在连续3个工作日大规模扩大投放量后，央行逆回购再次回归小额操作。1月26日，央行发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，以利率招标方式开展了20亿元逆回购操作，期限为7天，中标利率为2.2%。而这也是央行连续3个工作日开展规模为20亿元的逆回购操作。

据北京商报记者统计，1月份以来的17个工作日，央行均开展了7天逆回购操作，累计投放量为6890亿元，期间不乏2800亿元、2500亿元等大手笔操作。另根据央行此前披露的数据，1月26日有800亿元逆回购到期，实现净回笼780亿元。

中国人民大学助理教授王鹏认为，央行近期频频开展逆回购操作，是多方因素共同造成的。年关将至，市场对于货币流动性的需求有所增加，从而可能导致银行间拆借利率、市场利率等有所上调。另外，受宏观经济生产经营大背景的影响，部分区域在某一特定时间内可能会出现货币流动性不足的情况。为了对冲这种社会需求，降低市场对于货币流动性不足的恐慌性心理，央行通过分阶段性的逆回购等释放性操作，在有序进行社会生产的同时，也防止了各类利率快速上涨。

“总体来看，央行近期小幅逆回购操作还是反映了央行对资金面的紧平衡。”国盛证券首席宏观分析师熊园告诉北京商报记者，1月以来，央行逆回购操作规模大部分在100亿元以下，这体现了央行不搞“大水漫灌”的思路。而此前开展的大额逆回购操作，则体现了央行不希望市场上资金过紧。

熊园表示，当前央行对于市场面的资金操作有两大考量，一方面是结构性紧，即防止出现资金空转、防止资金违规流入房地产等情形;一方面是结构性松，主要是引导信贷投向实体，尤其是小微企业和制造型企业。

北京商报记者注意到，尽管央行近期动作不断，但随着逆回购操作陆续到期，市场资金面仍呈现偏紧态势。全国银行间同业拆借中心数据显示，1月26日，Shibor(上海银行间同业拆放利率)全线呈上行态势，其中隔夜品种上行28个基点报2.73%，7天品种上行43个基点报2.73%，14天品种上行17个基点报2.85%。

此外，央行本周内还将会有5320亿元逆回购陆续到期。熊园认为，从本周大规模的到期量来看，如果央行不采取比较明显的续作措施，会向市场传递偏紧的信号。“大体测算，春节前有1.5万亿至2万亿的资金缺口，央行如果不采取对冲手段，会让市场有明显的转向预期。因此，即便央行本周不开展大额投放，下周或者春节前央行也很大可能会较大规模的净投放。”

另一方面，央行在1月22日降低投放规模降至20亿元时曾提到，“税期高峰已过”。同时，尽管投放规模出现较大波动，但操作利率始终维持2.2%不变。熊园指出，这基本维持了央行一贯以来的思路。2020年5月至今，MLF(中期借贷便利)、LPR(贷款市场报价利率)均保持不变，这也向市场传递了流动性趋稳的明确信号。“整体来看，还是反映了央行自2020年12月以来‘稳字当头，不急转弯’的态度，维护资金面整体平衡。”

对于春节假期临近，央行可能采取哪些措施调控市场流动性方面，王鹏表示，不论是对企业还是个人来说，春节期间对于货币需求量会大幅上升。央行可能还会进一步释放货币流动性，只是会采用更加精准的方式，保障国民经济平稳运营。

熊园指出，如果短期内央行继续采取比较偏紧的公开市场操作，资金面将进一步的承压，“但我个人认为这种可能性并不大。尽管降准概率较小，其他包括MLF、CRA(临时准备金动用安排)等情况还是有较大可能出现，总体思路还是稳健灵活、相机抉择。”