展望下半年，基建投资和居民可选消费有望进一步改善，带动GDP同比继续提高。

2020年第二季度GDP同比增长3.2%，前值-6.8%，我们预期值2.8%，市场预期值为2.4%。6月社会消费品零售同比-1.8%，前值-2.8%，我们预期值-0.8%，市场预期值为0.5%。固定资产投资累计同比-3.1%，前值-6.3%，我们的预期值-3.2%，市场预期值为-3.3%。工业增加值同比4.8%，前值4.4%，我们预期值4.6%，市场预期值4.8%。

第二季度中国GDP增速回升至3.2%，迅速摆脱第一季度负增长的颓势。国内疫情防控的有效落实为经济复苏提供了良好的生产环境，积极的财政政策和货币政策则为经济引擎加速提供动力。亮眼的经济表现，充分体现了中国经济的韧性。(作者：张文达 郭于玮 鲁政委)

从预期角度来看，第二季度中国GDP 3.2%的增速，超出市场预期0.8个百分点。“无形”的服务业生产的回升是推动GDP超预期的重要力量。

1.疫情催生信息服务需求走高

受疫情影响，人们居家时间大幅增长，“在线教育”“居家办公”逐渐进入人们的生活工作当中，由此带动信息传输、软件和信息技术服务业的快速发展。统计局指出，上半年信息传输、软件和信息技术服务业增加值增长14.5%。而第一季度信息传输服务业GDP同比增长13.2%，这意味着第二季度信息传输服务业GDP增速较第一季度进一步提高。2019年信息传输业在GDP中的占比约为3.3%，据此推算，信息传输业对上半年GDP增长的拉动接近0.5个百分点。

2.金融业逆周期扩张

在逆周期政策的影响下，第二季度M2与社融增速分别较第一季度提高1.0和1.3个百分点，带动金融业增加值同比保持了较快的增长。统计局指出，上半年金融业增加值增长6.6%。据此推算，上半年金融业带动GDP增长0.5个百分点。由于7月以来沪深两市成交额快速增长，第三季度金融业对GDP增长的拉动作用有可能进一步提高。

3.购房需求集中释放

进入第二季度后，随着疫情形势的好转，前期积压的购房需求集中释放。第二季度商品房销售同比增长3.2%，较第一季度提高了29.5个百分点。因此，房地产业GDP或已从第一季度的同比下降6.1%转为正增长。考虑到房地产业在GDP里的占比约6.0%，房地产业对于GDP同比的拉动可能较第一季度提高超过0.4个百分点。

4.投资加速带动建筑业增长

1~6月份，全国固定资产投资累计同比下降3.1%，其中房地产、基建和制造业投资的拉动值分别为0.4、0和-3.7个百分点。房地产投资的韧性和基建投资的逆周期增长为固定资产投资恢复起到重要支撑作用。

当前较为宽松的资金环境推动了房地产企业的开发投资热情。6月份，房地产开发资金来源中，国内贷款规模当月同比提升至20.28%，较上月提升11个百分点，是2018年以来当月同比的次高值。房地产销售改善亦带动房地产定金、个人按揭贷款资金当月同比增速的快速走高。

基建方面，1~6月份，基建投资(含电力)累计同比达到-0.07%，接近转正。在逆周期政策保驾护航下，今年基建投资资金规模、项目储备均处于近年高位。年内预计仍将逐渐发力。

历史数据显示，房地产与基建投资增长对建筑业GDP有明显的拉动作用。得益于房地产与基建投资的增长，第二季度建筑业GDP同比有望从第一季度的-17.5%明显上升。如果第二季度建筑业GDP同比提高至0%，则建筑业对GDP的拉动将较第一季度提高约1个百分点。

5.消费逐渐恢复

6月份，社会消费品零售总额33526亿元，同比下降1.8%，降幅较上月小幅收窄1个百分点。批发零售业GDP同比增速与社零的实际增速较为接近。第二季度社零实际增速较第一季度回升约15.7个百分点，据此估算，第二季度批发零售业对GDP同比的拉动可能较第一季度提高约1.6个百分点。

不过，可选消费的恢复速度仍然较慢。其中，餐饮收入当月同比虽较上月收窄3.7个百分点，但仍然仅为-15.2%，是社会消费品零售总额的主要拖累项。

同时，疫情对我国居民的娱乐、旅行等服务消费影响较大。当前尽管疫情得到较好控制，但是局部风险仍存，服务消费管制依然未完全取消。但是近期政府已出台文件，要求放开跨省游、推动电影院复工。随着这一部分消费供给增加，居民消费有望加快修复，为后续经济复苏提供动能。

此外，我国复工复产进度较快，带动出口增速提高。6月份，以美元计价的出口同比较前月回升3.8个百分点至0.5%，出口增速年内第二次超预期转正。6月份，规模以上工业增加值同比增长4.8%，增速比5月份加快0.4个百分点，当前生产能力已接近疫情前水平。

面对新冠肺炎疫情的全球冲击，第二季度中国经济增速实现快速转正，无疑将提振国内经济信心。展望下半年经济动能仍然强劲，GDP增速有望继续回升。

6.就业情况改善

2020年政府工作报告明确提出，今年政府工作的首要目标是稳就业保民生，具体要求：“城镇新增就业900万人以上, 城镇调查失业率6%左右, 城镇登记失业率5.5%左右。” 2020年上半年，全国城镇新增就业人员564万人，完成全年目标任务的62.7%。6月份，全国城镇调查失业率为5.7%。

下半年预期经济仍将持续向好，就业压力将进一步缓解，今年政府工作目标完成压力将大大减轻。国家统计局新闻发言人、国民经济综合统计司司长刘爱华16日表示，我国宏观政策既要考虑保持政策力度，也要考虑可持续性。这意味着宏观政策宽松力度或存边际收紧的可能。后续仍需持续关注。