滚动 来源：期货日报网 时间：2023-01-05 19:11:29
元旦假期后，钢材期货价格连跌三天，截至5日收盘，螺纹和热卷盘中最低下探3970元/吨和4030元/吨，相比年前最后一个交易日的高点分别下跌155元和137元，跌幅3.76%和3.29%。原料端，铁矿走势与螺纹基本同比，截至5日收盘，铁矿主力合约最低下探到830元/吨，自年前最高点867.5跌去37.5元/吨，跌幅4.32%。从10月底开启的强预期交易已经持续了两个月，过完节市场氛围开始转淡，盘面面临着交易逻辑的转换。
一、利好暂时出尽，强预期交易难以为继
本轮黑色系上涨的核心驱动在于，疫情防控政策优化和地产融资政策放松，宏观利好政策陆续出台推动市场情绪持续向好。目前政策交易已经持续两个月之久，且政策预期一一兑现，强预期的驱动力量逐渐衰弱，从交易角度考虑，基于强预期的逻辑继续推动盘面价格上涨越来越难以为继。
(相关资料图)
12月份，疫情对企业产需、人员到岗、物流配送带来较大影响，12月份PMI47.0，预估为47.8。另外，中指研究院发布报告称，12月百城新建住宅房价环比跌幅扩大至0.08%，连跌6个月，市场信心依旧不足，全国楼市整体仍处深度调整期，建筑钢材弱需求难改，房地产数据依然疲弱的情况下，年后新开工超预期的概率很小。而年底缺乏新的利好提振，预期的驱动力不足。
二、垒库周期开启，库存高点会如何？
临近春节，钢材供需双弱特征明显，长流程利润偏低提产能力有限，短流程逐渐进入放假模式，产量将慢慢向0值逼近，预计春节前后螺纹产量在250万吨下方；需求方面也无亮点，节前螺纹表需下降至210万吨，热卷表需相对稳定，节前保持在290万吨左右。以目前的供需状态，春节后总库存压力可能和2022年水平类似，钢材一季度库存压力并不大，对价格的影响偏中性。
就铁矿的基本面情况而言，前期宏观利好消息被市场逐步消化，临近春节市场整体交易活跃度会逐渐下降，市场情绪有望降温。供需方面，1月份海外矿山年末发运冲量预计带来铁矿石进口量的增加，但国内矿山年终检修产量预计下降，铁水在钢厂亏损情况下难有增加。冬储补库是短期内铁矿价格最主要的支撑因素，从冬储需求来看，虽今年春节提前，但持续亏损下，钢厂补库力度不强，原料采购谨慎，后续虽仍有补库空间，但幅度预计低于往年。
铁矿库存端，截至12月30日，Mysteel统计45港港口库存总量13185.63万吨，环比上月底降库299万吨，2023年1月份可能出现垒库，但2、3月份大概率降库，从绝对量来看，2023年1季度港口库存将处于历史中性位置。钢厂库存有望继续维持低位运行，由于春节临近，钢厂于12月份逐步开启节前补库，截至12月30日，247钢厂进口矿总库存9504.23万吨，对照库消比来看， 247钢厂进口矿库消比34.53天，环比增1.51天，可见节前补库后库消比略有一定回升，但量级很小，从绝对值来看，目前钢厂进口矿库存依旧是历史低位。也就是说钢厂这波原料的冬储补库力度远远不及往年。
三、即使回调，节前下方仍有较强支撑
2023年钢铁市场交易的逻辑相比2022年有所变化，一是防疫和房地产政策优化，疫情和地产对经济的拖累逐渐成为过去；二是世界不同经济体经济周期错位，2023年中国缓慢复苏，但海外仍然面临衰退风险；三是国内工业品库存周期有望从主动去库到被动去库。这种背景下的商品价格走势不会一帆风顺，交易节奏可能切换很快。当前市场交易的焦点仍然是节后需求好转，强预期带动盘面价格维持在4000元上方。不过今年冬储价格或者说存货成本已经大超预期，一旦库存商对节后需求信心不足，前期的利多预期交易结束，选择时机盘面卖出保值，可能带来黑色整体调整。另外，本周市场高度关注国内重新开启澳煤进口的消息，若消息最终落地，那么焦煤的供给端会逐步宽松，原料端的供给增量会带动钢材的成本下移，对钢价形成拖累，导致多头提前减仓离场。不过考虑到节前强预期无法证伪，价格短期向下调整空间预计比较有限，假设焦炭再有两轮提降，那么下方在3850-3900之间仍有较强支撑。春节前大概率就是个区间震荡，节后需要关注需求的恢复速度，如果节后需求无法承接、去库速度不及预期，价格就有下跌的风险。
铁矿的逻辑跟钢材稍有不同，钢厂年前补库、年后复产是驱动05合约价格中期向上的主导因素。目前铁水产量在220万吨水平线左右，预计春节前后可能降至210万吨，而往年3到5月份钢厂步入复产阶段，铁水产量有20-30万吨左右的增幅，对05合约构成中期支撑。
需要注意的是，经济及地产复苏进程可能较为缓慢，国内疫情也可能对经济活动造成干扰，按国外经验，每隔三四个月就会有一次冲击，这种间隔性扰动会干扰合约运行的连续性，市场预期可能迎来证伪，2305合约有望在相应的价格回落后迎来逢低做多的投资机会。
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