当前，中国金融业处于数字化转型之中，不断提振金融服务对大数据分析的需求。根据Frost＆Sullivan的数据显示，2019年中国金融服务业大数据分析服务市场的收入总额为人民币1093亿元。预期有关收入总额将持续迅速增长，于2024年达人民币2524亿元，2019年至2024年期间的复合年增长率为18.2%。其中，独立的大数据分析服务提供商由于具有客观性和成本效率优势，其市场份额将在2024年提高到16.8％。

在这个赛道中，百融云创（6608.HK）作为中国收入最大的独立大数据分析解决方案提供商（市场份额8.7％），近年来业绩稳步增长，在细分市场保持领先地位。据百融云创2021年第一季度经营摘要显示，随着公司服务的金融机构客户数量和客户需求持续增加，各项业务取得较高同比增长，公司2021年第一季度实现营收4.09亿，同比增幅达到92％。

凭借稳定的业绩表现，百融云创在资本市场上也越来越受到国内外投资机构的认可。继摩根士丹利给予百融云创“增持”评级之后，中金公司于本月11日发布研究报告，首次覆盖百融云创给予“跑赢大市”评级，并将目标价定为34.10港元，上涨空间为81%。

中金公司认为，依托云原生平台技术，百融云创数据分析中的核心竞争优势有助于创建可延展和可扩展的业务模型。考虑到巨大的货币化潜力，更强大的服务产品应加深金融服务行业的垂直渗透，并可能横向扩展以利用分析能力在金融业之外提供服务。

百融云创积累的越来越多的核心客户也将形成巨大的资源集群优势，尤其是涉及到人工智能、大数据这类需要庞大客群数据支持的领域，金融机构也有着天然的动力去选择在行业内领先的企业，往往这些服务商在行业内的积累更丰富，应对各类风险事件、复杂情况的能力也更强。反映在财报上，近年来百融云创核心客户由2017年的62家增加至2020年的237家，充分体现其在行业中集聚优势核心客群资源，形成了强大的虹吸效应。

从营收和盈利能力测算，中金预计，百融云创在2020年至2023年营收的复合增长率达到30％，2021年预计营收规模到14.71亿元，以及2023年营收规模进一步升至24.89亿；调整后净利润将于2023年达到13％，至3.21亿元，预计2020年至2023年调整后净利润复合年增长率达59％。

估值方面，基于对百融云创2025年的盈利预测6.32亿元，中金给予百融云创“跑赢大市”评级，目标价定为34.1港元，目标市值169亿港元（对应2025年32倍市盈率以及结合权益资本成本8.7％），对应2021年市销率（P/S）为9.8倍，2022年市销率（P/S）为7.5倍，具有81％的上涨空间。

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