作为与新中国同龄的国有企业，中粮集团历经七十余年发展，在国内市场早已占据领先优势，业务遍及全球140多个国家和地区。目前，中粮集团已成为立足中国的国际一流粮食企业，是全球布局、全产业链、拥有最大市场和发展潜力的农业及粮油食品企业，也是集贸易、加工、销售、研发于一体的投资控股公司。与此同时，中粮集团以“确保国家粮食安全，把中国人的饭碗牢牢端在自己手中”为己任，在维护我国粮油市场稳定中，发挥着重要的支撑作用。可以说，中粮集团是国内粮油领域不折不扣的“领头羊”。

中粮集团在竞争日益激烈的市场中稳步成长，期货市场是不可或缺的一个臂膀。更好地运用期货套期保值来控制经营风险，是中粮集团坚持不懈的努力方向。中粮集团下属的中粮油脂控股有限公司（下称中粮油脂）是如何树起了融通期现货市场的标杆？菜油期货上市15周年之际，记者采访了中粮油脂套保交易部兼油脂业务部总经理周吉帅。

粮油市场的稳健经营“秘诀”

近几年来，油脂油料行业波动较大，尤其是今年年初以来，油脂油料的大涨，中粮集团是如何实现稳健发展的？这背后有着怎样的“秘密”？

周吉帅在接受期货日报记者采访时一语道破：“中粮油脂是国内产能最大的油脂加工企业，具有在境内外利用期货进行套期保值的丰富经验，我们会根据企业实际业务进行相应的套期保值。中粮油脂能够在菜系品种上取得稳定长足的发展，除了自身的区位及产能优势以外，更得益于郑商所菜油、菜粕等菜系期货市场的蓬勃发展。”

记者发现，中粮油脂的菜油贸易业务分为进口和内贸两个部分，进口方面转基因菜油主要来自加拿大，非转基因菜油主要来自乌克兰、俄罗斯等国。中粮油脂菜油业务经过多年的积累，规模不断扩大，已形成了涵盖进口、加工、贸易、中小包装油脂在内的完整产业链条。近几年，受加拿大主要出口商出口资质和菜籽减产等影响，中粮油脂的菜油采购以内贸为主，菜油采购量占整体散油采购量的10%—25%。

由于加拿大上季菜籽大幅减产，全球菜系产品供应受到严重影响，同时，海运成本大幅飙升，中国进口菜油一直处于倒挂状态，进口量出现了一定萎缩。“今年中粮油脂科学研判市场，积极应对政策变化，提前制定采销方案，充分利用了郑商所菜油期货合约进行套期保值。”周吉帅说。

实际上，对于中粮油脂而言，期货市场发挥着价格发现、套期保值，进而提升经营规模的作用。中粮油脂的业务涉及菜籽收购、压榨、菜油进口、散油贸易及包装油品牌销售等菜系全产业链，期货市场发挥着与现货市场同等重要的作用，通过期货市场的套保功能，能够锁定进口及加工利润，规避价格大幅波动的风险，并在此基础上扩大经营规模，企业不断壮大。同时中粮油脂在采销和套保端发展出一套成熟的期货市场定价模式，也推动下游客户积极转型，适应市场的创新发展需要，目前菜油及菜粕现货以期货+基差模式定价，规避了一口价大幅波动的风险，市场得以平稳运行，包装油原料稳定供应，民生保障能力不断加强。

记者发现，中粮油脂在菜油相关业务上，既涉及菜籽采购和压榨，又涉及菜油贸易、采购和销售，企业是如何利用期货工具进行闭环风险管理的？

“菜籽压榨业务，在菜籽收购时，根据到货时间和期货市场价格，在期货市场卖出菜粕及菜油套保，锁定压榨利润，并在后期销售现货时将期货套保头寸平仓。也可根据现货需求及价格情况，选择在期货市场交割现货，实现套保收益。”周吉帅说。

关于菜油贸易业务，中粮油脂会根据现货市场供求及价格，灵活运用期货市场进行卖出套保或者买入套保。“若进口菜油对期货盘面有利润，则买入进口远期菜油的同时在盘面卖出套保。若下游客户有远月采购需求，但无法在现货市场对锁采购远期货物时，则在销售的同时，期货盘面买入远期合约对冲头寸，待临近交货期限时采购现货并平仓期货，或者盘面交割接货，对下游客户交付现货。”周吉帅说。

打造保供稳价“期货方案”

据了解，2020年年中以来，油脂价格不断上行。今年，南美大豆及加拿大菜籽减产，叠加俄乌冲突的影响，全球油脂油料供应紧张，价格创出多年新高。中粮集团作为央企，承担着保供稳价的重大责任。中粮油脂紧跟市场变化，分析研判市场行情，发挥中粮油脂的产能及国内外渠道优势，全力保障油脂产品的生产和供应，履行社会义务，践行央企责任。在进口原料价格高涨、油脂进口及油籽压榨均亏损的情况下，中粮油脂依靠国内国外、期货现货多个市场，灵活运用正向套保、跨期套保、跨品种套保等多种套保形式，在保障原料采购、维持生产开机的基础上，降低成本、提高生产效益，向市场提供价格稳定品质优良的食用油产品，为国计民生保驾护航。

“进口菜油环节，我们依据销售计划，及时根据期货盘面价格和现货价格测算进口利润，在利润合适时，与出口商签订一口价CNF合同，锁定汇率，同时在国内菜油盘面相应合约上进行卖出套期保值，锁定进口利润，随后在现货销售端卖出一口价或基差，销售价格确定后将套保空单进行平仓。国内销售端，我们为客户提供了多元化的定价模式。未来菜油期权上市后，我们还将尝试将含权贸易加入现货销售体系中，为客户提供更好的服务。”周吉帅说。

期市护航十五载，总结经验再出发

郑商所菜油期货自2007年6月上市以来，已经成为菜系市场乃至油脂油料市场不可或缺的重要组成部分，给整个行业带来了巨大的积极变化。

“菜油期货充分发掘了产品价值，发现了商品价格。期货市场有效地体现出了现货的供求趋势，参与者能够快速交易出国外原料和国内现货价格之间的关系，并充分反映市场、贸易、政策等因素变化的影响，定价权威性不断增强。同时菜油与其他植物油之间关联度较高，通过菜油期货进行跨品种套保，也有利于充分发现整体植物油市场价格。”周吉帅说。

记者发现，菜油期货的上市还扩大了市场规模。通过期货市场的套保功能，特别是远月合约和非主力合约的不断活跃，菜油进口商不再局限于近月货物的采购，通过期货合约的套保，能够采购远期现货；同时在进口大幅倒挂的情况下，可以对远期货物进行洗船操作，获取贸易利润，扩大企业的贸易规模。

在周吉帅看来，菜油期货为市场提供了多种定价方式，通过期货市场定价的菜油现货，可以先确定基差，锁定贸易量后灵活分批点价，规避了一口价带来的市场风险和资金压力。同时利用月间价差交易机会，期货市场也为现货市场定价提供多种选择，增加灵活度的同时也有助于提升收益。

值得注意的是，菜油期货上市后的平稳运行，更是提高了现货参与者的抗风险能力。现货企业通过在期货市场做套期保值，最重要的作用是规避现货市场价格波动的风险，提升自身抗风险能力，同时企业自身的风险意识得以提高，能够保证上下游企业顺利履约，对行业的稳定发展起着至关重要的作用。

【资料图】

周吉帅告诉记者，为响应国家构建“粮食多元化进口格局”的政策，中粮集团一是不断完善海外布局，强化“走出去”战略，加大对国际粮源的掌控，保证国家粮食安全；二是将不断开发新的供应渠道，与粮源供应商建立良好的合作关系，积极拓展贸易量；三是不断完善创新交易手段，加强行情研判能力，在期现货交易中控制风险，获取收益，做大经营规模。

“在加大粮油原料采购的同时，更需要充分利用国内期货市场所提供的交易平台，通过套期保值、期现一体的操作方式有效管理期现货头寸，做到期现货有机结合，从而规避国际市场价格波动的风险，提高企业经营效率和效益。既要保证国内粮油充分有效的供应，又要实现国有资产保值增值，使中粮集团成为引领国内粮油行业健康稳定发展的国际大粮商。”周吉帅说。

标签： 中粮集团 套期保值 现货市场