快实施量化紧缩，本月加息后可能进一步大幅加息。

(相关资料图)

【核心逻辑】当前主导油价的主逻辑依然是美联储加息背景下的经济下滑预期VS 全球原油供给缺乏边际增量、中国需求复苏和俄乌冲突带来的风险溢价。当前价格仍然维持宽幅震荡，预计布伦特原油在75-90美元/桶，在风险事件推动下会达到70-95美元/桶。

【策略观点】近期油价日内波动增大，下方支撑较为坚挺，但上方空间依然有限，建议维持观望。SC有走强的驱动，建议做多SC月差

燃料油：高低硫价差收缩

【盘面回顾】截止到昨日夜盘，FU05报2934元/吨，升水新加坡4月纸货15.3美元/吨，LU05报3996元/吨，升水新加坡4月纸货12.8美元/吨

【产业表现】上周，新加坡燃油库存减少32.16万吨，至324.39万吨。ARA燃料油库存减少3.8万吨至113.6万吨。新加坡高硫浮仓库存下降1.1万吨，至115万吨。国内低硫仓单库存维持在27330吨，高硫期货仓单库存维持35240吨不变

【核心逻辑】国际航运市场低迷，需求端对船燃提振有限。3月份国内成品油出口计划下降，提振国外成品油裂解，低硫有走强的驱动，但需要经过一段时间的发酵。高硫具备长期走强的基础，但注意节奏的把控，短期涨幅过快，当心回调。

【策略观点】建议轻仓试多FU05空LU05

沥青：需求端提振

【盘面回顾】截止到夜盘，BU06报3940元/吨。

【现货表现】北方地区刚需释放有限，中下游用户入市谨慎，多刚需采购为主。华北地区沥青资源供应偏紧，但考虑到与山东炼厂价差较大，因此现货成交一般，周内现货价格小幅松动至3750元/吨，不过考虑到多数地炼尚未恢复生产，且整体库存水平不高，个别地炼挺价为主。山东地区现货交投氛围清淡，整体市场偏弱运行，但多数炼厂有前期合同支撑，部分资源流向持续南方市场，整体库存水平可控，利好炼厂价格维持稳定。

【基本面情况】截止2023年2月28日，隆众数据显示国内54家沥青样本生产厂库库存共计98.1万吨，环比减少0.2万吨或0.2%。分析原因，周内大部分炼厂以出合同订单为主，且随着价格有所松动及天气好转，一定程度上带动业者拿货积极性。截止2023年2月28日，国内沥青70家样本贸易商库存量(原企业社会库库存)共计104.3万吨，环比增加6.9万吨或7.1%。分析原因，下游刚需恢复情况不及预期，多是前期订单发货入社会库，业者短期以入库为主

【核心逻辑】供给端和需求端均在改善，不过显然供给恢复的速度快于需求恢复的速度，下方受现货贸易商乐观情绪支撑，再加上稀释沥青资源紧张，中国PMI指数引爆市场对需求端的预期，沥青突破3900关口。

【策略观点】不建议追涨，后市择机布局空单

LPG:PDH开工率或正在见底

【外盘丙烷】4月FEI至650美元/吨附近，4月上半月华东纸货到岸贴水维持38美元/吨不变。隆众数据显示，上周国内PDH装置周均开工率为 57.21%，环比下降4.18%。预期下周开工率仍将在6成以下。开工率降至历史低位后能否反弹成为关注焦点。2022年以来，PDH利润领先开工率约1个月时间。2月初PDH利润见底后持续回升，预期开工率的低点或在3月上旬。目前3月上旬，PDH开工率或正在见底，这意味着LPG价格下跌的空间相对有限。价格持续上涨的动能取决于利润修复的速度和力度，两种情形：第一，短期LPG价格回落，PDH利润继续向上修复，PDH开工率提升的空间和力度将加大，后期LPG价格上涨的动能更强；第二，短期LPG价格继续上涨，PDH利润回落，压制PDH工厂买货积极性和开工率，当前极低的开工率或将继续维持低位，此时LPG价格短期冲高后将快速回落。

【南华观点】单边方面，目前观望，等待回落至支撑位后做多，PG2304下方支撑4850-4900，PG2305下方支撑4750附近；若短期价格上涨，可考虑短期阻力位做空。期权策略，考虑到下方支撑力度较强，可考虑卖出PG2305-P-4700.

甲醇：煤炭影响消退，逻辑回归主线

【盘面动态】：价格走弱，月差走弱。

【现货反馈】：港口近几周到港本周期现商逐步开始出货，三下基差一度走弱至+50，而后小幅反弹至+70，周度环比走弱。

【库存】：内地复苏情况不错，山东下游基本都已正常开工，西北工厂库存去库斜率不错，港口近几周到港偏少，库存小幅去化，平衡表看3月上半月可能就是甲醇港口的强弩之末了。

【南华观点】：本周甲醇震荡走弱，主要逻辑在二，第一是内地的煤炭事故影响逐步消退，煤炭价格下跌不少，港口回落至1100-1150区间，且市场对后期煤价仍然悲观，煤制装置仍存回归预期。第二则是非伊的进口量超预期，华南卖盘打崩了基差后华东也开始走弱，前期正套的期现商流动性开始释放。导致甲醇总体绝对价格和月间双双走弱。但是静态估值看甲醇位置仍然偏低，当下过分交易煤炭下跌的预期其实难度仍然较大。但是4月之后供需环比3月宽松是相对确定的，因此月间上我们仍然认为反套比较可行，前期在煤炭冲击叠加3月去库的预期之下，5-9也只能上行至70附近，那么我们认为这个压力位是比较难突破的，因为仍可以介入反套，如果有上行机会逐步加仓。

聚烯烃：价格震荡，LP走扩

【价格表现】本周，聚烯烃偏弱震荡，L-P继续走扩。

【南华观点】从供应角度，当前PP的开工偏低，PE开工维持高位，相较前两这周变化不大；投产方面，PE压力基本释放，而PP后续投产仍存在较大压力。库存方面，上游的库存持续维持在同比偏低的位置且延续去库，中游库存高位但是姑且说符合季节性暂未造成较大压力，静态角度较为健康， 需观察动态的去库情况。需求方面，下游原料库存较前期消耗，伴随开工上升，下游刚需较为稳定，但是成交反馈平平，价格走弱后基差并未走强，也侧面反应了当前需求总体不温不火的状态。进出口方面，出口驱动伴随着中东开工计划而预期走弱，总体外需对出口的带动较为有限，因此对国内价格的支撑也有所减弱。因此对于当前聚烯烃来说，基本面变化不大，如需求能维持平稳，价格仅仅支撑其维持震荡。L-P本周持续走扩，原因也是基于投产角度和现货反馈，未来L的供需相较PP压力更小，同时如丙烷不能走出较强的逻辑， PP在PDH这头的支撑也会随之减弱，09上PP投产如能释放，L-P走出500以上的价差也是合理。短期，聚烯烃在出口驱动走弱+供应维稳但存投产预期+需求反馈平平的情况下，聚烯烃预期弱震荡，向上驱动仍需等待需求反馈，但是短期暂难见得，逢高做空为主。

PVC:供需压力VS成本支撑

【盘面动态】：周内维持震荡，化工横向对比偏强。

【现货反馈】：现货成交反馈仍然很糟糕，贸易商普遍反应出货困难，基差持续走弱，低端牌号有-100的基差出现。

【库存】：本周PVC社库、厂库库存双累，华东个别仓库再度暴库停装，同时周中也有一些野库的传闻，现实端看压力非常大。表需连续两周下滑，对前期过高的表需产生的一定的修正。

【南华观点】：本周PVC的行情显得十分纠结，现货上的反馈实在太差了，时间不如三月，订单改善不明显，需求仍看不到特别大的潜力，同时上游开工仍在进一步提升，去库困难的定性基本算是实锤了。但是做空也很难，虽然煤炭经过短暂的上冲后又开始进入下行通道了，但是跌幅远不及烧碱。内地的片碱价格下跌速度很快，氯碱综合利润被进一步压缩，目前已经到了一个比较低的位置。周末山东的液碱价格也在进一步下调。但是主要是基于个别高库存氯碱厂的压力，山东其余工厂液碱价格已经不怎么跟跌了，未来重点关注几个氯碱厂的的排库情况以及PVC企业负荷方面的心态变化。静态估值来看，短期下方空间实在太小，仍然是看空不做空的格局。

PTA:做缩TA-EG

【盘面动态】窄幅震荡至5730

【库存】社会库存-202w，环比上周去库6万吨

【装置】逸盛大化225万吨、东营威联化学250万吨、中泰120万吨PTA装置重启，逸盛375万吨降负运行，能投100万吨停车，百宏，亚东，逸盛新材料负荷提升

新装置：广东揭阳(260)二套重整开车中，大榭石化(160)预计4月投产

【观点】短期原油宽幅波动，预计高开低走，化工品回归产业逻辑，原油短期因为事件因素大幅上涨，然而美国汽油需求对于芳烃的支撑却表现较弱。近端PX较为宽松，3-4月检修偏多，与此同时新装置商品量逐步释放，4月后整体供应显著增加。若终端在4月后无法承接聚酯需求，则从石脑油到TA的整体利润将大幅承压。近期，PXN上涨超过300美金，TA加工费修复至400，从整体的角度来看，产业链利润处于高位，可尝试做缩利润。

MEG:做缩TA-EG

【盘面动态】夜盘下跌至4302

【库存】华东港口库存至106万吨-

【装置】扬子巴斯夫34w3月底停车一个月，镇海65w3月初停车70天，富德50w重启半负荷，海南炼化80w运行正常，盛虹新装置试车，旧线停车降负。

陕西榆林180正常运行，红四方30w重启半负荷，华谊20w重启中，河南永城二期20w3月有重启计划。

【观点】短期单边行情较为鸡肋，自身供应端上半年无显著改善，主要驱动仍在需求，由于其低价，可作为做多工业品需求的多配。从自身供应面而言，部分煤制装置在3-4月有重启计划，不过由于外盘乙烯紧张，且3-4月乙烯检修计划较多，导致乙烯制乙二醇负荷有所下移，整体而言，3月乙二醇供需偏紧，小幅去库，4月关注聚酯开工能否维持，5月可需要关注乙烯分流的具体表现。本周价格连续上行，基本面上，却未有明显兑现，盛虹第二套装置投产试车，海南炼化EO的配套在下半年试车，所以乙烯的分流计划基本上在5-6月才能有所兑现，而近期煤制供应仍维持强势，3-4月有重启预期，短期供应格局未有明显改善，乙二醇的去库力度，仍取决于需求端。等待回调布局多单机会。

苯乙烯：价格支撑逻辑转变

【盘面动态】周五苯乙烯盘面宽幅震荡，04合约夜盘收于8509点

【现货反馈】周五日盘结束，苯乙烯现货 8590 / 8600 (↑50)，基差04-25；纯苯现货7250 / 7300(+100/+100)，EB-BZ价差在1340.

【库存】本期苯乙烯华东港口库存20.3wt，较上期减少1.5wt；企业库存12.03wt，较上期减少1.28wt.

【装置变动】暂无

【南华观点】上周苯乙烯依旧是一个围绕价格重心(8500)上下波动的震荡表现，价格下方是开工低位，经济数据向好的支撑，上方压力则是来自需求恢复不及预期，库存去库不及预期的拖累，那么在下周开始往后，苯乙烯装置检修的利多因素将逐步消失，3月中下，检修装置开始陆续回归，苯乙烯供应增量表现，在当前的需求表现下，港口库存也是难以有很好的去库表现，由需求拉动的上行驱动难以体现；但是另一方面，虽然纯苯纯苯国内目前价格估值表现较高，但是外盘价格始终不弱，对国内价格有所支撑，外盘纯苯价格基于芳烃调油故事还无法证伪，我们可以看到，美国汽油库存同比处于低位，且今年相比与往年去库更早，因此说在旺季到来后是否缺高辛烷值的成品油仍有变数，后续持续关注汽油裂解价差以及甲苯价格，相对而言价格先于纯苯有所体现。当前来看国内苯乙烯价格仍无向上驱动，但是价格支撑逻辑正在逐步转变，由检修去库逻辑转变为成本支撑逻辑，后续判断仍然震荡，但是由于纯苯端估值较高，也有一定下跌风险，对苯乙烯不建议进行区间操作，暂时观望为主。

尿素：多空交织

【盘面动态】周五尿素盘面收跌，收盘2509点。

【现货反馈】3月4日，现货端报价上调，山东地区中小颗粒上调20元，目前2700-2740；河南地区中小颗粒主流报价下调10-20元，目前2700-2740元。

【库存】本期尿素企业库存82.89wt，较上期减少9.77wt；港口库存15.4wt，较上期减少2wt.

【南华观点】目前尿素多空因素交织，盘面震荡波动。偏空的点在于，第一，尿素当期供需偏松，装置供应还存增量，气头尿素企业负荷还有向上空间；第二，印标出口延后，港口货物回流销区，销区供应压力较大；第三，发改委提出做好化肥保价稳供措施，对尿素价格有一定影响。进入三月，上年冬储备肥将陆续流入市场，将对尿素市场造成比较大的冲击。偏多的点在于，现货端尿素企业对于后续用肥还是看好，尿素有所挺价；第二，随着时间推移，农需的旺季逐步到来，农需端还是值得期待；第三，工业需求还有一定向上回升空间。近两日下跌由于陕西煤炭价格下跌，带动煤化工整体走弱，上涨节奏在于宏观环境向好，后续尿素05合约暂时震荡观点。

橡胶：震荡调整

【盘面动态】上一交易日沪胶主力收盘12605(-5)，涨幅-0.04%，最高12645，最低12560.5-9价差较上一交易日放宽-50(-5)。

【现货反馈】国内产区全面停割，云南、海南暂无报价。泰国东北部处于全年产量末期，南部产出减少，降水对割胶影响不大。泰国昨日原料价格小幅上涨，加工厂原料库存充足，随着近日天胶价格上扬，及泰铢汇率回落，加工厂开工平稳，利润较好。越南产区全面停割。目前，全球供应处于收缩阶段，下游轮胎厂近期开工率较高，走货情况较好，多为交付年后下游大量补库需求，因为年前下游不囤货，轮胎厂2月订单源于季节性常规补库，目前看来不具有可持续性。现在库存多集中在代理商渠道，门店终端需求尚未起来，产业链传导还需一定时间，虽然目前居民出行恢复情况良好，但替换市场需求能否复苏还需重点关注物流货运是否恢复。

【库存情况】截至2023年2月26日，中国天然橡胶社会库存127.6万吨，较上期下降0.45万吨，降幅0.36%。本周深色胶社会总库存为71万吨，较上周下降0.12%。中国浅色胶社会总库存为56.61万吨，较上周下降0.65%。

【南华观点】上一交易日沪胶主力小幅下跌，月差略有放宽。海外产区逐渐进入停产季，全球供给逐渐收紧，原料成本对胶价形成支撑。但目前国内天胶库存仍处于高位，下游实际需求也未出现明显改善。替换市场需求能否复苏主要关注物流货运是否恢复，而经济若能顺利复苏也将带动配套市场需求提升。近期基本面没有出现变化，盘面胶价震荡调整，5-9结构或将再次转变，建议了结获利平仓暂时观望。

纸浆：浆价偏弱整理

【现货价格】上周主流品牌针叶浆现货含税均价6828.6元/吨，环比上期下降2.3%；阔叶浆现货含税均价5750.0元/吨，环比上期下降1.2%。【市场概况】全球W20商品浆库存明显累库，业者心态受此影响明显看空。国内港口库存整体仍在高位运行，市场货源相对充裕，市场交投偏清淡，利空浆价。下游原纸厂家近期需求延续清淡，原纸厂家产能利用率虽明显改善，但采购多看空后市，对原料采购积极性欠佳，对纸浆市场支撑有限。

【观点】本周国内纸浆市场偏弱震荡。纸浆外盘虽继续高位报市，但全球商品浆库存累库明显，而需求端原纸市场需求偏刚需，原纸厂家采购积极性一般，对纸浆市场支撑有限。

（文章来源：南华期货）

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