滚动 来源：期货日报网 时间：2023-06-09 14:09:57
随着氧化铝期货上市步伐渐近，为提升期货从业人员服务能力，6月8日，“上期大学堂——从业人员强化班”氧化铝期货上市巡回培训活动正式拉开序幕，首场培训由上海期货交易所与上海市期货同业公会联合举办并顺利落地上海。
(资料图片仅供参考)
记者注意到，整场培训内容丰富，期现货行业专家不仅就氧化铝期货合约规则进行了详细的介绍，还对氧化铝产业格局、氧化铝交易变迁等不同方面进行了深入浅出的梳理与讲解。培训现场座无虚席，问答交流十分火热，参会人员都非常期待氧化铝期货的推出上市。
氧化铝产业痛点突出 定价分歧矛盾显现
从产业图谱来看，国泰君安期货研究所所长助理、首席研究员王蓉指出，在全铝完整产业链版图中，氧化铝处于偏上游的位置，是冶炼电解铝的直接原材料，占电解铝生产成本的30%。就氧化铝本身而言，也体现出了两大特点，一是生产结构集中度高，目前国内氧化铝运行产能接近7520万吨，而产能排比前七位的企业占全国产能总量的81.9%。
二是氧化铝贸易结构以长单为主，现货流通性不算充裕。目前在国内氧化铝消费中，有70%为长协，仅有30%为散单。2022年，我国氧化铝总贸易量约2500万吨（不含进口），占国内氧化铝总消费量的36%左右。从贸易流向来看，主要输出省份为山西、山东、广西、河南、贵州；主要输入省份为新疆、内蒙古、青海、甘肃、宁夏、云南。
在她看来，目前氧化铝行业面临的痛点与主要矛盾集中于四点，一是行业供给过剩，由于电解铝产能存在政策“天花板”，下游需求增速放缓的情况下，氧化铝新投产能仍在增加，导致行业供给过剩现象明显；二是利润挤压严重，氧化铝成本端包括铝土矿、煤炭、烧碱等原料价格坚挺，致使企业生产成本缓慢抬升，而氧化铝产能过剩，难以形成有效定价权，企业利润被持续挤压；三是行业竞争激烈，新增氧化铝产能主要集中于沿海及内陆低成本地区，部分高成本地区产能受制于利润原因而被缓慢淘汰；四是行业发展问题，近年来环保问题越发受到关注，不排除地方政府出台相应政策限制氧化铝企业发展。
从氧化铝交易变迁来看，阿拉丁（ALD）创始人、总经理单贵斌从过去、现在与未来三个维度，讲述氧化铝市场交易结构的变化。第一个阶段是在2002年至2019年，氧化铝市场展示出过剩可控与交易集中的特点，前期由于产能基数较小，供应随需求变动相对可控，同时定价权集中于国内主要生产企业，网站报价与比例定价是企业参考与定价的主要依据。这个阶段行业利润较为丰厚，国产矿优势得到了充分发挥。
第二个阶段就是2020年到现在，市场呈现出交易结构矛盾日益加剧的特点，一方面是受氧化铝自身基本面影响，比例定价鲜少得到运用；另一方面由于贸易长单比重不断加大，导致现货样本稀缺的弊端加重，综合报价因缺乏现货报价样本，市场报价被拆分为区域报价。而现货成交减少、比重下降，也使得市场定价分歧加大。同时受产能严重过剩影响，使得定价权向买方转移。这一阶段行业利润出现趋势性下降，山西与河南两大氧化铝传统生产地区的成本优势不复存在，具备低成本与物流优势的新产能进一步加剧了市场竞争与销售焦虑。看向未来，他认为氧化铝期货上市之后将有助于现货市场的价格发现，同时减少市场定价分歧。
氧化铝期货开启新征程 服务产业愿景广阔
据了解，氧化铝期货将于6月19日正式上市。据上期所相关负责人介绍，氧化铝期货的上市肩负着促进现货行业规范发展的愿景与使命。首先在合约标的选择、规则设计以及交割标准制定时，注重以市场化手段落实国家产业政策。一是将工信部制定的《铝行业规范条件》作为注册交割品的重要准入门槛。二是交割品牌申请对企业的生产规模提出了要求，并对产品质量、包装袋质量、质保书规范等均提出了要求。同时还对仓储企业的氧化铝仓储、作业进行了规范。三是将境外生产的氧化铝纳入了可交割资源范围，从而有助于统筹国内国际两个市场两种资源，助力国家资源供应保障能力建设。
其次，氧化铝期货将有助于促进市场定价体系的完善。目前国内市场报价以三网报价为主，国外以普氏价格为主。而产业过去应用的氧化铝与电解铝的比例价格，由于两者表现背离较大，从而产生了较多的定价分歧矛盾。随着氧化铝期货的上市，将有助于指导现货市场报价，企业间的长协价格可以使用期货月均价作为基准，企业间的零售价可以使用期货日均价、即时价格作为计价基准，同时期货价格也能够为企业的生产销售节奏提供有效信号。
最后，氧化铝期货上市将有助于铝产业链企业更好地进行风险管理。一方面可以帮助氧化铝企业管理产成品价格，进行产成品端风险转移。另一方面，对于电解铝企业而言，不仅能通过氧化铝期货管理原材料价格波动风险，还可以用电解铝期货锁定产成品端风险。
具体从企业参与角度来看，王蓉指出，氧化铝上下游产业企业均具有参与氧化铝期货的诉求。首先看向上游氧化铝生产企业，国内头部铝业集团均拥有氧化铝——电解铝垂直化产业链，并且得益于沪铝期货上市多年，多数企业都有成熟的套期保值经验与相关团队。而在利润表现上，由于2022年氧化铝端利润微薄，存在氧化铝销售敞口的企业，均存在对冲价格下跌的诉求。
其次对于中间贸易商而言，氧化铝现货贸易环节的市场垄断程度不低，现货可流通量不大，长单销售模式占比高，且现货价格波动较大，买卖双方都有参与期货的逻辑。同时由于氧化铝是烧碱最大的下游需求行业，占到烧碱总需求体量的三分之一，因此也会吸引化工领域期现商积极参与寻求市场机会。
最后对于氧化铝下游的电解铝生产企业而言，由于销区比较分散，电解铝生产商集中度要低于氧化铝，而近两年电解铝厂利润一般，企业有一定的降本保值需求。
王蓉也指出，氧化铝行业的产能结构优化仍在路上，期待氧化铝期货上市后更好地服务产业链企业管控经营风险，同时为整个行业发展带来正向的外部效应，更有效地帮助上下游企业实现合理的利润分配，同时进一步提升行业运行效率与资源的更优化配置，从而驱动中国铝产业的高质量发展。
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